50倍市盈率：估值还需回归？

　　创业板指数在6月份上演了大起大落的行情，在6月17日之后创业板指(399006.SZ)最大跌幅达到19.22%，创业板公司整体动态市盈率也降低到50倍以下。那么，中报行情会否在下半年继续引爆创业板的大牛走势？下半年创业板的春天在哪里呢？

　　6月29日，创业板指最低探底到912.54点，这要比6月1日的1000点基点下跌8.87%，对比起6月17日的月度指数高点1129.69点，创业板指跌幅更是高达19.22%。随着股指的回归，有人开始呼吁“创业板已经回到合理水平啦”。对此，长城证券一名分析师认为这是大谬不然，该分析师认为这种评价是建立在双重假设上，首先是假设创业板公司平均增速达到50%；其次，假设今后若干年仍能保持50%的复合增长率。该分析师透露：“以2009年业绩算，创业板公司市盈率平均在70~80倍左右，这仍然是一个相当危险的数据，我个人认为相对合理的估值应该是静态PE 50倍上下，也就是说创业板个股平均应该有40%~50%的下跌空间才能回到估值中枢水平。”

　　明星私募基金经理李旭利认为，大盘股和中小盘股目前存在的估值鸿沟将会引发创业板股价的集体回归。李旭利认为，双方的估值鸿沟将会日趋拉平，一方面是大盘股估值上升，另一方面以创业板为首的中小盘股炒作必然降温，估值逐步回归。创业板股票在缺乏盈利效应后，必然开始下调。以6月29日和30日的盘面看，创业板的估值回归趋势已经非常明显了。

　　以往，中小盘股常常在年中凭借高送配概念而引爆中报行情，那么在创业板公司今年下半年会否重演这一幕呢？

　　年轻私募投资经理吴国平说：“我认为高送配的中报行情可能在部分新股和次新股上出现，那些去年上市的创业板公司在今年上半年已经出现高送配，可能会无缘高送配。”据此，吴国平认为从炒作的角度看，首批上市的28家公司下半年股价会进一步回归。作出这种判断的另一个理由是，随着“大小限”股东的解禁期的临近，今年11月份这些公司庞大解禁股如猛虎出笼将会给创业板投资者带来极大的心理冲击。对于那些可能还会维持一定热度的次新股，吴国平建议投资者，“操作周期一定要缩短，盈利预期要比年报行情降低。”他预计次新股在经历短暂的中报行情后，估值水平会迅速向首批公司靠拢。

　　那些低成本的“大小限”股票的解禁成为悬在所有创业板投资者头上的一把剑。“随着首批公司解禁期的临近，他们的成本太便宜了，相比之下，二级市场太贵了。我们在对创业板公司作估值分析时认为10月份会出现一个明显低位。既然有这种担心，现在就不敢保留创业板股票。”龙腾资产管理公司董事长吴险峰近期把自己持有的几家创业板公司的股票“剁掉”了。对于自己看好的成长股，吴险峰已经打定主意要在10月或者11月份去“捡些便宜货”。

　　并非所有人都只关注创业板公司的成长性溢价，私募基金经理林雄平认为，对于创业板公司尤其要关注“风险折价”。林雄平发现，深交所和深圳证监局近期一直宣称要在创业板市场健全退市制度。深圳证监局局长张云东在大举批判主板市场的“级差重组”案例时，也呼吁“中小板要为主板在退市上趟出一条路来”。据林雄平透露，大家在关注纳斯达克时，千万不要忽略了这里曾有近一半的公司退市。“创业板的直接退市制度，对于股票投资来说，其实是一种很大的风险。”林雄平称，也许下半年大家不一定会充分感觉到退市的寒意，但明年，最多后年一定会发现直接退市会引发大家对创业板公司的重新评估。