来源：经济观察报
作者：胡中彬 李保华
半年前还光彩照人的自营业务，如今却拖了长江证券的后腿。
近日，长江证券上半年业绩快报称，其上半年净利润同比下降22.83%。本报获悉，自营业务是其业绩下滑的主要原因。
在业内，长江证券的业绩对自营业务的依赖程度很高，且以风格激进著称，自营表现对业
在经纪业务竞争白热化的背景下，中小券商在传统营收渠道中受到的挤压愈发明显，也更进一步凸显出了其对自营业务的依赖。
受累自营
长江证券披露，上半年归属于上市公司股东的净利润为4.9亿元，同比下降了22.83%。
而半年前，其业绩净利润同比增长了96%。今年一季度，长江证券实现营业收入9.27亿元，净利润4.12亿元，仅自营业务就实现收入约3.8亿元，同比大幅增长达209.5%。
长江证券称，上半年证券市场持续低迷，公司自营业务收入同比大幅下降，同时在市场交投和佣金水平双降的大环境下，公司经纪业务市场份额的提升未能带来经纪业务收入的提升，造成公司经营业绩同比下降。
“自营业务如果出现未预料到的风险，将对长江证券的收入造成重大影响。根据现已披露的数据，长江证券二季度的自营很可能较一季度有较大程度的下滑。”金元证券分析师沈彤认为。
海通证券分析师谢盐推测，长江证券上半年自营收入下滑25%以上，即二季度自营亏损超过1.45亿元。
按照长江证券披露的证券投资情况，其一季度末时证券投资总规模达到了90亿元。
长江证券一位知情人士透露，长江证券自营在今年初高位加仓襄阳轴承和东风科技等个股。而二季度股市下挫，这些个股的表现亦不尽如人意。6月底，襄阳轴承股价较二季度初下跌18.9%，同期东风科技股价下跌35.8%，同期上证指数下跌23.2%。
虽然自营业务收入因系统性风险而下滑情有可原，但对自营业务的高度依赖使长江证券的业绩发生巨大波动。
2008年，长江证券自营收入占总收入29%，2009年该比例为22%，在13家上市券商中排于前两位，今年一季度该比例则达到41%。
经纪业务之痛
受累于自营业务的券商并非只有长江证券。
东北证券7月30日率先公布半年报，其上半年的营业收入和净利润降幅分别超过了四成和七成，而自营1.87亿元亏损成为业绩大幅下滑的主因，自营收入比上年同期减少了180.8%。
“长江证券和东北证券都是同一种类型，对自营业务高度依赖，靠天吃饭，遇到市场变化就可能业绩大降。他们共同的问题都是收入更多依靠传统业务，创新业务收入比例很低。”北京一私募机构人士称。
一位了解长江证券的分析师称，长江证券在2009年加大了自营盘的规模，年末比年初增加了约一倍，现在近百亿的自营盘规模在业内名列前茅。
今年上半年，市场交易量萎缩，证券行业佣金率大幅下挫，经纪业务收入普遍下滑。大型券商因为有净资本和业务资源的优势，创新业务逐渐成为新的盈利渠道。以传统业务为主的中小券商自然受到了最大的冲击，他们更冀望于做好自营业务来弥补经纪业务收入的下滑。
“今年上半年我们就一直很闲了，闲暇时间太多，我也忙起了琴棋书画。”一家大型券商北京营业部的人告诉本报。
东北证券在半年报公布后称，公司净资本水平偏低严重制约业务发展，目前公司配股方案已上报证监会发行部，并计划借入12亿规模次级债，以提升净资本水平，开拓新的业务渠道。
长江证券也正在推进其公开发行的进程，并表示其自营业务将涉足股指期货。
“受制于净资本水平，长江证券难以直接受益于融资融券业务试点，如果公司公开发行成功运作，会面临短期内资金使用效率与业绩摊薄的压力。”西南证券分析师王自力认为，对于严重依赖自营业务的长江证券而言，利用股指期货对冲风险，或以高杠杆倍率放大的投机利润，这是意料中的的选择。
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