基金仓位降至熊市水平 预判后市分歧难调和

　　市场大跌中，股票方向基金仓位得以曝光。2季度以来，偏股型基金持股比例大幅减持至2008 年“熊市”水平，出乎市场意料。2500点一线，A股将继续寻底，还是已经进入筑底阶段，基金经理分歧很大。

　　仓位降至“熊市”水平

　　市场“跌跌不休”，基金顺势而为，“减仓”成为主基调。不过，偏股型基金持股比例大幅减持至2008 年“熊市”水平，却出乎市场意料。

　　本周一市场出现暴跌，沪深300(2726.022,-36.15,-1.31%)跌幅高达5.35%，为测算开放式基金股票持仓提供了较好的机会。2季度以来股票方向基金仓位调整动向得以曝光。

　　根据国信证券测算，在剔除由于持股市值下跌影响因素后，1季度末至5 月17 日的1个半月左右，各类股票方向基金持股比例降幅均在7个百分点左右。

　　其中，开放式偏股型基金(非指数型)持股比例大幅降低，降幅达到7.05 个百分点，达到68.66%。其中，开放式股票型基金仓位降低7.45 个百分点，降至73.71%；开放式混合型基金仓位降低6.71 个百分点，降至62.3%。

　　值得注意的是，如果不剔除由于股指下跌引致的持股市值缩水因素，开放式偏股型基金持股比例均已下降了10%以上。

　　国信证券认为，上述数据表明在4 月中旬大盘持续回落过程中，开放式偏股型基金均采取了主动减仓的操作策略。如此大幅度的减仓，表明基金管理人对后市保持较为谨慎的态度。

　　A股进入筑底阶段？

　　2500点一线，对于后市的预判，基金分歧依然较大。是继续寻底，还是已经进入筑底阶段，基金经理意见难以“调和”。

　　“短期来看，前期跌幅较大的品种可能出现超跌反弹。”上海一合资基金公司基金经理表示，“目前A股市场已经进入了筑底阶段，考虑到不少投资者情绪还不稳定和政策的调整还需要时间，因而筑底过程也需要时间。”

　　但南方一大型基金公司投研人士则认为，房地产投资受到压制，出口没有太多空间，未来中国GDP的增速应落至6%到8%的水平。“目前的市场也许还在挣扎，所以不断寻底。”

　　摩根士丹利华鑫投研人士认为，中国的政策研究部门已经考虑到经济结构调整将带来整体经济增长下降的转型成本。因此，一方面A 股市场整体的估值均衡水平将趋于下降，另一方面资本市场对原有传统行业的估值评价已经在发生改变。

　　在信诚基金研究总监胡喆看来，“上市公司一季度的业绩很好，今年盈利预测还没有进行大幅度的下调，但是后面的趋势并不好，相信机构在不久会对公司盈利进行下调，这也会导致估值的回复。”

　　不过，亦有部分基金认为，在大盘系统性下跌之后，部分上市公司已经具备投资价值。

　　嘉实基金认为，2600点一带沪深300指数的动态市盈率已经基本跟2005年的1000点、2008年的1664点接轨，对应的动态市盈率都是13倍。因此，现阶段基本到了底部区域，由于调控政策尚在延续，因此还看不到系统性地上升机会，但阶段性、结构性机会已逐步闪现，这就给新基金给了一个较为从容地建仓机会。

　　华商基金投研人士也表示，大盘在近期的调整中释放了大量系统性风险后，目前，很多上市公司的投资价值在调整中已经显现出来，一些公司基本面和行业基本面没有发生变化的公司在回调时值得关注，现在可能正是建仓这类公司的良好时机。