新股发行改革“第二波”即将展开

　　剑指科学性市场化定价

　　新股发行改革“第二波”即将展开

　　□ 本报记者 侯捷宁

　　备受业内关注的新股发行制度改革第二阶段的指导意见目前已结束征求意见。记者日前从消息人士处获悉，指导意见将会很快正式发布，相比于新股发行制度改革第一阶段的指导意见从征求意见结束到正式发布不到一周的时间，第二阶段指导意见从结束征求意见到目前已有两周的时间。业内人士认为，时间的差别或许因为征求到的意见比较多，需要一定的时间处理，另一方面也说明了监管层的审慎态度。

　　8月20日，中国证监会就《关于深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》公开向社会征求意见，截止日为9月2日。《指导意见》的发布页意味着第二阶段的新股发行制度改革措施正式启动。作为新股发行体制改革的组成部分，第二阶段改革措施也是第一阶段改革措施的延伸和继续。主要从报价申购和配售约束机制、扩大询价对象范围、增强定价信息透明度以及回拨和中止发行机制等四方面进一步改革新股发行。

　　对于第二阶段的指导意见，业内普遍认为强化市场约束，推动发行人、投资者、承销商等市场主体归位尽责自律，进一步提高新股定价的科学性。

　　燕京华侨大学校长华生认为此次指导意见表现出三大亮点：一是网下可摇号配售，提高了询价机构的配售中签率，这样使得询价机构会“费心思”去考虑合适的定价，增加其定价责任；二是增加信息透明度。主承销商披露投资价值研究报告的关键结论和主要参考信息，披露网下机构报价情况，“把机构的报价放于公众的监督之下，对于一些机构哄抬价格起到制约作用”；三是允许主承销商自主选择投资者进行配售。这给予了主承销商一定的配售权，主承销商不仅要面对买家，还需要面对卖家，需要满足双方要求。

　　但是，在对新股发行制度改革第二阶段的具体措施肯定的同时，也有很多业内专家提出了一些建议。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新提出，增加网下摇号配售并不能改变市场供求，应该加大市场供给，促进市场继续扩容。他认为网下摇号配售是指标不治本，并不能改变目前资本市场的供求关系。他认为要改变目前资本市场的供求关系，只有在市场扩容上下功夫，加大市场供给。当市场扩容到一定程度可以达到供求平衡的时候，机构询价才会更加理性。

　　著名经济学家韩志国则表示，对于新股体制改革首先要解决在申购和配售过程中的制度，最重要的是坚持“出高价者得”的原则，如果有数人出高价，则采取摇号配售的方法。

　　华生则针对目前颇受关注的小盘股高溢价现象提出了建议，可以对高溢价的小盘股公积金转增股本进行限制。目前为什么敢于炒作，就是因为高价募集资金推高了高公积金，他表示，对于依靠高价格形成的公积金，限制在3年以内不能用于转增股本，可起到“釜底抽薪”的作用，彻底解决过高发行，过度炒作。

　　此外，还有业内人士认为，关于缩短新股上市时间的规定也有不妥。进一步缩短新股上市时间显然不利于全社会对问题公司进行监管，新股上市的时间不仅不应该缩短，相反还应该延长，并设置新股上市“公示期”，以接受社会各界的监督。