来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
作者：苏江
[提要] 从基金仓位上看，上周基金仓位结束了此前两三周的反弹趋势，包括华夏、博时、嘉实等5大基金公司仓位出现一致下调。
在接连的利空政策传闻之下，房地产板块再次成为拖累大盘震荡向上的反向力量。4月12日，受房地产板块大幅下挫2.76%影响，沪深股指分别下跌0
房地产板块的四大代表公司“招保万金”也出现连续5天资金净流出，除10转增8的金地集团（600383.SH）走势稍强外，其他地产公司都将面临破位走势。
以二线地产中天城投（000540.SZ）为例，深交所公布的4月12日成交回报显示，当日4家机构席位合计抛售1.88亿元，而买入的两家机构合计买入仅1514.37万元。
而另一家地处云南的一级开发商云南城投（600239.SH）当日的交易中，卖出前5家席位均为机构，合计卖出7.96亿元。
另一方面，尽管上周末公布的3月份72.4亿美元的贸易逆差结束了自2004年5月以来连续70多个月贸易顺差的局面，但市场普遍预期本周陆续公布的3月份宏观经济数据总体呈现“增长较快”和“温和通胀”的局面，这将有望对近期市场走势形成支撑；4月12日晚间公布的信贷数据显示1季度2.6亿元的新增贷款基本符合此前预期。
从基金仓位来看，上周基金仓位结束了此前两三周的反弹趋势，包括华夏、博时、嘉实、易方达和南方等5大基金公司仓位出现一致下调，其中除易方达之外，其他4家公司基金平均仓位均在80%以下。
地产利空传闻袭来大约在4月7-8日，坊间开始充斥着上海、广州、北京和重庆等地将要试点征收住房保有环节房产税的传闻；4月9日，上海住房保障与房管局的回应称“在房产保有阶段征税，要经国家层面定，地方应贯彻执行好”，不过其后的补充稍显得有些暧昧，“如果有关部门正在做一些研究也是完全正常的”。
与此同时，市场更有传言称除了房产税之外，“物业税试点正处于加速推进度进程之中”，这在一定程度上直接导致了房地产市场形成了观望气氛。
一个不可忽视的事实是，按照1986年颁布的《房产税暂行条例》，对于居民个人自用的房产一直免征房产税；而个人出租房由于不去房管部门主动备案，因此即便连一般的租金4%征收的房产税也在操作中被避免。
这意味着如果征收房产税仅仅是对于原先规定中优惠部分取消而已，这较之需要通过立法和设立细则执行的物业税显得更容易推行。
目前政府征收房产税的办法大致有两种，一是按照房产余值计算缴纳，税率为1.2%；另一种是按照房产租金计算缴纳，税率为12%。
对应的，近期市场流传的房产税征收方法是房屋原值（成本）打7折（或根据中高档次7-9折），再按照1.2%左右的税率征收；折算下来和此前流传的0.8%的物业税税率大致相当。
个人房产税此前的免征优惠一旦取消，对于投资性购房行为确实会带来一定抑制作用，国金证券分析师曹旭特表示，“毕竟保有环节成本从无到有肯定会影响投资性购房未来的投资预期收益率，部分投资购房会被挤掉”。
在这一基础之上，曹旭特预计，即便房产税恢复对第一套房产的征收“可能性基本不存在”，但对于豪宅或者第二套房以上的居民征收可能性大；此外，由于房产税属地税，因此“目前房价上涨过快的城市和地方政府态度比较强硬的地区率先征收可能性大，如上海和重庆”。
然而，在政策不确定性的同时，刚刚过去的3月份房地产交易量回升明显，房价也出现一定程度的上涨；不过在近期的资本市场中房地产板块却并不受欢迎。
大智慧房地产指数从去年12月7日的5029.7点一路下跌，虽然近期较之2月初出现的3751.22点略有反弹，但较之此前高点依然跌去18%；而在最近的5个交易日中，无论是一线地产的万科A（000002.SZ）、保利地产（600048.SH），还是二线龙头的苏宁环球（000718.SZ）和中天城投都出现了放量下跌的走势，不少房地产个股已经开始破位下行。
基金小幅减仓毫无疑问，市场对于房地产调控政策的预期明显的抑制了房地产板块的走势。
来自齐鲁证券的统计显示，上周不同行业的基金重仓股表现中，房地产行业表现最差，无论是指数跌幅还是重仓股跌幅均列第一位；相比之下，电子元器件、信息设备、医药生物和航空等行业表现较好。
仓位来看，上周基金整体小幅减仓，不过选择主动性减仓的基金要占据上风。来自浙商证券的统计显示，上周减仓幅度在5%以下的基金占48.2%，减仓幅度在5%-10%之间的占比约3.61%，而增仓幅度在5%以下的基金约为44.92%。“虽然选择减仓的基金占整体数量的比例略高，但有时并不明显，说明多空力量的分化并不显著。”
需要指出的是，目前仓位较高的基金公司包括中邮、新华和光大保德信等，而泰达荷银和上投摩根的仓位则相对较低；前5大基金公司中，除易方达的仓位处于90%附近的较高区间之外，华夏、博时、嘉实和南方的仓位均在80%以下。
从整体趋势来看，基金仓位在接近过去8个月最低点之后大幅回升的趋势在上周出现小幅回调，这使得短期聚集的风险逐渐显露；但另一方面基金中等偏低的仓位同样存在提升的空间，这也正是机构们在不明确政策预期和宏观数据出台前的“纠结”表现。
虽然上周末海关公布的3月份贸易逆差72.4亿美元的数据出乎市场意料，但略显过热的进口数据同时也是国内消费需求提速的表现。
央行在4月12日晚间公布的1季度信贷数据显示，今年前3个月人民币新增贷款为2.6万亿元，这一数据大致符合政府年初提出的信贷计划；同时央行继续通过发行央票（上周重启3年期央票）和公开市场操作进行流动性管理的举措也使得提高存款准备金率的预期进一步降低。
中金公司4月12日发布的宏观经济周报认为，“我们预计人民币在第2季度开始对美元升值，升息在3季度发生”。
对于可能影响央行货币政策的指标CPI，天相投顾的预评报告认为，“预计3月份CPI同比上涨2.5%左右，涨幅较上月回落0.2个百分点”，这意味着通胀压力依然呈现上升趋势。
在投资增速略有提高（1季度城镇固定投资同比名义增长27%左右）和消费增速保持平稳（3月社会消费品零售总额同比名义增长18.5%左右）作用之下，预计1季度GDP将出现同比约11.8%的增长，这一增速将高出去年第4季度1.1个百分点。
这一背景之下，谨慎的机构依然将目光盯在一些结构性机会。如一季报业绩超预期的板块和个股成为其追逐的对象。
最明显的例子则是近期表现最为抢眼的航空板块。包括中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、海南航空（600221.SH）和ST东航（600115.SH）在内的航空板块接连上攻，个股更是频繁创下新高。
上海一家近期超配航空股的机构人士表示，“由于票价水平同比涨幅明显超过预期，而燃油附加费则抵消了油价上涨带来的成本上涨，因此三大航空国内公司今年一季度的业绩甚至会出现好于2007年行业高峰时的水平。”
来自中金公司的预测显示，国航、南航和东航1季度盈利分别可达到11.49亿元、12.19亿元和5.42亿元，即便去除南航出售MTU公司的收益和国航、东航的税前套保收益，三家公司也将迎来近年来行业首次一季度录得主业盈利的局面。
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