市场当下关注两个焦点在于未来通胀和信贷水平的预期。从目前来看，一系列的措施出台说明通胀的压力非常大，加息、提高存款准备金率、行政干预等等都剑指通胀，但对通胀的最后一击或许在于信贷额度的调控，即全面收紧资金面，而信贷额度的调控对于经济和股市的影响会更
直接。
需要提出的是，经济周期与政策从紧周期的不同叠加对市场影响不同。如果调控是针对经济过热，股市是不受调控影响，出现越调控市场越涨的想象， 2007 年上半年就是这种情形。如果调控是针对物价过热，经济没有过热，那么这时股市是以利空来对待，如 11 月 10 的上调准备金率以及 10 月 18 日 的加息。
各个部门罕见的同时行动，高密度和快节奏的调控措施，让我们体会到 08 年救市时“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”的风格。 10 月 12 日 定向调高
工行、
中行、
建行、农行、
招行、
民生银行等 6 家银行的存款准备金率 0.5 个百分点； 10 月 19 日 央行加息； 11 月 10 日 提高存款准备金率； 11 月 17 日 国务院 16 项措施出台； 11 月 19 日 ，继续提高存款准备金率达到 18% ，创历史新高。一个月的时间内，央行动作频频加快。此次上调进一步强化投资者对政策从紧的预期，而且节奏快，密度大，不排除未来进一步从紧的可能性。
尽管上调准备金率不会改变股市资金面状况，但会影响信贷投放。按照市场的预期明年的信贷在 6-7 万亿之间，如果按照此速率提高准备金率和调控态势，年底的信贷资金将会很紧张，导致明年初的信贷额度的预期都比较紧张，这对于股市来说是一个负面的预期。
配置确定性和政策鼓励的行业
综上，当前市场关注的焦点在于通胀水平的多高是否超预期，另外是信贷水平的减少是否超预期，从政府各个部门的行政措施看，物价超预期的概率较大。这样从紧的预期目前难以得到缓解，资金面收紧的可能性越来越大。这种情形下，总体谨慎一些。高通胀下政策面的不确定性较大，投资者可配置一些确定性增长和政策鼓励的行业，以规避从紧风险。建议：（ 1 ）关注一些确定性的消费类如医药等。（ 2 ）关注科技类股票等。（ 3 ）从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等，包括军工、核电以及高铁相关的板块）
市场风险提示
需要提示投资者的是，关注欧洲市场对美元的影响进而影响 A 股。
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来源：金融时报
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