来源：华夏时报
作者：吴丽华
解读09数据：通胀成头号难题 货币紧缩信号渐明
2009中国经济数据解读
“信心已经从经济复苏中的点点霞光，积聚为满天的绚丽云霞。”“信心已经使经济复苏的星星之火。演变为满地的燎原大火”，1月21日上午，国家统计局局长马建堂用充满诗意的语言诠释2009年
当时，马建堂刚刚公布了2009年中国经济数据，全国经济增速为8.7%，“保八”任务顺利完成。他还特意给在场的记者展示一幅事先准备好的国内生产总值走势图，从2008年一季度到2009年四季度，GDP走出了一个几近完美的“V”字。
但是，完美的数字、漂亮的“V”型图并不能掩盖宏观经济中存在的问题。此前的1月17日，在中央电视台主办的首届中国经济年会上，多位专家就对今年我国的通胀等问题给予了极大的关注。
马建堂对此也表达了他的忧虑：物价上涨、产能过剩、资产价格泡沫。他表示，如何既维持、维护、推进经济持续回升的势头，又把物价的上升控制在一个温和可控的范围内，这是一个难题。
不可回避的通胀
“也许半年前大家还觉得是小概率事件，一个季度之前还在谈通胀预期，目前已经变成相对偏大的课题。”这是在《华夏时报》主办的第三届机构投资者年会上，泰康资产管理有限责任公司首席分析师张敬国的表述。
张敬国明确表示，目前他最关注的国内因素就是通胀风险。深圳市林源投资管理有限公司董事长林园则表示，他个人认为通胀要来临了，一些能够抵抗通胀的行业，像钢铁、能源等，可能是投资的亮点。
事实上，通胀已经成为不可回避的话题。1月21日统计局公布的数据显示，2009年12月CPI同比上涨1.9%，PPI当月上涨1.7%，CPI和PPI去年12月的环比都是增长1%.
马建堂表示，去年的11月、12月中国的CPI已经由负转正，一方面意味着我们成功地避免了大家当时都非常担心的通货紧缩，另外一方面也警醒我们要高度注意物价的走势。
清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵也表示，从数据来看，2010年经济结构调整的任务很艰巨，具体表现在通胀预期需要精心管理，“PPI这么快转正，生产成本压力上升很快，应该防止生产成本的上升全面转化成消费价格的上涨。”
参加首届中国经济年会的多位专家们认为，今年中国经济将好于去年，而防止通胀、控制通胀预期将是今年中国经济最大的挑战。
国家统计局总经济师姚景源表示，今年，中国经济面临的问题不是经济急剧下行，不是增长率的问题，而是经济增长的质量和效益问题。他认为，今年中国经济要把握好保持经济平稳较快增长、加大结构调整力度和管理好通胀预期这三者的关系。
上海金融办主任方星海则表示，今年宏观经济最大的挑战是如何控制通胀预期。他说，当前，中央提出要管理通胀预期，而且央行也出台了一定的措施，但他仍担心，全球基础产品的价格包括食品价格上涨会传导到国内，从而引起输入型通胀。
国家信息中心经济预测部副主任祝宝良则指出：“一旦调结构不到位，产能过剩问题没有处理好，各地方政府可能会通过进一步加大投资消化过剩产能，物价可能会增长得更快。”
资产价格泡沫更难对付
专家认为，由于长期以来消费不足、产能过剩，短期内还不会出现狭义的通货膨胀，但流动性过剩造成的资产价格泡沫已经不可回避。
在央视首届经济年会上，嘉宾的发言很快偏离了既定的主题，主持人芮成钢不得不打断嘉宾的发言，他说：“前面有嘉宾说在世界上所有谈论经济的话题最终都是谈论中国，而在中国所有谈论经济的话题最终都会谈到房价，房价的问题我们一会儿再谈。”芮成钢的话让在场大多数人会心一笑。这一小小的插曲折射出房价对中国经济影响之深。
通胀归根结底是个货币现象，在央视首届经济年会上，人大财经委副主任吴晓灵用图表展示了改革开放以来广义货币供应量M2与物价的关系，从图表来看，通货膨胀的高点和M2高点有半年到一年的滞后期。
这就是通常理解的大量的货币供应会在半年后传导到物价领域，观察改革开放以来的数据也可以看到，在货币供应急剧增加之际，CPI曾经在上世纪80年代和90年代初出现过18%甚至24%的高点。
吴晓灵解释，最近几年，通胀的水平不那么高了，是因为中国的产能过剩，在产能过剩下，商品的供应不成为问题，过多的货币就会流向资产市场。
新华基金投资总监王卫东认为，今年的通胀实际上已经发生了，各类资产价格都在上涨。在他看来，2009年涨幅接近80%的股市，是所有资产里最没有泡沫的，因为股价相对最低，还没有创新高，而包括房价在内的资产价格早已回到或超过了2007年的历史高点。
吴晓灵解释，与2007年、2008年相比，2009年货币供应量急剧上升，正是这种货币变化，使大家产生通胀预期，因而她觉得管理通胀预期第一要把货币供应量控制在适度的范围内。
央行货币政策委员会委员樊纲也表示，以消费品价格指数衡量的通货膨胀风险当然存在，但下一步可能更要衡量的是资产或者财产泡沫。
李稻葵也表示，通胀需要广义的理解，现在的通胀大部分人指的不仅是物价上升，还包括资产价格：股票市场股市的价格，还有房地产的价格，而广义的通胀上升是具有惯性的，短期来看与预期密切相关。
货币政策新周期？
通胀预期、资产泡沫，按照货币学派的观点最终都是货币问题。很显然，央行货币政策需要着力保增长，但也必须关注通货膨胀预期和资产价格的上涨。
2010年刚一开始，央行就超预期地提高了存款准备金率。李稻葵将央行的这一动作解读为这是央行给资本市场、房地产参与者传递的一个明确信号，货币当局关注到了资产价格的变化。他认为这是在目前复杂经济环境下央行非常艺术性的货币政策调整方式。
更多的人士则理解为，这是流动性相对过剩背景下，适度宽松的货币政策在真正意义上回归“适度”，而不同于2009年大水漫灌式地注入流动性。
但是，正当市场在琢磨央行意外提高存款准备金率是真正适度还是转向的信号之时，又一个意外降临。2009年经济数据公布当日，已停滞一周的三个月央票发行利率水平出乎预料地再度上涨近4个基点，至1.4%.
中信证券称，当央票利率回归到与目前存款利率相匹配的水平，即1年期央票利率达到2%左右，存款利率水平将提高，加息可能会因此提前至年中左右，今年将加息54个基点。
光大证券研究员贺毅认为此举目的仍是为控制信贷规模，传递逐步收紧的信号。夏斌则表示，房价、资产价格上涨，这种压力不是预期是现实，所以对这个问题应该采取措施，而且措施已经采取了，无非是力度的问题，但信号很明确。
最新消息则显示，一份央行内部文件称：“中国未来价格上涨压力很大，一旦CPI超过2%，实际可能会形成负利率，对利率政策造成很大压力。”
在流动性过剩，通胀预期和资产泡沫越来越明显之时，央行的做法难免被更多人理解为货币政策新周期开始的信号。
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