皮海洲：农行上市由市场说了算

　　随着农行上市走向前台，市场的热议接踵而至。作为最后一家上市的大型国有银行，农行上市的融资规模预计将达到260亿美元，其中A股融资占四成，约700亿元人民币。加上目前股市跌跌不休，所以，市场对农行上市有着不同的见解与主张。归纳起来，主要有两大主张。

　　一是“救市论”，为农行上市而救市。“救市论”的内容之一，就是放缓新股发行节奏，不过相关传闻很快就被证监会澄清，证监会有关人士表示，农行上市不减IPO节奏，即便是到7月份农行新股发行，证监会目前也未考虑会暂停中小板发行为其让行。而“救市论”的内容之二就是汇金增持三大行股票，为农行上市保驾护航。目前这一观点在市场上流传甚广，成为“救市论”的希望所在。

　　二是推迟农行上市。该观点的主张者认为，今年以来，市场的供求关系已经发生了重大逆转，在市场弱不禁风的背景下，强行推出农行这样的超大盘股，会对市场形成新的打击。而且，在目前银行股低迷、估值已接近历史低位的情况下，农行的发行价格将很难确定，定价过高，很难发行出去；定价过低，又失去了上市融资的意义。

　　上述两大主张虽然在内容上针锋相对，但其共同之处都是“救市”。“救市论”的主张是为了农行上市而救市，而“推迟农行上市论”，则是推迟农行上市来“救市”，待股市“救活”之后再安排农行上市。

　　这两种主张其实都是中国股市的传统做法。不过，鉴于去年6月IPO重启以来，新股发行所奉行的市场化原则，这两种主张显然都不可取，有违新股发行市场化精神，而且也不一定能保护广大投资者利益，甚至还会损害广大投资者利益。

　　为了农行上市而救市，其救市的目的明显就是为农行上市服务的。而一旦农行上市之后呢？救市的行动也就停止了，股市是不是又要重新踏上下跌之旅呢？而且，在汇金的增持明显是为农行上市服务的情况下，汇金增持也不一定能够达到预计的效果，不排除其他机构正好借机出货。所以，为了农行上市而救市，不仅不能起到保护投资者利益的效果，而且就汇金本身来说，难免也会落下一个捉鸡不成反蚀一把米的结局。并且，汇金的这种增持也涉嫌价格操纵，有违市场化发股原则。

　　而推迟农行上市，表面上是在拯救市场，但实际上也是一种损害投资者利益的做法。毕竟在银行股低迷的情况下，农行发行的价格相对较低，更能体现出农行的投资价值。而一旦银行股走出低迷，农行的发行价格就会抬高，其投资价值就会相对降低。。

　　其实，既然目前新股发行实行的是市场化定价的原则，那么，农行上市就应该由市场说了算，而不应继续采取行政干预的做法。农行上市要不要推迟，可由农行自己根据市场情况来决定。至于农行上市的发行价格确定，则是农行与市场掰手腕的结果。从农行方面讲，希望发行价格高企是正常的，但市场能不能接受则是市场的事情。20倍市盈率市场不接受，可以调到15倍、13倍、10倍，只要市场能够接受就行。当然，农行认为发行价低了不划算，也可以不发股。这就是真正的市场化选择。新股发行市场化喊了一年的时间，如今农行上市终于可以真正地进行一次市场化选择了，那就让市场发挥一次作用吧。至于各种行政干预的救市观点与推迟农行上市的观点，暂且还是搁到一边去。

　　作者：皮海洲 (来源：和讯)