创新业务开闸难挡佣金率暗战 券商估值仍在寻底

　　分析师表示，高货币资金比、低金融资产比的公司在未来的自营业务中留有较大空间

　　创新业务开闸难挡“佣金率暗战”券商估值仍在寻底

　　融资融券业务和股指期货等金融衍生品推出前后，券商概念股一度成为市场关注的焦点。但随着业务的推进，该板块近期有所降温，板块 指数5月来跌幅达到27.14%，远超过同期上证指数10.53%的下跌幅度，其中个股调整幅度也相当可观，中信证券同期下跌32.65%，广发证券跌29.81%，东北证券、海通证券、国金证券、西南证券等下跌均超过20%。

　　经纪业务量缩价跌，投行业务进入平稳期，创新业务一时难以扩大收入等因素使券商发展陷入瓶颈。

　　不过，西南证券研究员王大力和丁小玲在接受《证券日报》记者专访时表示，某些综合实力排名靠前、业务结构与区域布局合理、创新空间广阔、自营配置谨慎的上市券商估值已进入相对安全区域。

　　经纪业务“无量补价”

　　对国内券商而言，这些创新业务在当下无法为其迅速带来真金白银的收入。作为券商业绩的“顶梁柱”——经纪业务依旧是其盈利法宝。

　　2010年一季度，券商行业交出的答卷并不令人满意。在13家上市券商中共有4家公司营业收入同比下滑，有7家券商的净利润出现同比下滑。而环比下降的情况则更加严重。

　　根据WIND咨询和兴业证券研发中心提供的数据，在一季度，13家上市券商的佣金率继续下滑。其中光大证券、长江证券、国金证券、华泰证券的下滑均超过了15%。而在市场的占有率方面，各家公司上升却相对缓慢，最高的一家公司也只环比上升了7%。

　　在市场占有率无法弥补佣金率下滑的情况下，经纪业务收入在一季度缩水严重。WIND统计显示，上市券商在代理买卖证券业务上的净收入平均环比下滑28.8%，下滑幅度超过10%的有9家。进入二季度后，由于证券市场出现较大幅度下跌，使得券商经纪业务面临相对低迷的局面。

　　记者以投资者身份暗访多家证券营业部发现，只要和客户经理充分沟通，一般能拿到比其官方报价低40%的佣金率。可见，“佣金率暗战”在营业部中已然展开。国信证券分析师邵子钦对《证券日报》记者表示，自年初以来市场的换手率已经下降了29%，几乎接近历史最低点。如果市场没有实质性转变，换手率将维持在低位徘徊。“无量补价”或“量缩价跌”成为了多家券商分析师对今年全年经纪业务概况的一个总体判断。

　　投行业务难有突破

　　从去年下半年开始，投行业务的指标在券商财报中可谓异军突起，同比增长上百甚至是几百的屡见不鲜。

　　“在2009年上半年IPO关闸，使得券商的承销业务几乎处在停滞状态，基数低加上今年以来IPO提速，使得在券商的此项指标在今年有着爆发式的增长。”中原证券首席券商分析师邓淑斌对本报记者表示。

　　根据wind统计的数据，自2009年IPO重启以来，券商行业共实现承销及保费收入115.62亿元。其中招商证券承销了23家，在上市券商中排首位。广发、海通、华泰紧随其后。中信证券虽然业务数量不多，但所承销的均为大项目，而那些中小券商只分到了1到2家。

　　兴业证券认为，农行IPO之后，超大型的项目将越来越少。中小型的项目将成为主角，IPO承销商的集中度将逐渐降低。

　　个股机会依旧存在

　　虽然对于整个板块在今年接下去的前景不是非常看好，但是还是有券商分析师认为，上市券商个股依旧存在投资性机会。

　　西南证券研究员王大力、丁小玲对记者表示，在这轮调整的过程中，一些个股的估值已经达到了2008年熊市低谷的水平。因此某些综合实力排名靠前、业务结构与区域布局合理、创新空间广阔、自营配置谨慎的上市券商估值已进入相对安全区域。他们认为，高货币资金比、低金融资产比的公司在未来的自营业务中预留了较大的空间。

　　确实，目前除了经纪业务外，自营业务在券商的利润贡献中占据第二位。而在2009年年报中，可以看到，一些券商在自营业务方面有了长足的进展，多家券商的自营业务收入同比大增。在今年一季度，这个势头继续保持，例如长江证券在一季度行情走弱的情况下，自营收入9.27亿元，同比增长74.07%。 (来源：证券日报)