网宿科技业绩“变脸”，涉嫌“包装”上市？

　　编者按：作为首批创业板公司，网宿科技推出的2009年年报不仅与上市前的业绩形成明显落差，而且其主营净利增幅、去年第四季度主营净利、全年净利润增幅这三个指标，均为此前披露年报的创业板上市公司倒数第一，由此引发了对其主营业务的反思以及“涉嫌粉饰业绩造假上市

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　　中国经济新闻网讯 “从上市前的高增长到上市之后的一落千丈，中间仅仅间隔了四个月。”3月24日，网宿科技（300017）公布的创业板最差“成绩单”令投资者大跌眼睛，市场也为之嘘声一片，甚至有人怀疑网宿科技“涉嫌粉饰业绩造假上市”。

　　与公司董事长上市之前“未来三年年增长50％”的豪言相比，成绩单上4．78％的净利润增幅显得格外刺眼。那么究竟是哪些原因导致了公司的业绩变脸？是否有“包装”上市之嫌？

　　业绩骤然缩水

　　作为首批创业板公司，网宿科技于2009年10月登上资本市场的舞台，通过ＩＰＯ公司共募得资金5．52亿元，超募3．0956亿元。

　　然而在上市风光无限的背后，市场对网宿科技的质疑一直没有停歇——从不缺钱上市圈钱到主营业务ＩＤＣ、ＣＤＮ不符合创业板“两高六新”的要求，从最近的两位高管突然引咎辞职到业绩成长性不足，从研发能力欠缺到粉饰业绩造假上市。

　　3月24日，网宿科技公布的上市后的首份成绩单再次把自己推向了舆论的风口浪尖。2009年年报显示，公司实现主营业务利润3262．33万元，同比下降4．79％，实现净利润3885．14万元，同比增长4．78％，扣除非经常性损益后的净利润同比下降了4．79％。

　　与此前披露年报的创业板公司相比，网宿科技去年第四季度－159万元的主营业务利润，成为了首批创业板公司中唯一第四季度净利润出现亏损的公司。其全年净利润4．78％的增幅也位居榜单之末。

　　本报记者将网宿科技的招股说明书与2009年年报对比后发现，公司2007年、2008年的营业收入分别增长了73％、100％，但是上市后的2009年营业总收入仅增长了20．07％；2007年、2008年净利润分别增长了63．04％、43．74％，但是2009年净利润增幅却缩水至4．78％。而在2009年1—9月，公司就已经实现净利润3486．09万元，占2008年全年净利润的94％。

　　解释难以令人信服

　　网宿科技在年报中将公司业绩下滑的原因主要归咎于两点：一是“2009年下半年国家开展互联网整顿，公司为了配合国家相关政策，加强对客户资质审核以防范风险，为此，公司放弃部分客户，对公司业绩造成一定影响”；二是“研发费用增加”。

　　据计算，公司2009年期间费用率同比提高2．62个百分点至17．28％，其中，销售费用率为6．79％，同比提高2．45个百分点；管理费用率为10．72％，同比提高0．32个百分点。

　　对于公司在年报中的解释，世纪证券高级分析师吕丽华对本报记者说：“网宿科技的主业成长性较差。问题的关键是网宿科技的利润来源点在哪里？核心竞争力在哪？我觉得公司没有说清楚。”

　　招股说明书显示，网宿科技的主营业务是ＩＤＣ和ＣＤＮ服务。光大证券的一位行业分析师在接受本报记者采访时认为：“相比ＣＤＮ服务，ＩＤＣ服务的技术含量不高，准入门槛也较低。在越来越激烈的市场环境中，网宿科技的ＩＤＣ服务的毛利率今后可能会延续今年下滑的趋势。”

　　公开资料显示，占据公司主营业务半壁江山的ＩＤＣ服务营业收入为1．49亿元，同比下降1．12％，营业成本同比却增加8．43％，毛利率降幅达7．05％。而公司的另一主要业务ＣＤＮ服务业务的营业收入虽然增长58．78％，但受该业务营业成本上涨65．06％的影响，此项业务的毛利率同比下降了1．93％。

　　那么，网宿科技是否具有核心竞争力保持ＣＤＮ领域的领先优势？对此，市场上有业内人士认为：“网宿科技在上市后大量招聘核心技术人才恰恰说明了公司并不具备核心竞争力，上市后岂能在短期内形成核心竞争力？”

　　包装上市？

　　网宿科技递交的出乎意料的成绩单使得市场出现了强烈质疑公司“包装”上市的声音。

　　有专业人士通过杜邦分析法分析网宿科技的2009年年报后认为，“网宿科技上市之后，取得了大量的现金，而现金又没有充分地投资出去，因此导致它的总资产周转率大幅下降，进而导致其净资产报酬率大幅下降。”

　　上述专业人士表示：“2009年网宿科技的业绩增幅不大的原因，也可能在于它2008年业绩的增幅太大，或者说网宿科技2008年的盈利可能存在包装，而2009年的利润是正常的。”

　　他做出这一判断的依据是，2008年网宿科技的应收款增加2702万元，存货增加65万元，应付款增加114万元，即其营运资本增加2231万元，从而使其净利润等额增加2654万元，占网宿科技2008年净利润的71．58％。2009年，网宿科技的应收账款、存货的增幅却出现了大幅下降。

　　“2008年应收款做高了，2009年自然要收回来；2008年把存款做高了，2009年自然要售出去。”上述人士认为，“2009年网宿科技利润增幅大幅下降，倒有可能是其真实盈利能力的反映，而2008年的高额盈利，有可能是包装形成的。”

　　但是“市场上也仅是怀疑而已，并没有证据证明网宿科技确实有粉饰业绩造假上市。而且网宿科技是创业板第一批上市公司，这些公司都是优中选优出来的，财务造假的可能性应该比较小。”光大证券的行业分析师表示。