地方融资平台还款“无风险假设”

　　GDP达56亿元，2009年银行发放的政府平台贷款亦达40亿元——这是广东肇庆高新区的“信贷缩影”。

　　不过2010年，情形正发生改变。上周，高盛高华证券前往广东一市三区县调研政府融资平台情况，并与6家上市银行地方分行、当地政府交流后发现，广东各银行已开始大幅压缩 基建项目贷款规模。

　　南方一股份行总行人士告诉记者，今年头两个月，该行政府平台新增贷款额预计至少下降20%。

　　“停止发放仅由地方财政收入支持的新贷款，GDP增长、房价、地价保持稳定，贷款偿还风险可控。”在基于两大假设前提下，高盛高华调研报告给出如此判断结论。

　　高盛高华的调研样本，为顺德、肇庆、肇庆高新区3个不同层次的地方融资平台。

　　顺德区隶属佛山市，经济较发达。调研数据显示，2009年顺德GDP同比增长14%至1710亿元，税收89亿元（剔除土地出让收入和转移支付），土地出让收入为74亿元。

　　2009年，当地融资平台获得了200亿元左右的银行贷款，利率较贷款基准利率低10%。前8年只需支付利息，第9-18年偿还本金和利息。

　　上述贷款为银团贷款，由建行牵头，参与行包括其它国有银行及国家开发银行。各银行表示，在决定放贷时，稳定的财政收入增长是假设因素之一。

　　“如果未来10年财政收入增速显著低于8%，那么贷款偿还将面临潜在风险。”高盛高华认为。并且，如果顺德在未来数年中继续大幅增加负债，现有贷款将面临更大的偿还风险。

　　另外，以土地收入作为还款来源，也引起了高盛高华的关注。顺德2010年预算包括约60亿元的基建项目，其资金将来源于2010年预计从土地出让获得的63亿元财政收入。

　　卖地还款现象也存在于肇庆市及其下属的肇庆高新区。截至2009年，肇庆融资平台类贷款余额57亿元，其中26亿元用于新建高速公路/收费公路和医院，将由这些项目产生的现金流偿还。其余31亿元，投向肇庆城市开发公司和肇庆市土地储备中心，以土地作担保，由财政收入和土地出让收入偿还。

　　目前，肇庆拥有13.3平方公里土地储备，基于当前价格，高盛高华称价值154亿元，尚算充裕，不过未来情况难料。

　　肇庆高新区2009年GDP为56亿元，财政收入（不含土地出让收入和转移支付）为5.3亿元。同期获得贷款总额为40亿元，11亿元已投入使用，主体为四家国有银行、国开行和农业开发银行等。

　　高盛高华认为，肇庆高新区项目的贷款风险已与商业地产商类似，都取决于持续的土地销售。

　　第一创业证券分析师陈曦说，“土地市场不一定一直上涨。”

　　银行意识到了隐忧。“现在我们从银行拿贷款困难了，额度也少了很多。”肇庆土储中心人士告诉记者。

　　记者近日调查珠三角一家农商行亦发现，其对地方投融资平台贷款基本定调为“严格新项目，继续旧项目”。对新项目贷款门槛有所提高，强调现金流偿付。头两个月，实际放贷量急剧萎缩。前述股份行人士透露，该行已将土地储备贷款从房地产贷款类别中单列，予以管理和监控；对于已审批过的地方融资平台贷款，将重新审查授信额度，着眼于自偿式贷款，对已发放的贷款加强贷后管理。目前，该行已全面将政府平台贷款审批权限上收。