创业板大宗交易藏玄机

　　截至10月27日，创业板上市企业共134家，总募资金额972.82亿元。但从2009年10月30日至2010年9月30日，创业板日换手率高达9.53%，远远超出同期深市主板的2.13%。

　　值得注意的是，创业板上市满一年，多家公司股票纷纷现身大宗交易平台。首批公司限售股股东解禁套利，

相关公司股票走势

　　解禁首周大宗交易超10亿元

　　自从11月1日首批创业板公司原始股东解禁股上市流通以来，截至11月5日的创业板大宗交易平台，共有11只股票出现在大宗交易平台上，成交55笔，总成交金额达到10.08亿元。此前一直为市场担心的减持“羊群效应”开始成为困扰投资者的一大问题，减持压力与业绩成长颇让市场担心。然而，回顾一年创业板公司在二级市场的表现会发现，在这批减持的浪潮中，不乏被投资者追捧的公司，比如连锁模式的吉峰农机、探路者、爱尔眼科，涨幅在28家中名列前5。

　　其中，金亚科技在解禁首日，就出现大笔成交金额，当日成交金额达8623.44万元，此后，该公司再次出现在大宗交易平台上，成交额达4476万元。另一热股吉峰农机上市后一度遭遇爆炒，短短5个交易日成交金额就达1.17亿元。另外一只缔造电影明星的华谊兄弟出现4次，成交金额超过1个亿。

　　而从多家上市公司的公告来看，高管减持开始频繁出现，吉峰农机发布的高管减持公告就显示，董事曾晨东于11月3日通过大宗交易平台，以30.74元的价格减持12万股公司股份。从大宗交易公布的价格来看，此次减持实现套现368.88万元。吉峰农机也因此成为创业板首批限售股解禁后，第一家发布大股东减持公告的创业板公司。此后，另几家创业板高管减持公告也陆续出炉，硅宝科技副总经理李步春在二级市场减持公司股份30.25万股。中元华电一名监事5日减持50万股，套现1135万元。

　　市场担心的爆发式减持的“羊群效应”或开始出现，并直接在创业板公司的股价上显现出来。尽管减持首日，创业板出现久违的上涨，但在随后的一周中，创业板市场走势明显弱于主板市场，创业板指数一周仅涨0.72%，上证综指与深证成指同期则分别大涨5.08%和2.74%。

　　据中金公司分析员测算，未来一年，共有1218亿市值解禁，超过整个创业板5950亿总市值的20%，甚至接近创业板1339亿的流通市值。其中11月解禁市值高达359亿，占创业板整个10月的成交金额的30%。令人担忧的是，限售股解禁是否会引发创业板抛售的“羊群效应”，也是困扰投资者的一大问题。

　　减持压力与业绩成长的双重魔咒

　　今年以来，共有近40位创业板上市公司高管辞去原职，其中不乏企业创始人，占创业板全部近2000高管的约2%。由于高管普遍持股，高管辞职背后隐藏的辞职套现动机广受市场关注。

　　常春藤资本发起合伙人付磊认为，这类大宗交易中存在“洗股避税”的可能。他表示，如果股东对公司未来的发展抱有信心，势必会继续持有公司股票直至高位。但将来若在高位套现，便要依据较高的差价缴付限售股转让个人所得税。“与其这样，还不如在股价较低的时候，以左手倒右手的方式完成转让。这样一来还能继续持有股票，

　　二来也不用在将来高价套现的时候多缴纳一份税金。现在所出现的同一营业部转让的情况，应该存在这类避税可能。”

　　另外一个担忧来自于对创业板公司成长性的担心。“事实上，从三季度开始，市场对创业板公司2010年全年盈利增速一直在不断下调，目前增速为38%。一至三季度创业板公司盈利累计完成市场一致预期的63%，隐含四季度单季盈利需要实现57%的同比增速，实现全年盈利预期的风险较大，未来盈利仍存在进一步下调的可能性。”上述中金公司分析员称。

　　不过，也有业内人士认为，创业板的高估值并不是问题，因为只要有市场情绪，高估值就能有支撑，关键在于支撑市场情绪的高成长能否实现。此次调整是牛市中的阶段性调整，并非系统性风险的起始。调整之后，市场演变特点很可能从前一阶段个股全面上涨的整体性投资机会向个股的结构性投资机会转化，业绩和未来成长性将是市场关注的重点。“对于基金持有人来讲，可能更需要关注的是基金经理的选股能力。”

