广发证券：5月难现趋势性机会

　　广发证券研究发展中心近日发布了5月A股策略报告。报告认为：5月份通胀上行压力将进一步加大；房地产调控政策细则在5月份有部分细则出台，紧缩与调控预期仍未改变；市场缺少向上的驱动因素，预计5月份A股市场难现趋势性上涨机会。

　　宏观面上，报告判断5月份通胀压力 将继续上行，紧缩趋势不改。4月份受食品价格上行、油价调整、PPI传导体现等因素的影响，CPI的上行压力加大，预计4月CPI在2.7%左右。5月份以后，通胀上行的压力更大，预计5月份CPI将超过3%，2季度CPI将达到3.3%。未来通胀上行，国内调控紧缩的趋势将进一步增强。不过，报告认为在美国退出节奏缓慢和人民币升值预期的背景下，央行主动加息的空间有限，短期加息的可能性小。

　　对于对近期A股市场造成较大影响的房地产调控，报告认为“国十条”中明确规定了各部委与各地方政府的具体任务，这些任务的落实将主要在5-6月份完成，调控的具体细则还会继续出台，仍会对市场产生负面影响。尤其是部分政策如财政部与税务总局主导的房地产消费相关税收的政策，其严厉程度可能继续超过市场预期。

　　市场流动性方面，报告认为由于升值预期加强，国际热钱流入部分将缓解市场流动性紧缩预期。5月中旬中美将进行战略经济对话，在中美贸易逆差比重不断上升、中美劳动生产率的增长率差值持续存在的情况下，汇率升值存在实体经济的支持。而国内正处在经济结构调整的关键时期，扩大内需的战略也需要中国主动对人民币汇率形成机制和汇率水平进行调整。另外，在国内未来面临通胀上升、需要国内货币政策频繁调整的情况下，为了提高国内货币政策的有效性，也需要调整目前的汇率形成机制。目前在NDF市场上，1年期人民币兑美元的汇率升值幅度已达到3%，显示升值预期仍很强。3月份国际热钱流入规模明显放大，在国内加息与升值预期的情况下，报告预计国际热钱的流入规模在未来几个月仍会继续放大，可部分缓解国内紧缩对市场流动性的负面影响。

　　对于A股市场后市走势，报告认为当前沪深300指数的动态市盈率只有14.09倍，已经接近历史最低点，从估值角度看，股指继续下跌空间有限。但由于房地产调控预期未削弱、通胀上行压力带来的进一步紧缩预期，市场投资信心短期难以修复，因此报告判断市场在5月份难以出现趋势性上涨机会，预计将在2800点附近呈现宽幅震荡走势。

　　行业配置方面，报告建议5月份重点关注受益通胀与人民币升值的行业，如农业、公用事业、有色、煤炭等；同时建议重点配置受调控影响小、稳定增长、估值合理的大消费行业如医药、百货、食品饮料、家纺服装等。