估值修复预期好转双推动 券商板块有望继续上行

　　昨日沪指盘中一度突破3000点，无奈受高位获利盘回吐影响，最终以绿盘报收。值得一提的是，券商板块仍显示出强劲的上攻能量，板块涨幅高达2.60%，位居板块涨幅之首。

　　分析人士表示，二季度是券商盈利的底部，随着三四季度交易量回升以及股市的逐渐走稳，将带来券商 基本面的回暖，估值修复和预期好转两大动力将继续推动券商板块上行。

　　估值修复仍有空间

　　招商证券指出，券商基本面将在四季度全面好转。从最近市场走势看，10 月两市成交额明显放量，在行业协会的政策指导下，佣金费率的竞争压力将得到缓解，手续费收入环比增长已基本确定。而在股市反弹显著的带动下，券商上半年自营的浮亏将转为浮盈，投资收益有望大幅增加。此外，新股发行频率不减，投行业务收入全年可维持较高水平。

　　综合上述因素，招商证券认为，券商股全年业绩存在重估空间，且在前期的调整下，行业的估值水平已下降至较低水平，2011 年市盈率仅在20 倍左右。

　　国泰君安指出，市场价升量涨的趋势已然明确，券商股基本面已发生根本改观，行业已重回景气。10 月份以来日均交易额达3963 亿元、较前3 季度增长近100%。若按照4000 亿元的交易额预期，2011 年上市券商净利润同比增长将达到80%。

　　国泰君安认为，政策利好将阻碍佣金率的下行势头，作为券商盈利重头的经纪业务将完全恢复。虽然行业协会对于佣金没有实质性的量化规定，但政策信号意义重大，稳定佣金已是监管层和市场各方的共识，佣金率继续快速下降几无可能。在佣金稳定趋势下，交易额的增长将有效转化为业绩的增长，券商股对市场的弹性将快速恢复，增量不增收的局面将彻底改观。

　　在具体投资目标上，国都证券认为，大券商中，中信证券因具有较高的权益投资仓位并持有较多的大盘股，能充分分享此轮行情带来的上升收益，具有较大的业绩弹性，加之其估值仍较低，可作为首选目标股，其次华泰证券也值得关注。中小券商中，国都证券推荐业绩较好、涨幅相对不大且估值合理的长江证券和宏源证券。

　　创新业务加快提升未来预期

　　而从长远看，券商过度依赖经纪业务的格局将逐步打破，创新业务的加快将提升券商发展的未来预期。招商证券指出，创新业务在不断推进，转融通机制、新三板扩园及同步引入做市商制度等都有望在年内取得实质性的进展。此前市场对券商高度一致的悲观预期逐步扭转，为未来上涨打开空间。

　　中金公司指出，股票市场上涨带来的潜在融资融券规模增长成为业绩弹性的另一重要因素。由于国内融资融券转融通制度尚未推出，证券公司只能通过自有资金或者自有证券开展融资融券业务。由于开展融资融券业务需要获得相关资格，这导致目前只有少数证券公司可以开展融资融券业务，因而可关注目前上市证券公司中拥有融资融券资格的中信证券、海通证券、光大证券等券商。

　　中金公司认为，由于证券公司开展融资业务可以获得确定的利率而开展融券业务可能出现融出证券公允价值下跌，证券公司不愿意开展融券业务，这导致了融资融券业务在市场下跌时将出现规模快速萎缩、在市场上涨时将出现规模快速增长的特征，因而市场的好转也将带动两融市场的向好，为券商业绩提升推波助澜。