农行IPO明日过会定价成焦点

　　农行上市不是一宗简单的IPO，还承载了不言而喻的重大意义。此前，工、中、建都已成功引入境内外战略投资者，并顺利登陆A股和H股，成为具有国际影响力的大型金融机构。农行的上市标志着从2003年开始的国有独资商业银行股份制改革进入了"收官"阶段。

　　据记者了解，农 行此前的预路演获得了积极反馈。国内外机构投资者对农行表现出了浓厚的兴趣，大型外资金融机构，香港本地公司，境内外主权基金，央企等在内的十多家投资方已向农行表明了投资意向，或将成为农行首批A股战略配售对象及H股基石投资者。而且，农行制定的今后3年的股利分配政策也增添了投资者的兴趣。2010年下半年以及2011年、2012年，农行将按照经审计的当期净利润的35%至50%向本行股份持有者分派现金股利。

　　眼下，市场最为关注的则是IPO定价。按照IPO的程序，定价通常是通过预路演、路演而最终确定。上市公司的路演询价将在过会后进行，最终的定价将依据询价的结果。故而，一家公司的IPO定价水平高低受多种因素影响，既与公司的基本面有关，也与发行期的市场条件密切相关。

　　回想工、中、建三大行当年上市时正逢牛市，但而今，外围欧洲债务危机仍未见底，国内宏观调控压力不减，国内银行业再融资压力仍大。一位投行人士指出，现在约束农行价格的最大因素还在于市场整体估值的下移。同样A股上市，现在建行市净率1.92倍，工行市净率不过1.96倍，中行市净率更是低至1.7倍。在目前的市况下，农行的询价空间恐怕不高，考虑到发行折让后，1.6至1.8倍市净率的可能性较大。对此，中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，尽管资本市场低迷，但对于农行和投资者来说不见得是个坏时机，应该用正常心态看待估值水平，估值应该回归理性状态。

　　就市场影响而言，农行此次的IPO方案，使得市场的"失血"担忧大为减缓。此前，市场传出的IPO方案高达2000亿元，但此次农行公布计划明显低于市场预期。业内人士认为，对市场形成冲击的可能较低。农行虽尚未明确A股战略配售部分比例，但从2006年以来采用战略配售的14单大型IPO情况看，战略配售比例通常介于30%至40%。如果本次农行A股IPO也采用这样的比例，那么除战略配售以外，将向公众发行部分约为133.41亿股至155.65亿股。这一规模远低于此前市场传闻，以目前A股市场承接力来看，对市场形成冲击较小。