天然气价改重启各行业苦乐不均 中石油受益最大

　　国家发改委本周一在如期下调国内成品油价的同时，又突然宣布国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，并进一步改进天然气价格管理，完善相关价格政策。业内认为，这次改革的一大目的是为资源税改革在新疆试点“铺路”；同时，气改提速也有助于扭转之前能源消 费的结构性失衡。

　　本报记者从业内多方了解到，此次天然气提价与价格机制改革将对国内各行各业产生普遍影响：其中，资源型企业如中石油将受益于天然气出厂价的提升，而以天然气为原料的企业如化肥厂、天然气化工厂则会面临严峻的成本压力，至于城市燃气供应商须静候民用天然气价在履行听证程序后上扬，以转嫁上游成本。

　　中石油成最大受益者

　　此前，中国有过两次天然气出厂价调整：2005年12月改革了天然气出厂价格形成机制，设定了两档天然气价，并适当提高天然气的出厂价格，涨幅为每千立方米50-150元不等；2007年11月上调了工业用天然气出厂基准价0.4元/立方米。

　　显然，此次天然气出厂基准价的上调不仅覆盖范围广，提价幅度也相当高，平均达到25%左右。对此，国信证券分析师严蓓娜指出，在天然气产业逐步深化的过程中，获益最大的是上游的天然气资源公司，特别是拥有自有资源的公司。其中，中国石油的产量和未来的产能增长总量要大于中石化，收益最大。而拥有煤炭资源的煤制气企业也将明显受益。

　　安信证券石化分析师刘军则表示，中国石油作为我国最大的天然气供应商，2009年天然气产量为841亿立方米，无疑是此次天然气提价的最大受益者。按照2009年数据模拟，他预计中国石油将增加收入134.6亿元，税后每股收益预计可增加0.05元。

　　另据交银国际资深分析师贺炜分析，中国石油和中国石化2010年分别将生产660亿和120亿立方米天然气。此次提价将分别增厚两家公司0.055元/股和0.021元/股业绩，分别占全年业绩的8.5%和2.7%。

　　“考虑到此次提价未计入海洋气，因而对中海油业绩暂无影响。中海石油化学使用的主要是中海油生产的天然气，因而暂时也不受影响。”贺炜说。

　　城市燃气供应商静候涨价听证

　　与上游资源型企业相比，位于下游的城市燃气供应商尽管短期内受气源涨价、民用天然气无法迅速跟进的拖累，但从长远看，强劲增长的天然气零售市场仍将消化掉这部分涨价成本，而时间则会在各地召开天然气涨价听证会之后。

　　中银国际分析师胡文洲指出，由于将成本的上升传递至居民用户需要经过听证会，加上国家发改委的政策基调是严格控制物价上涨幅度，这可能导致成本转嫁的时期进一步延长。而对加气站来说，零售价格与采购成本之间的差额需提交当地政府进行整体的补贴分配，这也为保持利润率增加了繁琐的程序和时间上的困难。在上述情况下，城市燃气供应商短期内会面临利润率压力。

　　“原则上，如果严格执行基准价格将立即导致成本与售价失衡从而使毛利率受到挤压，则下游运营商可以与终端用户在不超过出厂基准价格浮动10%的前提下协商确定具体价格。”胡文洲说。

　　尽管如此，他表示，仍然看好燃气板块的长期前景，因为只要需求保持强劲，成本的上升最终将被零售层面消化，“毕竟，天然气的供给缺口已由2008年的3.8%扩大至去年的10%，且今年的进口量将超过15%”。

　　天然气化工受创沉重

　　相比上游企业充分享受资源提价的实惠，下游的天然气化工企业及“气头”化肥厂则在天然气提价后备受煎熬。

　　据贺炜测算，此次气价上调，将使以天然气为原料的尿素和甲醇企业的原料成本分别上升145元/吨和250元/吨，均占到完全成本的12-15%。但由于产能相对过剩，现阶段这些企业的成本转嫁能力较弱，提价将在较大程度上侵蚀相关生产企业的盈利能力。

　　刘军则指出，此次改革对天然气尿素打击最大：由于化肥用天然气基准价格较低，平均每千立方米700元左右，因此，提价幅度高达32.85%。按照每吨尿素650立方米天然气计算，大约增加成本149.5元/吨。

　　“在目前尿素不景气的背景下，这可谓雪上加霜。尿素用天然气价格未来将持续面临涨价的趋势，我们建议回避气头尿素公司。”刘军说。

　　至于其他天然气化工企业同样面临成本上升、盈利压缩的窘境。据介绍，我国天然气丰富地区发展了很多天然气化工项目，如天然气制甲醇、天然气硝酸和硝铵、天然气制甘氨酸等。此次天然气涨价意味着企业成本的上升，而目前产品市场均面临过剩的境地，向下游转移成本几乎没有可能，因此盈利的压缩应该是必然结果。

　　刘军建议，回避其他天然气化工类上市公司，如受影响较大的远兴能源、兴化股份、渝三峡等。