低调的中央汇金最近成为各投资机构谈论的焦点。话题只有一个：汇金债。
不胫而走的消息是，中央汇金投资有限公司将在银行间市场发行人民币债券800亿元~2000亿元。“汇金在近期刚找过保险资产管理公司，与其接洽发债事项。”一位市场人士告诉《财经国家周刊》记者。
由于规模庞大，消息人士说，很可能分批发行，首发规模估计在400亿元左右。市场人士还预计，汇金债期限可能在10年到15年之间，参照政策性金融债收益率，10年期利率在3.5%左右，15年为3.7%左右。
一位监管层人士对《财经国家周刊》记者表示，在他看来汇金发债较为“奇怪”，“奇怪”之处在于汇金债的性质难定。目前发改委负责企业债的发行审批，但迄今汇金债并未在发改委“走程序”，市场人士认为这意味着汇金债将倾向归属央行管理的金融债。
按照央行《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，金融债是指金融机构法人发行的有价证券。“汇金到底算不算金融机构，这点值得讨论。”上述监管层人士认为，汇金是许多金融机构的股东，但它本身并不经营具体的金融业务，也不干涉其控股的金融机构的日常经营。他指出，从汇金的组织架构来看，被定位为金融控股公司较为恰当。
不过，国内对于金融控股公司的定义模糊，缺乏相应的立法和监管。要明确汇金的身份，无法绕开金融国资监管这个更为重大的课题。只有金融国资监管有了明晰的制度安排，汇金自身以及汇金债的定位或许才终能厘清。
定位存疑 创立于2003年的汇金是经国务院批准成立的国有独资有限责任公司，负责对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务。
成立后，汇金曾数次注资国有大型金融机构，并在2010年表示将会参与几家国有大行的再融资。市场普遍预计，此次汇金发债融资的目的，一来是为了参与大行的再融资，二是为了将来注资政策性金融机构。
有分析人士指出，汇金通过发债这一市场化手段融资，有其积极意义。“当年几大国有商业银行国家注资后股改、上市，就是为了推进市场化改革，现在大银行又需要再融资，不可能再搞一轮注资，那样做是倒退。”
但对于汇金债的定位，则颇有争议。一种观点认为汇金是为国有商业银行改造而设立的临时性机构，另一种观点认为其是国务院维护金融稳定、防范和化解金融风险的一个工具性公司。因而汇金债不能简单等同于金融债。
《财经国家周刊》曾报道，“改进国有金融资产管理”是2010年全国金融工作会议前深入调研的重要课题之一。据《财经国家周刊》记者了解，财政部作为该课题小组的牵头人，曾数次召集相关部门对此展开讨论，但由于涉及利益巨大，各方很难达成一致意见，而财政部方面也一直没有明确表态。
前述监管层人士认为汇金应被定义为金融控股公司，但在目前国内分业经营的大环境之下，金融控股公司的法律地位和性质并不明确，既无明确禁止性条款，也无明确设立性条款，更谈不上监管了。
中国社科院经济评价中心主任刘煜辉认为，目前并没有文件为汇金作出明确的定性。
发债争议 经济学家谢国忠对《财经国家周刊》表示， 汇金发债主要是应对银行的再融资，维持其在银行的持股比例。曾有市场人士按照公开数据测算，若要保证在这几家银行再融资后汇金的股份不被摊薄，汇金至少需要发债融资近千亿元。
汇金在2010年曾数度发出公告，表示将积极支持工、中、建三行采取包括配股在内的再融资，已向
中行和
建行提供以现金认购其配股股份的承诺函。
对此，谢国忠表示，汇金发债参与配股，“相当于国家借钱持有银行股票，从银行体系来看，并不存在什么风险，最终是有国家担保的。”对汇金而言，“汇金发债买股票的风险，就和普通人借钱买股票一样。”
汇金的收入来源主要是其参股的金融机构的分红。
根据Wind数据，截至2009年底，
工行、建行、中行的累积现金分红总额分别约为1616.65亿元、1077.77亿元和1040.74亿元，总计约3735.16亿元。根据三大行2009年年报，截至2009年底，汇金在工行、建行、中行的持股比例分别为35.4%、57.09%、67.53%，据此粗略测算，汇金从三大行所得的累积分红总额约为1890.4亿元。一位大型券商的银行业研究员对记者说，汇金每年所得的分红完全可以覆盖发债产生的利息。
一旦汇金在银行间市场的发债计划“落地”，商业银行和保险公司将成为主要的购买者，也就意味着汇金从银行那里借钱，再以此参与银行的再融资。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，这种做法并不奇怪，类似事情早有先例，在1998年财政改革的时候，财政部同样发行了几千亿的特别国债注资商业银行。他认为几大行购买汇金债并没有制度上的障碍，因此如果汇金发债，几大行还是会抢购。
不过市场中仍有质疑的声音。一位不愿具名的专家表示，在近期召开的外管局会议上，与会人士对汇金发行人民币债券提出质疑：“中投公司2009年海外投资收益率为11.7%，汇金的投资收益肯定更高。目前外汇储备数量巨大，为什么不继续将外储拨给汇金，再注资几大行？”他建议，完全可以再拿出1000亿美元外汇，由汇金注资给几大行，既缓解了外汇储备压力，又能实现外汇保值增值。
反响不一 对于即将发行的汇金债券，市场中的一部分投资者表现出了较强的购买意愿。“如果保监会允许我们买，我们是很愿意购买汇金债的。”一家合资保险公司投资部门的负责人表示，“我们偏好中长期债券。”
该人士说，按照保监会现有规定，只有几家设立了资产管理公司的保险公司可以购买汇金债。2010年以来，各保险公司保费收入增加很快，面临了较大的投资压力。
接近保监会的人士表示，保监会将不会对汇金债出一个专门的意见，关键是看汇金债如何定性。“如果是企业债就按企业债的管理办法走，如果是金融债就按金融债的办法走，不会管那么细。”
保险公司作为银行间市场的重要投资者，将影响汇金债能否顺利发行。据记者了解，几家大型保险公司已经接到了关于汇金债的发行价格、期限偏好等的询问函。
一位接近汇金债承销券商的人士对《财经国家周刊》记者表示，与汇金有股权关系的银行是否可以购买，最终还要看披露的情况。他透露，汇金债发行披露时会对投资者进行规定，如果几大行不能购买或者购买的比例比较小，那么购买主力就只能靠大型的保险机构了。
在刘煜辉看来，“汇金发行长期债券是很受欢迎的。”他认为，目前货币宽松，而长期利率却偏低，并且还有信贷窗口指导，整个银行体系资金充裕，也希望配置中长期债券。
一位接近财政部的人士表示，在银行间市场，机构投资者的资金量巨大，整个市场应该能承受。
上述保险公司的人士也表示，银行间市场的机构投资者数量庞大，即便是城商行、农信社的资金集中起来，能量也不容忽视。
然而有些农村信用合作社对汇金债的态度却十分淡定。“汇金债是第一次发行，流动性可能不是很好，所以我们暂时不会参与。”一位农信社资金部门的负责人对记者说，虽然目前不够景气，但将来总会要加息的，流动性不好的话会影响将来的仓位调整。
插排：
汇金发债主要是应对银行的再融资，维持其在银行的持股比例。曾有市场人士按照公开数据测算，若要保证在这几家银行再融资后汇金的股份不被摊薄，汇金至少需要发债融资近千亿元
(记者 王春霞 熊锋) (来源：财经国家周刊)
(责任编辑：李瑞)
来源：《财经国家周刊》
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