五大电力央企资产负债率偏高 融资需求较大

　　华电国际(600027)09年盈利基本符合预期

　　公司公布年报，2009年，公司实现营业收入366.62亿元，同比增长14.71%；归属于母公司所有者净利润11.62亿元，去年同期亏损25.58亿元，每股收益0.19元，2009年度分配预案为每10股派发现金0.35元(含税)。

　　点评：公司09年盈利 基本符合市场预期。09年公司实现盈利主要由于燃料成本回落和平均电价水平上调所致。09年公司单位发电燃料成本同比降低11.35%，加之平均上网电价提高，毛利率同比增加12.7个百分点。预计2010年公司盈利状况可能将会明显下滑，主要由于燃料成本增加，09年4季度情况看，公司的毛利率已经环比下滑了近4个百分点左右。鉴于目前高涨的燃料成本，我们调低公司10和11年每股收益至0.08元和0.23元，考虑到公司长期发展仍然稳定，继续维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　五大电力央企融资需求较大

　　第一财经报报道称，中国电力企业联合会27日举行的“2010年经济形势与电力发展分析预测会”上，国务院国资委综合局局长刘南昌表示，目前中央电力企业的资产负债率普遍超过了80%，今年2月份又出现了全行业的亏损，如果金融政策再紧缩，不少企业将面临比较大的经营风险。

　　点评：我们基本认同该报道的观点，我们认为近3年来，电价调整滞后和煤炭价格的过快上涨，使得电力企业盈利出现了大幅度波动，基本上失去了公用事业单位盈利稳定的功能。而近期电源结构调整，又使得电力企业的资本支出居高不下。这样综合下来，就形成了电力央企资产负债率偏高的局面。因此扩大权益，适当的采取股权融资，增加权益比例成为电力企业下一步发展的共识，这样，就为电力企业利用目前国内市场估值水平较高的条件下，实现集团资产变现，增发融资奠定了基础。从而也为行业投资机会的行程铺平了道路。