盘前分析：股指期货首日投资四大关键词

　　经济观察网 记者 田芸 股指期货挂牌首日投资机会何在？分析师普遍认为投资者应该关注四大关键词。开盘价格、期市股市互动、当日投资氛围以及能否出现套利空间将对今日两市走势、是否出现投资机会有决定性影响。

　　关键词之一：开盘价

　　昨日中国金融交易所发出通知 ，将沪深300股指期货挂牌价具体情况为：IF1005、IF1006、IF1009、IF1012四个合约的挂盘基准价均为 3399点，而昨日沪深300现指价格收于3394.6点。北京首创期货有限责任公司研发中心分析师刘玮认为，这个点位体现了监管层稳定运行的思路，但并没有给市场带来太多的投资机会，因而今日股指期货各合约的开盘价格会受到重点关注。

　　由于股指期货领先于股市开盘，今日的开盘价格将会对现货市场提供重要的指导意义。刘玮指出，前期首创期货测算的期现套利正向无风险套利区间为1.6%至2.2%，如果今日期货价格高开幅度较大超出此区间，就会吸引大量的套利交易者，而这部分套利仓位的建立会对大盘权重股起到一定的拉升作用。同时，指数类产品如LOF基金，ETF基金等的规模也会有所放大。但如果低开，则对市场的影响更多还是体现在对投资氛围的影响，实际的打压作用不会十分明显。

　　关键词之二：期股互动

　　股指期货今日上市补充了股票现货市场的阴极，阴阳完整之后两极的互动效应需要投资者格外关注。

　　从股市对期市的应先来看，银河期货研究中心研究员孙峰认为，截止昨日，股票现货市场还主要呈现震荡格局，这种走势对于助推股指期货大涨大跌的作用较小。

　　本周二股市出现了大幅震荡，昨日在两市小幅高开后即延续了周二的震荡整理走势，房地产板块继续受利空消息影响，走势偏弱。宏观面上，昨日公布的一季度经济数据显示我国国民经济恢复势头良好，基本符合预期，受此消息影响大盘一度被拉升。午后中小板块的走弱使得两市一路下探。尾盘在中石油、中石化发力带动下震荡回升。从成交量看，昨日两市成交量较前日略微有所放大。孙峰认为，短期内在多因素的影响下，股指下有支撑，小盘股下跌后还有反复的机会，沪深300指数仍将在半年线即3400点附近震荡中缓步走高。

　　关于期市对股市的影响力，分析师认为主要还是体现在心理层面。刘玮认为股指期货的做空机制会导致很多投资者担忧股指期货的上市会造成市场多空力量的不平衡，因此在股指期货上市之前，很大一部分投资者有减仓观望、以观后效的意愿。目前沪深300指数处于3400点整数关口附近，从近期行业资金流向来看，金融服务和采掘业受到资金亲睐，其他行业呈现资金流出。“这体现了沪深300指数在整数关口附近波动或许有所放大的特征，同时其他行业资金流出体现了资金在观望股指期货上市首日的表现。”

　　昨日金融、采掘板块表现坚挺，中小盘板块风险有集中释放，刘玮认为这样的表现也反映了投资者的这种心理。“随着股指期货上市后行情的明朗化，观望心理会逐渐消失，如果股指期货运行比较平稳，则资金回归股市会有利于现货市场的提升；但如果股指期货出现大幅跳水，则对于权重股的压制作用也会十分显著。”他表示。

　　关键词之三：投资氛围

　　中金所昨日晚间发布的信息显示，截止4月15日，全国股指期货累计开户9137个，其中自然人8944个，一般法人193个。从这组数据上分析，上市初期，股指期货的主要投资者为具备商品期货操作经验、对期货市场运作机制比较了解的自然人客户。而机构投资者因为政策不明朗和观望情绪，暂时力量相对薄弱。 张玮分析，这种投资者结构酿成的投资氛围下，应该并不存在单边非理性交易状态。“交易伊始，由于合约价值对于普通投资者而言较大，投资者少量资金试水的可能性较大。盲目看多或看空的力量并不会十分显著。”

　　但是他也表示，近月两个合约10%的，远月两个合约20%的涨跌停板预留的上下行空间较大，故不排除明日盘中会出现较大幅度的震荡。“如果盘中波动剧烈，当向上超出一定幅度时会有较多的正向套利交易介入，上方的压制将会比较显著；反之，当价格出现较大幅度下跌时，由于融资融券刚刚起步，反向套利较难实现，因此缺乏反向套利力量的支撑。因而从市场的介入力量上看，市场行情易下难上。”

　　关键词之四：套利机会

　　记者了解，套利机会是否出现成为今日众多投资者关注的焦点。

　　许多商品期货私募基金多年来在商品期货市场练就了一身套利的本领，期指上市前后三年间又花成本研发测试了较为成熟的套利模块，期指首日开盘当天如果能出现套利空间，对他们来讲是一个很重要的模块验证和调整机会，对于今后投资期指起到至关重要的作用。

　　青马私募首席分析师于玲表示，他们今后对期指的主要战略就是套利， “首日上市，我们会非常关注实际盘中情况，国外的一些模式在中国都没有接受过考研，也有模块可能都需要调整。”她说。青马私募多年来在商品期货市场专注于套利，年收益率带到40-50%。

　　一般来讲，青睐套利的私募会开发ETF、自选股分别对应期指的两种套利大模块，之下还通过不同配比的ETF和不同的自建股票池建立了若干小模型。于玲估计期指上市出其，套利模块一周之内可以捕捉两、三次套利机会。

　　其他机构投资者也异常关注套利交易。天津红磡投资发展股份有限公司负责人表示“我们根据自己的股票组合做了模型，期指操作主要关注套利机会。”红磡投资在中国国际期货北京金融街营业部开设了期指账户，其负责人透露期指上市初期他们会用1000-2000万的资金进行操作。红磡投资之前主要专注于证券和房地产市场，年收益率据其负责人表示“还不错”。

　　首创期货张玮表示，当股指期货价格超出现指价格55点以上时，即可尝试介入套利。至于跨期套利，目前各合约价格一致，但开盘后各合约之间价格也应当会出现一定偏离，跨期套利的机会也会出现，但是由于远月合约流动性状况目前并不太看好，可能出现难以成交的状况，因此需要则时而动。

　　银河期货孙锋指出，在对各合约的理论价格进行了测算，发现真实交易中价差不应如仿真交易中那么大。举个例子，按照中金所挂牌价和涨跌停板空间规定，如果假设期货交易成本为0.02%，无风险利率为2.36%，股息率为0.92%，以IF1006合约为例，上市当天其理论价格为3409点，套利区间为50.8，无套利空间上限和下限分别为3449.8和3358.2。