经济持续升温 资产价格泡沫不容忽视

　　实习记者 胡岩

　　社科院工经所研究员曹建海表示，在房地产泡沫破灭前，房价上涨对通胀起到推波助澜的作用。一方面，房价上涨的财富效应，会增加社会总需求；另一方面楼市的火爆又让投资增长居高不下，而房地产特有的漫长生产链又加大了乘数效应。如果楼市泡沫不挤出去，再多的控制通胀措施也白搭。

　　虽然3月CPI并未出现加速上行趋势，不过随着工业增加值、房价、用电量等数据不断升温，一些经济学家预警未来几月中国经济将面临全面过热。国务院也反复强调对房价快速上涨的担心，不断重申将管理通胀预期作为宏观调控的重点。

　　通胀压力仍很大

　　一季度GDP增速达到11.9％，比上年同期加快5.7个百分点；3月CPI增长2.4％，略低于预期。这一高增长，低通胀的组合令市场对于政策的紧缩预期暂时舒缓，不过，专家在接受《每日经济新闻》采访时指出，未来潜在的通胀压力依然很大，不能忽视生产成本的上涨。例如3月PPI同比上涨5.9％，环比上涨0.5个百分点，这也是连续12个月环比正增长。

　　瑞银中国首席经济学家汪涛提供给《每日经济新闻》的研究报告认为，CPI一直都不是判断中国宏观经济是否过热的理想指标，尤其是在目前全球供求缺口如此之大的情况下。决策者和投资者需要注意不断增大的资产价格泡沫和资源错配的风险，并且一些行业已经出现了供给趋紧的迹象。

　　汪涛指出，基础设施建设活动的继续进行，房地产行业的活跃以及汽车销量大幅度上升都带动了国内对于重工业产品的需求。建筑材料（包括金属和水泥）、化工产品、交通运输设备、家庭耐用消费品等行业在一季度都出现强劲增长，其中汽车一季度销量较上年同期增长了73%。

　　安信证券首席经济学家高善文表示，从过去经验来看，PPI增速长期维持在5%以上的水平，都会对CPI等中下游消费品价格上涨构成一定的上涨压力。从未来一段时间来看，PPI增速仍将走高，其中驱动PPI上涨的中上游产品价格增速仍保持高位，如采掘工业、原料工业价格保持持续上升。

　　中金公司首席经济学家哈继铭表示，3月逆差显示内需提速，经济面临过热风险。虽然大宗商品价格在过去一年已经上涨很多，但大宗商品进口数量依然停留在历史高位，表明国内投资需求旺盛；另一方面，供国内市场消费的非大宗商品进口的环比增长也很明显。

　　这表明中国经济现阶段的特征是国内投资和对进口原材料的旺盛需求，而必将带动大宗商品价格强劲反弹，成为推动生产成本上升的主要因素。

　　用电量飙升 国际油价飞涨

　　在经济恢复的情况下，过热的需求不仅耗尽了生产设备、原材料、基础设施等闲置资源，也使能源供应能力变得紧张，造成价格的快速上行压力。

　　以发电量为例，2010年节后工业用电需求恢复强劲。3月份工业用电量达到2564亿千瓦时,同比增长22.7%、环比则大幅增长35.8%。一季度累计用电量同比增长24%，明显的上升势头从一个侧面表明经济复苏强劲，同时也再度引发外界对中国经济可能过热的担忧。

　　野村证券分析师孙明春指出，大的投资项目在其中扮演了不可忽视的角色。从用电量上看，去年10月，重工业用电量同比增速轻松跑赢轻工业。当月，轻工业用电量同比增速为5.66％，重工业为9.49％。进入11月，轻工业用电量同比增速仅为6.88％，而重工业则飙升至20.11％。

　　除了用电量的不对称飙升，更可怕的是油价上涨。近日国际原油价格不断飙涨，3月底原油价格突破80美元整理平台，4月6日盘中更是突破了87美元/桶，创下18个月以来的最高纪录。全球以原油为代表的大宗商品大幅飙升，给国内通胀带来越来越大的压力。多家机构预测二季度原油价格将涨至90美元以上。

　　孙明春认为，在经济全球化背景下，由于中国对以原油为代表的国际大宗商品依赖程度较高，所以价格可能会受其推动而上涨，从而导致中国出现输入性通货膨胀。

　　房价快速上涨

　　不少中国人仍愿意接受 “未来20年房价仍有上涨动力”的观点，认为中国有刚性需求支持，土地供给受调控、人口年龄结构的优势、城镇化进程如火如荼等，都是中国楼市坚挺的依据。

　　国家统计局14日发布的报告显示，一季度全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.7％，其中新建商品住宅价格上涨15.9％。3月，北京的一手住宅成交均价超过2.6万元/平方米，同比上涨59.5%，环比上涨16%。

　　伴随房地产资产价格泡沫的持续放大，当前房地产价格与投资价值的背离程度，已远高于2007年泡沫时期的水平。

　　对此，国务院多次表达对房价快速上涨的担心。纵观今年以来各监管部门出台的政策，不难发现政府对房地产泡沫可能带来的风险已传递出预警信号，而政府的最近出手更是直击“命门”：14日召开的国务院常务会议要求第二套住房贷款首付款比例不得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍。

　　有专家担心，房地产行业如果受到实质性遏止，必然会引发市场降低对经济和其他相关行业及公司的利润预期，对股市行情必然会形成多米诺骨牌式的影响，上下游相关的钢铁、水泥、家电、建筑施工、银行等关联行业必然会随之下调。

　　社科院工经所研究员曹建海对《每日经济新闻》记者表示，在房地产泡沫破灭前，房价上涨对通胀起到推波助澜的作用。一方面，房价上涨的财富效应，会增加社会总需求；另一方面楼市的火爆又让投资增长居高不下，而房地产特有的漫长生产链又加大了乘数效应。因此，如果楼市泡沫不挤出去，再多的控制通胀措施也白搭。