关注信贷软着陆

　　2010年的货币政策主线是谨慎软着陆。从去年下半年开始，房贷开始软着陆。而从今年开始，对于地方融资平台贷款风险的关注成为重中之重。

　　中国各级地方政府（特别是县级以下地方政府）组建了3800多家投融资平台企业。2009年以来，地方政府投融资平台吸纳了大量银行贷款。央行的统计显示，截至2009年5月末，全国地方政府的负债超过5万亿元。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松亦认为，2009年地方政府的投融资平台的负债总规模已经超过了地方政府全年的总财政收入。上述风险还不包括城投债，不包括银信政通等项目。中金公司报告指出，有许多贷款没有担保。

　　软着陆去年下半年已有迹象，今年更加明确。从去年下半年开始，城投债规模剧减。根据中国债券信息网数据，2009年上半年发行的城投债达到62只，融资总额超过800亿元人民币。到下半年，城投债审批速度明显减缓，数据显示，2009年三季度，城投类企业债仅发行6只，合计142亿元，到11月，财政部预算司紧急喊停地方财政违规担保向社会公众集资的行为，严禁出现新的财政违规担保向社会公众集资的行为。 2010年2月23日《上海证券报》披露，财政部正在牵头制订一份旨在规范地方政府融资平台的文件，其中很重要的一条原则是，地方政府和人大所开具的“担保函”无效。

　　到今年上半年，软着陆已经刻不容缓。 3月5日，温家宝总理在《政府工作报告》中提到：“切实加强政府性债务管理，增强内外部约束力，有效防范和化解潜在财政风险”；次日，国家发改委主任张平表示，将规范地方政府融资行为，央行和财政部正在牵头对地方政府融资平台进行调查和研究，会加强对融资平台公司放贷的管理。 3月8日，上海银监局对政府融资平台企业贷款作出风险提示，要求各银行对这类企业2009年底贷款逐笔打开梳理，对每笔贷款开展重新评审和风险排查。上海银监局还重申，银行贷款必须坚持“实贷实付”，为防范借款人化整为零规避“受托支付”，可采用按月核定自主支付最高额度的方式。

　　这意味着两点：首先，银行监管部门需要摸清去年大量放贷给政府融资平台的风险度，以备未来进行风险拨付；其次，由银行对贷款者做台账，根据项目逐笔支付，对实行资金池管理的大企业集团，和资金统筹使用的政府融资平台公司，必须坚持“受益人支付”原则，银行贷款资金不得汇入集团资金池或由平台公司统筹使用。如此一来，地方投融资平台“耍花枪”的空间被挤压殆尽。

　　人们关注的是去年下半年以来的房贷整肃，事实上，地方投融资平台的整肃力度不在房贷之下。加之今年的信贷规模缩小，央票发行力度加大，以强硬的手段进行软着陆成为货币政策的重中之重。不为人所关注的是，在信贷软着陆过程中对于民间资金的利用吸引。据《21世纪经济报道》3月9日报道，一份关于规范地方债务和融资管理问题的文件已获国务院原则通过，并于日前转发至有关部门及地方政府广征意见。文件建议的整顿措施包括，要求相关机构对现有的负债规模、结构进行全面清理；考虑允许省级政府发行地方债等途径来获得合理的地方发展资金；建议关闭仅具有融资功能的地方融资平台；而传统的“城投公司”也将面临转制，吸收民间资金进入，充实资本金等问题。

　　2010年，资金将有巨大缺口，投资者有必要慎之又慎。