来源：深圳新闻网-深圳商报
深圳商报记者 黄 炎
国庆长假以来，上证指数不仅重返３０００点整数关口上方，且累计涨幅已超１１％。在指数大涨的同时，两市成交量也持续高位运行。上周两市成交额比节前一周猛增６倍，总成交额突破２万亿元。昨日，两市总成交额刷新历史纪录，总成交近４８８６
如此巨量的资金来自何处？背后的推手究竟是谁？记者注意到，对于节后巨量资金的来源，炒房资金、储蓄资金、境外热钱和超级机构成为主要的四类猜想。专家分析，本轮行情的始作俑者绝非市场存量资金。
巨量资金四大“猜想”
“节后我们这里的开户的确增加了。”深圳本地一位券商营业部负责人向记者表示。据该人士透露，不少近期来公司开户的投资者原本是想买房投资，在“限购令”出台后只好暂时搁置买房计划。而存银行又觉得不划算，因此决定先转向投资股市。此外，记者从多家营业部了解到，终止买房意愿而转战股市的个案还有不少。
其次，有观点认为“储蓄搬家”是本轮行情的主要推手。长假期间在各大银行购买短期理财产品的资金在节假日后通常会回到股市。
“这种级别行情、这么大的量，绝不是一般散户能够完成的。”上述券商负责人也向记者表示。而对巨量资金来自何方，市场一个共同的猜测都指向热钱。该人士解释称，海内外热钱进入Ａ股的渠道非常多。从节后大盘公开交易信息来看，在很多热点股票背后，不乏一些知名游资营业部的身影，如光大证券深南中路营业部、国泰君安上海江苏路营业部等席位。
此外，有数据显示，节前基金仓位已升至８５％以上。但从１０月８日以来基金的净值表现可以发现，偏股型主动型股票基金的净值涨幅几乎均未跑赢沪深３００指数，有１００多只基金甚至为负值，跌幅最高的达６％。在此情况下，有不少市场观点联想到作为“国家队”的社保基金，并由此推断资金可能得到了管理层的授意。
始作俑者非存量资金
在目前公募基金、保险资金、社保资金、私募基金等主要资金力量中，以资金规模论，公募基金是目前市场中唯一具备发动大级别行情的主力机构，其资金总量大致在１．５万亿元左右。但银河证券策略分析师任承德认为，公募基金目前并不具备增量达数千亿的条件，一是因为基金仓位普遍较高；况且近期基金净值表现远远落后于指数，表明基金本身也踏空了。
任承德进一步分析称，保险和社保资金都以稳健保守著称，且一旦启动难免风声在外，到目前为止并没有这方面消息，因此暂时也可排除。此外，近年来私募基金和阳光私募有很大发展，但由于历史风格偏好和散沙般的组织也可排除在外。因此可以判断，本轮行情的始作俑者绝非市场存量资金。
“既然是场外增量资金，那就可以在热钱、房地产资金、护盘资金等当中寻求答案。”任承德说道。数据显示，三季度中国外汇储备大增近２０００亿美元，其中９月新增９５０多亿美元，８月的外汇占款突增８００亿美元。而１１月美国的中期选举将新兴国家汇率看作是选战工具，尤以人民币为甚。
“外管局此前已经确认欧元投资部分收益８５０亿，部分否定了经济学家的观点。但之所以是部分否定，在于两者之间的分歧仅仅在热钱流入的规模而非流入本身。实际上外管局也承认热钱流入的压力在加大。”任承德表示，人民币升值预期引发资金蠢蠢欲动，国庆节前后管理层两次明确调控房地产，终于迫使庞大的房地产资金认清了形势，而国内只有股市可以吸纳这么大规模的资金流入。
一位基金人士也向记者表示，节后行情的启动与人民币升值预期和全球性通胀预期有直接关系，这使各路新资金在基本面动因下形成共识。
行情的可持续性值得怀疑
真正的疑问来自于本轮行情的高度和可持续性。
对此，该基金人士认为，人民币的渐进式升值基本已达成共识，行情由低估到合理完全没有问题。但导致泡沫的风险并非管理层愿意看到的，这意味着后期还需更多关注政策的演进过程。全球性通胀的前景到底如何，结合近期美元、黄金、大宗商品的走势来看，目前还处在极为敏感的位置，方向性选择随时可能发生。
“如果猜测本轮行情有热钱参与的话，行情的可延续性就值得怀疑了。历史上外资在香港扮演最多的是‘过江龙’的角色。”一位私募人士对记者说。
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