箱体整理板块分化 题材股卷土重来

　　虽然沪市本周报收2978点，仍然要比上周末的收盘高出3点，但是如果以本周的最高3073点而论，无疑是一种冲高回落的格局。应该承认，大盘是努力地向一个新的高度发起了冲击，但是并没有能够取得成功。出现在本周的日K线是三阴两阳，并且交易重心是在逐渐地下移。显然，大盘已经明确地向人们发出了需要调整的信号。

　　其实，作为最重要调整信号的，还不是股指的周K线以阴线报收，而是一周下来成交量的明显回落。在本周一、二的时候，沪市的成交金额都是2500亿元以上，而到了周四和周五，则只有1900亿元左右了。显然，就成交量而言，市场已经是下了一个台阶。

　　一段时间来，人们都在猜测是什么资金驱动了这波行情，有人说是海外热钱，也有人说是国内的游资，还有的则以“神秘资金”来形容。直到现在，似乎也没有得出一个为大家都能够接受的结论。但是，值得注意的是，在行情运行了约三个星期以后，这种资金的流入速度明显放缓了。换个角度来说，甚至有那么种青黄不接的样子。

　　我们在以前就曾经提到过，这次股市的上涨，在很大程度上是资金推动的结果，并没有得到政策面或者基本面的充分支持。在这种情况下，只要有足够的流动性，那么股市就会保持强势。但是如果流动性不够了，或者虽然流动性充裕，但是不愿意流到股市上来了，那么情况就会发生变化。尽管说现在大环境还是有利于资金向股市流动的，但是在大盘累计已经上涨了一段的情况下，后续资金是否还会接踵而至，这是值得思考的。至少在本周，我们没有看到大资金继续强势介入的迹象。也因为这样，股市自然就开始了调整。

　　当然了，这种调整的形式是复杂的，并不一定表现为大盘的全面下跌。人们注意到，在本周权重股的走势已经相当疲弱了。申万研究所编制的风格指数显示，本周大盘股已经较上周出现了约0.92%的跌幅。尽管相对于大盘股前期的大幅度上涨，这样的小跌几乎可以忽略不计。但如果把这种下跌与成交量的减少以及其他股票的继续带量上涨放在一起，就不难看出实际上大盘股已经不再成为资金追逐的对象。因为在大盘股量价齐跌的同时，资金却没有在中小市值品种中退出。申万研究所编制的风格指数还显示，同期中盘股指数上涨了3.29%，小盘股指数上涨了3.87%。事实已经表明，市场风格又再向原先的特征回归。实际上，股指进入了震荡整理的阶段，有调整要求。但调整是局部的、结构性的。中小市值题材股又在卷土重来，大盘股一度红火的行情，恐怕至少是要告一段落了。

　　在本周，股指上试3000点没有取得成功，盘面显示出了较大的调整压力。而与此同时板块方面则趋于分化，并且有不少强势品种涌现。由此也可以判断出，后市的运行很可能与8、9月份比较相似，也就是市场会进入一个箱体波动，箱体本身并不很大，但是其中的操作机会不少。区别仅仅在于，在8、9月份的时候，箱体的上限是在2700点附近，而现在则上移到了3100点。当然，这主要是大盘股启动的功劳。而在完成了这个使命以后，大盘股也确实需要休息了。从盘面来看，下周随着首批创业板公司部分限售股的解禁，创业板很可能会迎来一波不小的上涨行情。（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）