符慕欣：50年期国债卖的是“未来”

　　符慕欣 独立财经分析人士

　　财政部官网近日发布的一则公告称，5月份共发行6期记账式国债，其中包括发行一期50年期的超长期国债。

　　许多市民均有过在不同时期任购国债的经历，一些中老年市民熢蚋纱嘟认购国债作为个人积蓄的主要去处，但通常而言，所购国债的兑现期限在3－8年之间，10年期的国债已经了不得，50年期的超长期国债鲜有耳闻。

　　去年11月份，财政部曾尝试发行过50年期的国债，总量200亿元，利率4．3％。只是，债券市场采取分级制，一级债市上，购买者只能是机构投资者；二级债市才对普通老百姓开放。

　　即将发行的50年期国债若对百姓直接开放，意味着如此超长期国债对国内尚属首发。假如其利率锁定在4个百分点左右，再假如有市民自愿购买并在50年后一次性还本结息，意味着今天投资1万元，50年后的本息大抵在5万元左右。回报率大抵有5倍。相对于其他投资理财品种，国债无论兑现期长短，投资回报率并不算高。但国债以国家信誉作担保，国家到时赖账的可能性极小，故投资回报率虽然低一些，但风险则相应减至最小。

　　对于国家而言，若针对百姓发行50年期的国债，相当于提前出卖国家的“未来”。

　　由于机构投资者绝大多数姓“国”抑或被国资所控股，无论是终极持有或半途持有诸如50年期的超长期国债，即便出现不可预计的损失，其损失性质最终仍属某种程度的“国家损失”。何况，国内目前在一级债市发行的各类债券，绝大多数在发行结束经一段时间的“等待”后，允许进入二级债市进行交易，这就意味着，个人投资理财也可间接涉足一级债市。对于个人购买者，不管你在购买超长期国债前是否在价值层面认同国家的未来，一旦购买了50年期国债，则已在事实层面认可了对50年后的国家现状依然可作美好预期。所见，发行和认购50年期国债对于国家和百姓，属于一个愿卖、另一个愿买的自由交易。

　　中共十七大政治报告再次承诺“要增加民众的财产性收入”。财产性收入的增加有赖为民众开辟更多投资理财渠道在前，社会一方面长期抱怨国内投资理财渠道过窄，另一方面对国家不断开辟出新的投资理财渠道反应迟钝。50年超长期国债作为新的理财渠道虽谈不上是全新渠道，却也是在原有国债理财渠道上开辟了新的“子渠道”。

　　购买国债特别是买不买超长期国债，个人认购者考虑是否划算，其实不在于计较利率之高低得失，而在于充分预估阶段性加趋势性的通胀风险，以50年期的国债为例，首先要考虑未来50年间，年均通胀水平是否明显高于国债的年利率回报。具体而言，就是拿国家发布的年均CPI涨幅对比国债的年利率回报。假如前者的均数远大于后者的固定回报，再考虑到定期存款的利率起伏，购买固定利率的超长期国债，在经济上并不一定划算。

　　换个角度思考划算还是不划算可能更形象，25年前国家取消粮票时，优质大米每斤卖0．15元25年后普通大米均价每斤卖2．5元，那么再过50年，每斤大米又该卖到多少钱……由此所见，购买超长期国债的风险，主要不是“竹篮打水一场空”的风险，而是人民币实际购买力贬值幅度的风险。