跨年资金受热捧 短期套利还是未雨绸缪？

　　证券时报记者 朱 凯

　　上周的准备金率上调，并未明显提升货币市场拆借利率。不过，从9月下旬至今，跨年资金的持续受追捧、成交量的不断上升，是否暗示了未来流动性状况的某些不确定性？同时，昨日晚间央行突然加息，也令市场开始思索资金充裕格局延续的可能性。

　　就当前的资金面而言，上周准备金率上调并未明显提升货币拆借利率。不过值得注意的是，从9月下旬至今，跨年资金持续受追捧、成交量不断上升。国庆长假以来，1个月期限内的货币回购及拆借利率跌多涨少，资金价格总体下行。而平日较少成交的1个月、3个月资金，其价格却一度因融出稀少而出现大幅上涨。近几日，随着大行资金的逐步融出，成交量不断攀升，显示市场跨年流动性需求的高涨。

　　从今年9月中下旬至今，3个月期限质押式回购的日成交量，最多达到80.48亿元，较去年同时间段最高量的22.92亿大增近三倍。中债登公司统计数据显示，今年10月13日与2009年9月22日皆为该期限品种区间成交量的峰值，但两者的总量却相差甚远。

　　跨年资金突然受到“热捧”，或许暗示了未来资金面存在的不确定性。上海某货币中介公司人士对记者表示，节后流动性大量释放及短期资金的供大于求，使得该价格难以上行。而跨年资金的突然放量，除了部分机构未雨绸缪的考虑之外，或许更多是将之用于短期套利。据记者了解，目前可用于此用途的品种除了固定收益类外，机构还热衷于可转债、含回售权的企业债等。

　　长城证券固定收益部许彦告诉记者，按照昨天的3个月回购利率2.6886%来计算，如果在1年内滚动操作，将之投资于一些“5+2企业债”（5年后含回售权），可预计的年化纯利差可能在100个基点左右。

　　而某股份制银行交易员也向记者表示，资金并不十分宽裕的中小银行拆入3个月期限资金后，有的是用于填补资金缺口，与相关期限的贷款、基础性品种债务相匹配，有的则用于理财产品等的投资套利。实际上，只要有利差收益，借钱的还是大有人在的。

　　“除了套利需求有所增长外，部分"缺钱"银行的年底存贷比考核压力，应是其不断拆入相关期限资金的主要动力。”某城商行人士表示。该人士还指出，单纯融入3个月品种放着不动是不可能的，机构会将其用于一些期限更短的投资标的。

　　“加息之后，机构持有存量资金的意愿变强，至少在心理上会使资金泛滥的局面提前结束，对流动性的直接影响并不大。”上述城商行的人士补充道。

　　央行统计数据也显示，公开市场到期资金量将呈平缓减少之势，而机构的资金需求在含新股在内的各类供给上升、央行适度平滑流动性的情况下，也会逐步趋紧。信达证券固定收益高级研究员李建朋认为，按照惯例，年底的财政存款会迅速释放，综合来看流动性仍将以中性为主。