经济增长小周期减速 市场结构大调整进行

　　我们认为，政策放松可能性不大，小周期内经济增速减缓不断验证。A股市场在结构调整的过程中，需要化解来自板块分化的负面影响，在银行股没有结束系统性调整之前，仅靠另一权重——房地产指数的拉动，两市还难以呈现恢复性上涨。总体趋势处于底部反弹的核心波动阶段，操作上，少量持仓配置低估值、高成长性品种，掌握持现比例的高度灵活性。

　　从上周公布的7月宏观数据观察，宏观调控效果显现，政策面趋于平稳，经济增速表现为小周期回落。经济处于明显的减速通道，其持续增长能力一旦出现不确定性，最先影响到的就是投资者情绪化效应，伴随乐观主导预期的逐步转淡，再加之上市公司业绩增速跟随下行、短期流动性充裕的对冲，市场只会以维持特定阶段的整固，来化解政策观察期对市场的压制作用。换句话说，当前小周期经济减速的环境，还不支持市场调整的结束。

　　另一方面，银监会在7月初叫停银信合作后，又有要求银行将表外资产在今明两年内全部转入表内，表明银行在满足必要的信贷需求之外，对其余的信贷需求还在继续收紧，从而降低银行资产收益，也使市场对银行股来自业绩增长、估值潜力的优势继续呈现弱化格局。当然，险资投资股票和基金比例提高至25%、“小QFII”推进，新基金密集设立等利好市场。

　　虽然两市在金融、地产权重股持续分化作用下，延续走势疲沓的调整特征已近两个交易周，以农林牧渔、智能电网、旅游酒店类为代表的强势板块活跃两市。但随着中报业绩推动力的减弱，及短期资金面供需矛盾的多重作用，短时市场仍处于反弹受阻后的复杂整理期。市场的结构性调整在这一时期并未结束，个股的差异化表现会持续较长一段时期。技术上，周线形态上仍处于短时反弹受阻，中期走势受压的区域整理阶段，并不排除上证指数再度回落至中期均线（2538点）一带整固的必要。策略上，不妨关注板块下跌过程中一些被盲目错杀的优质成长性品种，但在短时操作中仍不宜急切加大个股持仓比重。 (来源：上海证券报)