　　公募基金大面积挺进

　　记者通过大量数据梳理、采访基金经理后发现，创业板高换手率的背后，除了游资兴风作浪外，机构中的“正规军”——基金也是主要参与者。

　　此前公布完毕的基金三季报显示，多达57家基金公司旗下的229只基金持有92家创业板公司，持有的创业板流通市值已达267亿元（创业板整体流通市值为1321亿元）。这与一年前基金经理普遍回避创业板形成天壤之别。

　　而仅仅在一年前，多数基金经理均认为创业板初期由于上市公司数量偏少、静态估值偏高、融资规模偏低，会更多采取观望态度而不会过多参与。一年过去了，多数基金经理对创业板的态度发生了巨大变化。

　　“虽然目前现在创业板公司中有很多基金身影，但也要看到基金持有创业板市值在整个基金资产的占比还是比较小。基金涉足创业板现在主要还是一种试探。”一资深业内人士向记者强调。

　　不过，从10月下旬开始，创业板的走势已发生了一些变化。平安证券策略研究员蔡大贵就此指出，由于未来经济结构调整将持续数年，国家政策将长期鼓励与扶持战略新兴产业发展，新兴产业高成长预期将长期存在，因此，市场资金对新兴产业的关注将长期保持。“虽然创业板估值整体偏高，但交易性机会将长期存在。”

　　从近期各层次的会议透露出来的信息显示，发展新能源、抢占经济科技制高点已经被列入国家重要的发展战略。“中长期看，中国经济将步入关键转型期，受益经济结构调整的大消费、新兴产业、传统制造业升级、区域振兴这四大板块将蕴含较大的投资机会。”银华成长先锋基金经理李宇家认为，应着重挖掘中国经济持续快速发展过程中，由经济结构优化、产业结构升级和技术创新带来的对成长型行业和公司的投资机会。

　　大消费板块最受关注

　　记者在采访时注意到，大消费类公司最受基金经理关注，这不仅仅在于以往的业绩优异和分红等因素，在他们看来，由于经济结构调整的方向之一——转变经济发展方式，消费板块的潜力还会被激发。

　　专家指出，大消费成为市场资金追逐焦点的背后，是扩大消费需求成为扩大内需的战略重点。而据美国波士顿咨询8日发布的报告预计，2015年，中国将超越日本成为全球第二大消费市场，占全球消费总量的14%。那么，投资者应如何在中国大消费的变局中“寻宝”？

　　对于如何抓住长期增长机会，专家认为需要从四个角度来考虑：一是人口红利带来的消费新业态；二是财富分配结构决定消费新结构；三是深入借鉴海外消费升级经验——走别人的必经之路；四是特别关注细分行业的隐形冠军。

　　国投瑞银中证下游消费与服务产业指基经理孟亮则将消费总结为“吃药养生”与“吃喝玩乐”。“以医药股为例，其整体受到国内消费升级和老龄化程度加深的影响，长期增长趋势十分明显，未来十年很有可能是医药股的黄金十年。此外，从市值上看，医药股占A股总市值的比率远低于成熟市场。因此，其未来数年的表现值得期待。”

　　历史经验表明，国内外资本市场上的消费类板块都是产生大牛股的温床。不过，也有业内人士称在选择个股上，应通过低负债、高现金流、高毛利、抗宏观经济周期等一系列标准的筛选；重点布局具有核心竞争优势以及良好商业模式的成长性公司。

　　接受记者采访的大部分基金经理同时认为，后期在通货膨胀预期的强压下，消费概念有望继续称霸A股市场。值得注意的是，随着人民币升值问题引来的热议，随之受惠的行业和板块再次受到关注。

　　“无论从长期均衡汇率角度，还是从我国经济结构转型的角度来看，人民币都将维持中期升值态势。在人民币升值的大背景下，大消费股中航空、旅游、造纸等行业将从中长期受益。”汇丰晋信消费红利拟任基金经理王品指出，根据过往经验，人民币升值会直接带动消费板块。从中国经济的增长模式和发展前景看，未来这一情况或仍将延续。