结构性行情基金很无奈 高换手率博取绝对收益

　　结构化行情中，基金经理越来越多的通过较高的换手来博取绝对收益。天相数据显示，进入统计范围的193只股票中的前九强普遍保持较高的换手，上述绩优基金“买入并持有”的策略并不占主流。

　　根据天相数据选取的18家基金公司旗下193只股票，今年上半年净值增长率在-10% 以上的仅有9只基金，包括东吴、大成、博时等七家基金公司产品。总体而言，上述表现较好的9只基金的换手率普遍高于行业水平，而换手率较低的基金产品今年上半年的精致增率则表现异常惨淡。进入上述九强的产品中，换手率低于2倍的基金仅有3只。

　　东吴系三只基金今年以来凭借较高的换手和绝对收益策略而得到市场较大关注，其中东吴投资总监王炯管理的东吴动力基金上半年净值增长率为-2.14%，其表现强势的原因很大程度上在于个股选择，东吴旗下基金今年上半年重点介入的包钢稀土、西藏矿业、承德露露、东阿阿胶、鱼跃医疗、三安光电、歌尔声学、苏泊尔等强势个股，其中包钢稀土、西藏矿业、承德露露三只股票今年以来的涨幅分别高达71%、47%、82%。包钢稀土一度占东吴动力基金净值比例的12.43%，尽管东吴动力基金在包钢稀土上来回操作，但期末也依然有逾4000万的净买入金额，此外东吴行业基金基金也出现超过6000万的净买入。虽然东吴系旗下基金在东阿阿胶、承德露露、三安光电、鱼跃医疗、爱尔眼科等一些成长类的个股方面则显现了“买入并持有的策略”，但这并非其投资风格的主流。

　　大成旗下的大成景阳基金是上述9只“牛基”中唯一一只低换手率基金，但业绩却进入统计数据内的“三强”，显示了基金经理较为稳健的投资风格，景阳基金今年以来的净值增长率为-8.06%。作为大成基金股票投资部总监杨建华亲自打理的基金，景阳基金今年上半年的换手率仅为1.03倍。

　　与东吴系部分个股重合的是，大成股票投资总监杨建华在今年同样重仓介入了包钢稀土、承德露露等特色稀缺品种。此外，大成景阳基金今年还对强周期个股进行较多的布局，三一重工、潍柴动力买入金额分别达到1.1亿、9700万，景阳基金同期还买入国电南瑞9700万、卖出金额则为9400万，国电南瑞今年以来的涨幅至昨日收盘达到100%，景阳基金上述买进卖出的策略可能是获利了结的表现，这再次凸显了基金经理在结构性行情中的绝对收益策略。

　　国投瑞银稳健基金则是“牛基”系列中换手率最高的基金，其今年上半年的换手率高达7.8倍，净值增长率为-9.14%。在国投稳健基金上半年买卖的前20只股票中，仅有新华锦、烟台万华、宜科科技等9只个股是“买入并持有”。“牛基”中的博时平衡基金情况与此类似，博时平衡基金今年上半年净值增长率为-9.90%，换手率为1.56倍，其买卖的前20只个股中，仅有同方股份、中视传媒、博瑞传播、博汇纸业4只属于“买入并持有”，而余下16只股票则是不断上演买进卖出的现象。

　　市场人士认为， A市场的结构化的行情使得基金经理越来越多采取较高的换手率以博得绝对收益，绝对收益策略可能成为短期或中长期的首选策略；另一方面，经济转型也将推动股市投资风格的转型。未来伴随经济结构转型，市场投资风格更多呈现的是自下而上的策略，绝对收益策略更有可能成为中长期获取超额收益的制胜策略。记者 安仲文 (来源：上海证券报)