来源：经济观察报
欧阳晓红 张云
中国保监会正在试图为数万亿保险资产的配置找到最佳“突围”方式。除了抛出投资“组合拳”，全方位给险资“松绑”外，最近又让保险资金涉足金融衍生品工具——利率互换（IRS），用以规避投资风险，优化资产配置。
7月20日，保监会下文《关于
投资新政出台的同时，坚持绝对收益的保险机构亦正在复杂多变的A股市场上演时而“增持”，时而“减仓”的投资术。一位保险资产管理公司人士表示，现在就做现在该做的事情，把握反弹机会，待收益达到20%时即离场。
保险公司资产负债匹配难度正在加大。保监会主席吴定富7月19日指出，今年新增保费和到期再投资资金预计超过2万亿元，而且趸交保费占比较高，保险资产面临较大配置压力。
利率互换开闸
“利率互换只是一种金融工具，本无好坏之分，但风险系数一定比债券交易高很多。”一位证券公司固定收益交易员称。
交易员透露，之前几大获准试点IRS的保险机构就很少操作利率互换业务，现在全部放开，主要是中小保险机构的参与热情很高，一旦险资大举进入利率互换市场，短期内可能会令互换利率下行20个基点左右，长期看，险资的进入，将有助于市场价格的稳定。
《通知》规定，保险机构名义本金额不得超过该机构上季末固定收益资产的10%，与同一交易对手进行利率互换的名义本金额，不得超过该机构上季末固定收益资产的3%。
在上述交易员看来，险资进入IRS市场，旨在套期保值，而非投资，既能活跃市场又能抑制互换利率价格的大起大落。
而通过利率互换，银行可以将自身的固定利率贷款转变成与存款利率挂钩的资产，利于其资产负债风险管理。同样，企业通过一年期定存利率为基准的利率互换，可以较好地规避未来贷款利率上升的风险。
“商业银行的需求即为换出固定利率资产换入浮动利率资产，而一旦保险公司全面进入后，其操作倾向于换出浮动利率资产，换入固定利率资产，与银行的需求正好相反，可解决人民币利率互换市场供需不平衡的矛盾，也可起到市场稳定器的作用。”上述交易员说。
“对保险机构而言，之前试点公司很少操作IRS业务的原因，也在于金融衍生品投资人才匮乏。”一位证券公司固定收益交易员认为。
利率互换业务的开展犹如一项系统工程，涉及开展业务所需的客户营销、报价及市场风险管理、信用风险管理、清算、账务处理等一系列的运作流程。
按照《通知》，保险机构开展利率互换业务，应当达到有关风险管理的能力标准，必须符合分类监管的指标规定，同时具有健全的风险管理制度，建立投资资产的托管机制，以及具备相应的业务处理和风险管控系统，配备相应的专业人员，并符合市场的业务规定。
“割韭菜”式股市投资
据统计，在权益方面，上半年保险投资收益率为1.93%，保险公司实现资金运用收益755.2亿元。保险机构股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率。
目前关于保险资金大规模入场消息不绝于耳，不过在长期关注险资的基金人士看来，这是机会还是陷阱还不得而知。按照以往教训，险资进场时大张旗鼓，退场时却是静悄悄，如去年的8月、11月，也是在机构唱多的时候，以平安为首的保险资金悄悄撤离，成为市场连续下跌的导火索，让基金大佬也非常被动。
此时在市场信心逐渐恢复的时候，保险资金高调入场是否意味着其真正看好后市？一位保险资产管理公司人士说，对于后市还是很难判断，国内外经济形势仍然充满变数，但又不能“错过”这一波的技术性反弹行情。因此，其在上证综指2400点时，少量加仓。“估计这一波行情会至2700点左右结束。”他说。
对于保险资金这种“割韭菜”式的频繁波段操作，基金也很无奈。即使是看好后市，如果保险资金赎回，为应付流动性管理的需要，基金也会被迫卖掉股票，从而拖累股市的下跌。
平安资产相关人士称，投资是科学、是艺术，也是哲学。平安资产表示，他们要研究的不仅仅是基本面、技术面，还要研究“人”，研究“人性”，研究群体的思想与行为，研究历史与哲学。也许正是抓住了中国股市中的羊群效应，平安资产在变幻莫测的股市中似乎游刃有余。
在太平洋资产管理部乐嵘看来，保险资金抄底的消息有点被夸大了。据其介绍，太平洋资产公司目前尚无大规模投资，依旧在关注发掘价值品种。虽然中报尚未披露，但太平洋资产公司的投资收益应该还不错。
另外，按照保险公司一贯根据中长期战略、目标来配置的风格来看，近期即使时机很好，险资大规模进场的消息应该是被放大了的短期交易行为，除了长期配置，保险公司用于短期交易的资金有限。
据广发基金金融行业研究人士介绍，保险资金进场一直是持续的，如2800、2700、2400点附近，保险资金都在有计划读跟进，但目前是否真的大规模进场还不得而知。
上海一位基金经理表示，基金公司追求相对收益，保险公司追求绝对收益，出现亏损的原因是多方面的，险资比较出色，主要还是其仓位比较自由。
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