水皮杂谈：3500点才是价值中枢

　　“十一”黄金周后的第一个交易日，上证指数便出现了久违的大涨行情，《华夏理财》的主编在报选题时说出人意料，水皮当即回应只是出乎你的意料，因为事实上，“十一”之前最后一个交易日，上证指数已经出现了一根中阳线，这种情况在长假之前并不多见。

　　长假因素在

市场的投资者心目中一直有相当的分量，所以是持币或是持股过节也一直成为一个大家热衷的“伪命题”，一般情况下，大家便会打提前量，真要到节前了行情也就平稳了，小阳小阴都可能，一旦出现大阴大阳，那多少就是节后行情的预演。现在看来，节后的逼空行情持续了一周，和2009年“十一”之后的行情有着惊人的相似，不同的是，去年彼时宣布汇金公司对工商银行、中国银行和建设银行启动第二轮为时一年的增持计划，而今年的此时则是宣布汇金的增持到此为止。宣布增持涨，大家可以理解，宣布增持结束也涨，大家就有点不明白了。原因说来也简单，因为增持只是象征性的，工商银行一共才增持了3000万股不到，中行只有500万股左右，建行才1000多万。增持前，工商银行的股价在4.80元，中行在3.85元，建行在5.58元，而增持后一年，也就是2010年“十一”前的最低点，工商银行跌破了4元，中行3.21元，建行只有4.48元，既然增持的后果最终是破新低，那么结束增持也就未必会造成什么新的伤害，没有奢望反而没有失望。

　　本轮行情之所以会出现，估值偏低是一个重要的原因，但是只是充分因素，不是必要因素，真正起作用的还是政策。而宏观政策的调整早在5月中旬就已经酝酿，6月中旬披露，7月中央政治局确定召开十七届五中全会讨论“十二五”规划时“保增长”正式成为主基调，这和上半年给经济降温形成鲜明对比。

　　同样在7月2日，上证指数见底回升之时，媒体也曾经给水皮提过类似的问题，搞不明白为什么会上涨，是不是涨不长？水皮的回答是既然搞不懂为什么会涨，又凭什么说行情长不了呢？行情会涨到哪里取决于两个因素，一是上涨的力度如何，二是政策何时转向。

　　2010年初的时候，国务院总理温家宝就对经济形势有过非常形象的说法，去年最困难，今年最复杂。最困难的政策取向相对简单，最复杂意味着政策取向必须相机应对。而在“十一”之前，三大矛盾不但困扰决策者，同样困扰投资者。

　　这三大矛盾一是加息还是不加息；二是房地产加码不加码；三是人民币升值不升值。

　　先说第一个矛盾。从CPI来看，加息有道理，负利率已经8个月了，但是从PPI角度看前景不乐观，经济增速在减缓，在“保增长”的背景下加息岂非自绝于党和政府？更何况，欧美日哪国不是负利率，日本同样宣布零利率！央行节后决定对六大行提高存款准备金率0.5个百分点，表明加息已经不可能。

　　再说第二个矛盾。“十一”前出台的“新五条”，其实调控力度都没有超过4月的“国十条”，强调的是执行，换句话讲并没有“病急乱投医”，也不存在加码之说。执行到位的话，进入房地产的投资和投机资金就有一个挤出的过程，于国于民都是好事，对股市也是好事，否则你无法理解为什么房价涨了一倍，而房地产的股价却跌掉70%，更无法理解，地产股为什么会成反弹的急先锋。

　　最后看第三个矛盾。美国众议院通过的特别关税法案针对的就是中国，外部压力显而易见，而今年以来中国的外汇储备持续增长到2.65万亿美元则是内部的压力，人民币升值长期化不可避免；问题在于节奏，谁来控制节奏。人民币升值意味着以人民币计价资产的升值，中国的地产和银行是首当其冲的受益者，股市也是。

　　“十一”前不明朗的因素在“十一”期间几乎全部明朗，更何况外围市场道指已经回归11000点价值中枢，A股又有什么理由要长期退守在3000点之下呢？回到3000点之上，向3500点进军是正常的，谁说中国股市只有跌的命，涨了就意外才是真正让人意外的事情。