谁制造了A股黑色星期二

　　农业银行发行价这只靴子落地了，市场也跟着下跌了。

　　6月29日，A股遭遇黑色星期二，沪指接连击穿2500、2481两大关口，收2427.25点，逼近2400点，指数创近14个月来新低，跌幅4.27%；深成指跌破万点大关，创业板指数创新低。两市个股呈现普跌走势，上涨个股不足50只， 跌停个股接近40只。成交额较前一个交易日有所放大，在击穿了2481点的前期低点之后，恐慌盘纷纷涌出。

　　对于当日的下挫，广州一家基金公司的基金经理称，他咨询了一圈没有找到合适的理由。只打听到市场当天流传两件对A股的利空消息：其一是房地产税的征收；其二就是上调存款准备金率。

　　但他同时也承认，“这些观点更像是"事后诸葛亮"，并且没有证据证明是真实的，依此解释市场大跌并不信服。”

　　亦有投资人将A股的跳水归结到外围市场。本周一，因市场担心G20削减赤字承诺或制约经济增长，美国股市收盘微跌，道指跌0.05%，纳指跌0.13%，标准普尔500指数跌0.20%。周二，全球股市也是跟随下挫。

　　但从力量上来看，中信建投首席宏观分析师魏凤春称，美股的下跌幅度有限，美股这样的跌幅难以影响到A股。并且从触发事件来看，魏凤春表示：“国外的坏事情,大家都看透了，没有超预期的东西。”

　　从时间来看，包括恒生指数、日经225指数、新加坡海峡时报指数均是先扬后抑，明显跟随A股，而非A股跟随外围市场。将A股大跌归结为受到外围影响存在因果逻辑矛盾。

　　那么是谁制造了6月29日大跌？经调查，最接近真实的答案其主角可能是以基金为主力的大型机构投资者，它们的抛盘同农业银行的发行价相关。

　　基金割弃银行股

　　基金被认为是最有理由可能成为6·29下跌的“罪魁祸首”，基金的抛盘却和农行发行价区间出炉密切联系。

　　农业银行在询价阶段，承销商多高估农行发行价。农行A股IPO主承销商之一中信证券6月17日表示，农行A股合理价值区间为3.02元~4.07元/股，对应市净率区间为1.8倍~2.2倍。中金给出的A股合理价值PB区间为2.06~2.41倍，并表示如果按此发行后的市净率区间计算，对应的价格区间是3.29~3.86元/股。另两家A股联席承销商——银河证券和国泰君安证券也是不甘示弱给农行A股合理价值区间分别定为3.17元~3.65元及3.2元~3.91元。

　　而基金对此并不买单。深圳某合资基金公司的基金经理曾向记者表示，如果农行发行价在2.5元左右，他会考虑申购。

　　深圳另一家基金公司的基金经理则称，公司制定的策略是价低多买，价高少买。

　　6月28日晚间，上交所网站刊登了中国农业银行《初步询价结果及发行价格区间公告》，公告显示农行最终确定的发行价格区间为人民币2.52元/股-2.68元/股，对应的市净率水平为1.53倍-1.57倍(以2010年底预测每股净资产计算)。

　　此价格大大低于之前承销商披露的预估价，也大大低于机构投资人此前的预期。但基金们则要兑现在询价阶段报给承销商的认购数量——这可能是6月29日大盘跳水的关键。

　　“有些基金必须将其他银行股资产抛售，以置换成农行。”深圳一基金公司投资总监称。

　　如此一来，6月29日市场的许多难解之处便迎刃而解。比如，自6月8日后，银行股基本稳住。金融指数从6月8日至6月28日上涨了3.19%。但在6月29日，没有利空却出现暴跌。当日该指数下跌5.74%，远高于市场其他主要指数。

　　根据中金在线资金流量统计，两市银行股中，6月29日，代表散户的20万元一下成交小单，共计有7647万元的资金净流入。而成交量在100万元以上的成交大单中，资金流出合计超过8.8亿元。机构卖出银行股明显。

