叶檀：农行定价低未必造福中小股民

　　在A股市场持续低迷的情况之下，农行IPO自然受到了非同寻常的关注。那么，农行上市对于市场究竟是利好还是利空呢？央视财经频道《环球财经连线》主持人章艳在6月9日的节目中连线了上海财经评论员叶檀。

　　《环球财经连线》主持人：对于农行选择在这个时候IPO，我们想 知道你的看法？

　　叶檀 财经评论员：农行现在选择在此时IPO，表面看来其实作为经济形势并不太好。但是我想，农行已经没有的选择。为什么这么说，因为我们知道，在现在这个时候，其实整个的国际经济形势也好，或者是国内的经济形势也好，包括资本市场，都处于一个比较振荡这么一个过程当中。事实上，没有人知道，这个到底什么时候可以触底反弹，经济形势什么时候可以开始真正的复苏，然后市场会走出一个向上走的周期。对于农行来说，等待的过程是非常漫长的。

　　还有一个，农行也存在着这么一个问题，也就是说，它本身能不能等。因为我们知道，农行近几年的净利润虽然说非常好，但是它同样存在一系列的问题。如果继续等下去，或者到明年，甚至到后年来上市的话，对于农行来说是不可承受之重。

　　还有一个原因，就是在农行的后面，其实还有很多成商行，包括有一些已经上市的金融机构在准备再融资这么一个过程。如果农行不上市，事实上，对于中国的资本市场的估值，或者是整个银行板块未来的金融机构的上市，都是很不利的。章艳。

　　《环球财经连线》主持人：我们看到，农行的不良贷款率相比此前上市的工商和中行，以及建行来说，是明显的偏高。对于农行的资产、质量、竞争力方面，我们想知道，您有什么样的判断？

　　叶檀：相对于这些已经上市的国有大型商业银行来说，应该说农行的资产质量是比较差的。因为除了你刚才所说的整个的不良贷款率之外，我们知道，农行还有一个问题，就是庞大的员工队伍以及一些准政策性贷款的问题。农行员工的人数是整个最高银行里头最多的，有40多万人，但是因为一些原因，农行事实上是无法裁员，这导致农行的成本偏高不下。

　　还有一方面，对于农行来说，它在县级这些城市的广泛的布点，对农行来说，它是成本高了，还是低了，它未来盈利能力如何，其实大家并不怎么看好。当然，如果说农行的内部治理结构能够改善，我们相信这么多的，在县域的网点对于农行来说是笔财富，但是如果做得不好的话，有可能成为一个非常大的负担，有可能成为未来政策性不良贷款的一个重要的来源。章艳。

　　《环球财经连线》主持人：对于农行的定价水平来说，市场它会有什么样的预期？

　　叶檀：农行的定价水平，我们客观的说，现在农行1.5％或者1.6％的市净率它是比较低的，接近于现在动态的各大行，比现在各大行的动态市净率的水平还要略低一点。也就是说，农行如果以这样的水平来发行的话，它没有享受到新股发行通常应该有的议价。对于农行来说，对于这样一个发行价格，它当然不是说太满意。但是由于现在的市场往下走，导致整个的银行板块的估值系统下移。我们知道，不管是工行也好，建行也好，所有的这些银行，它的估值已经处于历史的底部区域，在这样的一个市场里头，农行想以以往的，比如说两倍的市净率来发行的话，这可能性恐怕是不太大，除非市场出现一个非常大的扭转。 (来源：央视财经频道)