兴业合润分级存在短期套利机会

　　昨日，第六只创新型基金——兴业合润分级基金发布招募说明书，将于3月22日正式发行。国金证券研究报告显示，合润分级的两个份额未来二级市场折价溢价率将较为平和，存在短期套利机会。

　　合润分级运作期为三年，该基金分为合润A和合润B两个份额，两者按照4∶6的比例分 配。其中合润A为保本份额，合润分级净值在1.21元以下时保持1元面值，超过1.21元则获得正常收益分配。合润B为阶段杠杆运作，在兴业合润分级净值1.21元以下时承担所有风险和收益。

　　国金证券对合润分级进行理论定价，合润A理论溢价率为3.42%，合润B理论折价率为2.28%，波动较为平和。如果考虑到投资者对后市的预期、市场各方参与度等实际因素，国金证券给予合润A-3%至8%的折溢价率波动区间，给予合润B-10%至5%的折溢价率波动区间。

　　国金证券建议投资者，如果风险偏好较低，可以长期持有合润A，其基本等同于一只保本基金。高风险偏好投资者则可以在合润分级净值低于1.21元时，持有合润B份额。

　　同时，由于与瑞和300分级基金一样，合润分级拥有配对转换机制，因此合润分级存在短期套利机会。即在两只分级基金份额出现整体性折价时，按照“合并”比例买入A和B份额，并申请合并成合润基础份额后赎回；或者在两只分级基金份额出现整体性溢价时，通过申购合润基础份额并申请“分拆”成A、B份额卖出。

　　国金证券认为，由于平衡“4份合润A份额净值＋6份合润B份额净值＝10份合润基金份额净值”存在一定的难度，因此预期短期套利交易机会相对较多。但是需要注意的是，套利收益并不是无风险收益，由于配对转换最快T＋1交易日的时滞效应，此间价格波动将对套利交易带来风险。