来源：第一财经日报
作者：俞燕
中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）和中国太保（601601.SH）三只保险股已悉数发布了三季报。虽然各有不同表现，但亦有共同点——利润增速放缓。
对于三家保险股三季报的业绩表现，市场普遍认为低于预期，但细解三家公司利润增速放缓背后的原因，却不
保费增长推手不同
如果以保费增速来论，三家保险股中，中国太保最高、中国人寿最低。
中国人寿三季报显示，前三季度，已赚保费达2561亿元，同比增长8.8%，其中，个险新单规模保费268亿元，同比下降1.4％；中国平安前三季度寿险实现保费收入1240.5亿元，同比增长20%，增速呈现递减趋势，其中，个险新业务实现规模保费339.89亿元，同比增长40.7％；中国太保前三季度寿险实现保费收入728亿元，同比增长43%，个险新单保费同比增长10.7%。
从渠道来看，中国人寿的保费增长主要来自个险和银保渠道；中国平安重在个险发力；中国太保保费增长主要源于银保业务。
从5月开始，中国人寿开展了一场个险营销专项行动，至9月结束，成为其个险保费增长的一大推手。中银国际分析师袁琳认为，中国人寿三季度新品推出帮助其保费增长，其毛保费收入环比仅下降1%，好于往年的情况。其将继续着眼于传统和分红型产品，预测今年保费增长可能超过10%。
多位分析师认为，中国太保的保费增长主要得益于银保渠道特别是短期期缴银保的恢复，业务结构改善进度有所放缓。而中国太保管理层认为，由于该公司年初增资后拥有充足的资本金，从资本金充分利用的角度而积极地发展银保业务。
华泰证券分析师刘鹏认为，从保费的渠道结构看，平安好一些；从险种看，中国人寿与中国太保要稳健一些。综合来看，渠道结构更重要，平安的保单盈利能力更强一些。
净利增速趋缓
与去年此时创出的大幅增长的辉煌相比，三家保险股今年前三季度的净利润增速，都有不同程度的缩水。东方证券分析师金麟认为，新会计准则实施后，三家公司的寿险利润释放能力存在差异。受寿险业务的历史积淀影响，相对而言，国寿和平安的利润释放能力更强。
中国人寿三季报显示，根据新会计准则，前三季度归属于公司股东的净利润为249.45亿元，同比增长6.3%，其中第三季度当季的净利润为69.11亿元，同比增加3.4%。与去年同期相比，中国人寿净利润增幅明显“缩水”。中国人寿在季报中将原因归结为“受资本市场走势影响”。
中国平安三季报显示，新会计准则下，前三季度归属于上市公司股东的净利润为127.56亿元，同比增长8.82%，第三季度当季的归属于上市公司股东的净利润31.45亿元，较去年同期（可比口径）下降25.9%，环比下降62.15%。对此，平安给出的解释是，权益类资产投资收益减少以及保险合同准备金计量基准收益率曲线走低导致的准备金增提。
中国平安准备金评估利率的调整是其三季度盈利低于预期的主要原因。国信证券分析师邵子钦认为，中国平安业绩略低于预期，缘于准备金补提和浮盈留存。而折现率下降要求提取更多准备金，是导致利润下降的主要原因。
而中国太保前三季度实现归属于上市公司的净利润49.05亿元，第三季度当季实现净利8.86亿元，同比下降64.4%，该公司给出的理由是期内大幅提取保险责任准备金导致营业成本增加。有分析师认为，这主要是由于新准则下准备金评估基准收益率曲线走低，导致准备金增提，从而减少当期利润。
股市震荡出招不同
前三季度，股市转入震荡格局，三家保险股的投资收益有所降低。中国人寿前三季度的总投资收益额为475亿元，同比减少5.9%。总投资收益率 3.65%，简单年化后总投资收益率4.88%。
前三季度中国平安实现投资收益207.7亿元，其中第三季度实现97亿元，环比增长94.4%。中国太保前三季度投资收益40亿元。
市场观点认为，中国人寿在投资浮盈的处理上“留”了一手。中国人寿三季度净浮盈增加80亿元，累计净浮盈超过110亿元。广发证券分析师曹恒乾认为，中国人寿三季度浮盈大幅增加，浮盈被隐藏。中国人寿浮盈储备重上百亿，存粮充足。随着下半年以来股市上涨，该浮盈储备也迅速上升。
第三季度以来特别是9月下旬，中国人寿大幅加仓股票和指数基金，踏对了节奏。有分析师认为，由于三季度中国人寿积极主动的投资策略，预测其在此轮A股上涨过程中受益最大。有分析师认为，中国人寿三季度末权益仓位约15%，太保和平安在12%至13%之间。
相对国寿今年三季度以来的积极出击，中国平安今年的股市投资相对求稳，倾向于资源、券商、机械制造等板块。而三家保险股中，中国太保的权益类投资比例最低，三季度亦未大幅调仓，信息技术和医药等板块相对加仓较多。有分析师认为，中国太保的投资收益“以丰补歉”明显，主要用于弥补上半年的浮亏。
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