　　然而，近期A股成交低迷，接盘者并不多，加之银行股是指数的权重股，因此造成当天市场大跌。

　　私募们在干什么

　　制造6月29日A股跳水的似乎不是已经颇有实力的私募，虽然它们已经能够操作上十亿元的资金量。记者采访多家私募投资公司，尽管它们策略不同，但当天没有明显砸盘举动。

　　6月29日，2008年的阳光私募冠军金中和西鼎的操盘人，金中和西鼎投资首席执行官曾军正身在北京。他是短期坚定的看空派。“我一直认为2500点站不住。”但他早在2600点就将仓位控制在20%之下。

　　“留下的仓位不会继续减了，要同市场保持接触。”曾军说，因此在6月29日，他旗下的产品基本没有什么动作。

　　而2009年的阳光私募冠军新价值的投资总监罗伟广在交易时间也没有下达交易指令。“我是看多的，不会去管市场上其他投资者怎么看。”罗伟广说。 今年上半年阳光私募冠军花落杭州慧安投资慧安一期，公司董事长沈一慧表示，当日他的操作是不断买进。并表示公司老产品已经满仓，新产品是遇到了建仓时机。他称，“2500点下方，有钱就买，没钱就睡觉。”

　　有证据表明，保险资金也不是制造6·29大跌的主力。记者从多家基金公司了解到，上周五，保险资金开始大规模申购基金，6月28日，这一举动仍在进行。虽然具体数目不详，但有基金公司人士称，周五险资申购的规模算是比较大的。

　　在6月29日，多家基金公司透露，险资当日既没有申购，也没有赎回。

　　近忧远喜

　　6月29日的大跌，也给后市蒙上了阴影。“这个点位还能有这样的跌幅，说明人心涣散。”信达证券首席策略分析师黄祥斌称，短期难以将人心汇聚，形成看多的力量。

　　而6月30日，更是到了基金排名日。历史来看，无论牛熊，这一天，行情基本较为弱势。2007年的6月29日（因为周末原因，当年年中最后一个交易日是6月29日），沪指下跌2.39%；2008年的6月30日，沪指下跌0.45%；2009年的6月30日，沪指下跌0.54%。

　　究其原因，黄祥斌解释称，可能是基金为了争夺年终排名，而互相砸盘所致。

　　从投资原理来看，砸低竞争对手的重仓股的难度远小于捧起自己的重仓股。因为，自然界存在重力原理：物体上升所需能量比下跌时多。该原理同样适用于股市，即股价上升必须有较大成交量配合（该原理是量能潮指标OBV重要的依据）。

　　而2010年年中的行情更为微妙，市场成交量低迷，又遇到6月29日的大跌，砸盘效果会更好。

　　但从中长期来看，多数投资机构判断，市场未来不错。就连看空的金中和西鼎执行官曾军也认为，中长期市场具备投资价值。

　　杭州慧安投资董事长沈一慧认为，中国增长率的下降已经在市场中体现，从宏观经济来看，未来维持在一定高位的增长仍然是大概率事件；从投资价值来看，市场已经出现了一批个股股价跌破1664点时的水平。

　　信达证券黄祥斌称，若以2008年底部1664点作为底部的参考，以2009年上市公司业绩增长15%、2010年业绩增长20%推算， 今年的市场底部会在2200点-2300点之间。他认为，这个点位支撑会比较长。

　　另有论据显示，市场已经接近底部了。最近几年，基金的发行量和仓位往往能够成为底部信号的先行指标。

　　当基金发行萎靡，股票仓位较低的时候，通常是市场的底部。2008年的10月上旬之前，基金发行非常艰难，发行量只有“个位数”的基金层出不穷。Wind统计，当年3月到10月，基金平均发行量只有14亿份。

　　今年3月以来截至6月28日，基金发行的平均份额也降至了14亿份。

　　上次基金仓位最低发生在2008年年底，偏股基金仓位降至了67%。根据德圣基金6月24日仓位测算数据显示，可比主动股票基金平均仓位为74.9%，偏股混合型基金加权平均仓位为69.93%，配置混合型基金加权平均仓位63.56%。如果剔除指数基金，偏股型基金的平均仓位为70%左右。接近历史低点。

　　而摆在投资者眼前的难题是，市场底部盘整的期限会有多长。

　　前述深圳某合资基金公司投资总监称：“之前人民币升值带来的行情很快被市场证伪，市场已经接受人民币升值幅度有限的观点，当下需要新的触发因素，才能唤起投资者的热情。”