房地产新政重掀债市做多热潮

　　房地产新政一经出台，多头立即承接了上周一年期央票发行利率稳定后的做多热情，加之周四三年期央票发行利率意外下降一个基点，将资金推动的特征推向纵深。周四3年期央票利率突然下降也着实让投资者意外了一把。900亿元的发行量非但没有令发行利率走高，反而下降了一个基点，折射出在房地产新政的影响下，没有出路的信贷资金令银行运作压力突增。

　　一级市场同样充分体现了资金的配置压力。7年期国债招标火爆，中标利率3.01%，远低于预期中值3.07%，超额认购1.76倍，某些机构甚至选择在二级市场收购。此次招标说明配置需求十分强烈，尤其是银行，因为该期限是银行机构特别青睐的品种。公开市场发行1年期央票400亿元，3月期央票230亿元，3年期央票400亿元，并进行正回购1100亿元，除3年央票发行利率下降一个基点以外，其余稳定。剔除到期量，本周净回笼资金650亿元。

　　现券市场对于3年期央票利率下行作出了颇为正面的解读。受发行利率下跌影响，3年央票二级市场利率已降至2.72％。而中、长期债券的双边卖盘则频频被点，收益率再度下行，原本处在盘整状态的债市再掀做多热潮。以10年国债为例，至23日已下行至3.37%.与重启3年央票之前的水平相比，目前国债和金融债收益率已回吐了全部的利空冲击，长期品种较重启之前还有所下行，某些期限甚至创出了年内新低。信用市场也受此利好，几乎所有产品的收益率均出现下行，幅度在10BP左右。

　　我们认为，在没有其他变数的情况下，不排除短期内现券收益率继续趋势性下探的可能。如果商业银行资金面充裕的状态在二季度是大趋势这一立论成立的话，3年期央票利率继续下行的可能性仍然存在，将推动收益率加速达到本轮行情的底部。从期限利差来看，3至5年段剩余的下行空间最大，受到的推动作用最强。在此基础上，投资者可以跟随做多，至少在节前行情出现反复的可能性很小。节后需观察公开市场的情况再做定夺。