来源：金融时报
作者：高国华
编前语
上周五，证监会发布首批融资融券试点业务券商公司名单，中信、广发等6家券商获准首批开展融资融券业务试点。根据有关安排，市场预计最快下周试点券商就能启动融资融券业务开户。此举标志着融资融券试点业务的推出已经指日可待。
记者
金融创新提升银行股战略地位随着融资融券6家试点名单基本敲定，可以预见融资融券及股指期货的推出越来越近。在这一重大利好下，不少投资者期待着金融股的大行情。有市场分析人士指出，融资融券和股指期货提升了大盘蓝筹股的战略地位，银行股又属于风险收益配比最佳的股票，从而使得银行股的上涨也有了良好的市场资金面支撑。
国泰君安银行业分析师伍永刚接受本报记者采访时表示，一方面，多只银行股成为融资融券试点业务的标的股，有助于银行股的活跃度，推动银行股价值回归；另一方面，股指期货增强了市场对于蓝筹品种的关注度，而作为A股市场的重量级权重品种，银行股对投资者的吸引力将是不言而喻的。资料显示，在交易所公布的首批90只融资融券标的股中有12家银行股。其中14家上市银行在沪深300中的权重为20.63%。
从海外市场经验来看，融资融券会对相关个股股价短线走势产生一定推动作用，因为获得资格的券商为了融券业务，可能会在一定时间内加仓相关融资融券标的股。但有业内人士认为，由于在融资融券开展初期证券公司只能以自有资金和自有证券开展该业务，因此规模可能有限，对金融股影响短期不大。
但英大证券研究所所长李大霄并不认同这种观点，他认为，虽然融资融券业务开展初期规模会比较小，可能只有几百亿元的规模，其中，融券则只有30亿元的规模，但融资融券推出后，对市场的心理作用仍是存在的，特别是对融券标的股的促进作用将会是明显的。向威达也表示，在原来没有做空机制的情况下，投资者更愿意关注那些盘子较小、题材丰富的中小盘股，大盘蓝筹股容易受冷落，而融资融券的推出，将改变这一现状。“虽然融资融券不会影响市场长期走势，但初期会提高标的股的活跃度，增加多方的力量。目前券商手里的资金量多、证券量少，因此在融资融券初期会倾向于做多”。“目前，A股市场的金融股明显低于所对应的H股的估值，A-H股溢价明显，这也增加了金融股在融资融券时被做多的概率。”李大霄说。
再融资影响减弱银行股估值优势显现
从去年下半年开始，有关银行股再融资的消息一直成为笼罩在国内股票市场上的一股隐忧。而受制于资本约束，今年以来，多家银行表示了再融资意愿，巨额的再融资预期也使得银行股走势受到压制。
近期，随着招商银行A+H股再融资计划的实施、浦发银行以引进战略投资者方式获得资本补充以及其他行“暂无A股再融资计划”的表态等，使得市场对于银行股后市走势看法也变得日益正面，银行股的表现呈现出明显的企稳反弹迹象。
“定向增发、配股、引入战略投资者，无论采取何种再融资模式，商业银行在力争缓解自身资本金压力的同时，也向投资者传递了银行股后市表现趋稳的讯号。”银河证券首席策略分析师秦晓斌表示，银行再融资对市场资金面的冲击已经减弱，在目前整个行业低估值的情况下，银行股整体偏低的估值优势，已成为资金的重要避风港，存在持续活跃的基础。
统计数据显示，按照2009年的静态市盈率估算，目前银行股平均市盈率大致在14倍左右，处于历史估值区域的较低水平。如果考虑到2010年的息差扩张等因素，2010年的动态市盈率可能只有12倍甚至更低的水平。相对于其他板块，银行股估值优势显现，不仅具有较高的安全边际，同时也赋予了银行股的做多潜能。
摩根大通中国研究部主管李民认为，经过前期调整后，中国银行业的估值更具吸引力。
经济稳步复苏银行股业绩持续向好
3月23日，中国银行将发布2009年度业绩报告。据苏格兰皇家银行（RBS）估计，中行去年净利润增长28%至821.05亿元，高出市场平均预测22.29%的6个百分点。
不只是中行，从已经公布的部分银行股2009年年报数据来看，包括深发展A、兴业银行、宁波银行、浦发银行等银行均实现了良好的增长之势。分析去年银行业绩回升的主要原因，一方面是由于去年上半年银行业“以量补价”的政策，刺激银行信贷规模的快速增长；另一方面是由于银行净息差在中期见底后逐步企稳回升，从而带动银行利息净收入的增长。
业内机构预计，我国经济复苏的进程加快，银行业面对的系统性风险下降，2010年银行股利润增长仍可能超预期，业绩成长性的新起点预期则将提振主流资金加大配置金融股的力度。
从今年一季报来看，今年一季度上市银行净息收入环比和同比还将会有更好的表现，而资产质量却不会出现大的变化，预计银行股一季报净利润同比有望增长20%以上。而从全年来看，对信贷总量及节奏的调控并不影响规模对银行业绩的驱动效应，贷款结构的改善、议价能力的提高，银行股业绩有望继续保持较快增长。
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