突击入股成监管雷区 港交所拟设IPO前引资时限

　　近一周来，内地A股有关证监会是否已将创业板“突击入股”锁定期延长至三年的讨论成为舆论焦点。巧合的是，同期香港市场上，港交所强势发布《指引》，要求公司提交上市申请表格前28天、或正式上市前180天内，不得引投资者入股。两地市场在监管思路上的“同步”，折射出“突击入股”问题已成公共监管雷区。

　　港交所10月13日公告，上市委员会已发出有关首次公开招股前投资的指引，目的是监管IPO前日趋频繁的低价突击入股所引发的利益倾斜、市场不公等问题。“最近审理两宗上市申请，均是上市申请人在呈交上市申请表格当日才签订首次公开招股前的投资协议，而有关交易的完成日期皆在其后并临近上市委员会的聆讯日期，涉及的价格也远低于首次公开招股价。相比起参与这两宗首次公开招股的投资者，首次公开招股前投资者所享的条款大为优厚。”港交所上市委员会如此表示。

　　就该两宗上市申请，港交所上市委员会认为其抵触了《上市规则》的若干原则，要求申请人或撤销有关投资，或押后上市时间表，使首次公开招股前投资者所承受的风险与首次公开招股阶段的投资者有明显分别。

　　另据相关人士介绍，上述所提的两宗上市申请中一宗是四环医药，该公司已于10月15日发布全球发售公告。查阅其招股书可知，仅三个月前的7月，新天域资本以约8100万美元（折合5.4亿元人民币）的价格购买四环医药9%的股权,折每股约1.01元，较其公开招股范围3.88元至4.6元，折让超过50%。

　　对此，四环医药主席兼行政总裁车冯升表示，“港交所确实曾就新天域资本的入股时间提出异议，建议公司押后上市时间。但我们认为现在是最恰当的时机，惟有取消相关入股协议。”

　　四环医药招股书记载，控股股东已于10月4日同意解除与新天域资本的入股协议，从新天域资本手中回购上述股份。据查其回购价格为1.275亿美元，如回购完成，新天域资本将因此获利约3亿元人民币，虽未完成PRE-IPO投资，但投资收益率仍近60%。

　　基于此，港交所上市委员会发布指引，除在非常特殊情况外，一般要求IPO前引入投资者必须在下列时间完成：首次呈交的上市申请表格日期前至少28天；或申请人证券交易首日前至少180天（即半年时间）。

　　“2004年之前，港交所曾要求上市前6个月内入股的定价须等同于招股价，但此后修改了只要披露和上市后的锁定即可。”史密夫律师事务所合伙人邹兆麟对记者表示，“但近两年港股IPO市场的火爆也使得突击低价入股的问题日益严重，直接促使了上市委有所动作。”

　　诚如其言，截至10月13日，今年已有63家企业于港交所主板挂牌，另有5家公司在创业板上市，已相当去年全年水平。

　　在这68个IPO案例中，除四环医药外，低价突击入股的情况俯首可见。如今年8月上市的耀才证券，在去年11月底，与交银国际签订认购期权协议。交银国际今年7月才行使期权，以1140万港元取得耀才5000万股，每股成本仅0.23港元，较耀才招股价1.6港元大幅折让86%。