经济复苏财政赤字双重打压美国债

　　美国商务部向下修正的去年四季度GDP增值并没有改变国债近期低迷的走势，在经济复苏日趋稳定、股指连续攀升的背景下，美国国债的前景不容乐观。

　　截止到美国时间本周二上午，10年期国债收益率延续了上周的升势上涨2个基点至3.89%，再次接近今年3月25日的3.901%新高。来自美银美林的数据显示，上周美国国债拍卖情况十分不理想，10年期国债收益率从3.7%大幅跃升至3.88%，收益率更是首次突破10年期互换利率，使得两者价差出现负值。

　　来自野村证券的固定收益交易员Karen Lee表示，美国联邦政府的财政赤字状况引发了目前市场的不安。此前，美国国会通过的9400亿美元医疗改革法案重新点燃了投资者对美国财政赤字的忧虑，从而推动国债收益率上升。在财政部继续大量发行新债的打压下，国债与互换利率的价差进一步收窄甚至出现负值，预示着未来美国国债需求可能陷入长期低迷，市场逐渐对美国财政的信誉产生怀疑。

　　日本Mitsubishi UFJ的国债交易员Tom Roth表示，除了对医疗改革和财政赤字的担心外，国债市场中的技术面走势也在上周的收益率大幅飙升中起到推波助澜的作用。Tom认为，当美国国债收益率开始上升时，互换利率却因银行在最近大量国债发行之后寻求对冲固定利率敞口而被推低。在上述因素的综合作用下，互换价差开始趋近于零。这一趋势让部分押注该价差重新走上正常轨道的投机者猝不及防，使得这类投资者被迫出售手中的美国国债以了结头寸，从而令交易商出人意料地成为多头，最终导致新债拍卖需求下滑、国债收益率攀升以及互换价差大幅下降并出现负数。

　　Tom Roth认为虽然互换价差出现负数，但此举并不会立即威胁到国债的借贷成本。Tom表示目前英国财政赤字状况更加严重，其10年期互换价差从2月初以来一直是负数。标准普尔本周一更是警告，如果英国再不为削减赤字采取进一步可靠举措，其“AAA”评级可能会被下调。

　　放眼未来国债走势，本周10年期和30年期美国国债拍卖显得尤为重要。目前全美20个主要城市住房价格的意外上涨使得市场对经济复苏更为坚定之余，增加了对美联储未来提前加息的担心。美股此前四周的连续上涨更是显著提升了投资者的风险偏好，在收益率不断攀升的诱惑下，资金陆续从固定收益证券市场撤离转战股票市场。此外，财政部持续的发售新债更使得国债受压，走低的投资回报率使得投资机构将资金更多地配置在投资级和高收益公司债市场。如果上周清淡的拍卖情况重新出现，国债有可能逐步转向熊市。