来源：华夏时报
作者：唐 玮
外资行像赶了趟一样，纷纷召集媒体传达他们的观点。
11月23日，法兴银行亚洲首席经济学家大久保卓治出现在该行在北京召开的小型媒体见面会上。次日，摩根大通董事总经理李晶也在其下榻的君悦酒店召集了一场媒体见面会。虽然所代表的机构不同，但他们的观点却趋于
除了他们，澳新银行、渣打银行、瑞银都持相似观点，上调存款准备金率余声还未了，各外资投行纷纷预测加息手段近期还会再使用。
物价的确凶猛，发改委已经连续4日发布的五个强调稳定物价的通知。多数专家认为，物价涨幅居高难下，年底之前加息的可能性和必要仍旧存在。存款准备金率的连续上调并不能构成对加息的替代。
信贷仍在猛进，今年7.5万亿信贷目标已被超过。央行11月23日召集各大行开信贷会，央行副行长胡晓炼(胡晓炼新闻,胡晓炼说吧)要求各银行注意信贷规模和节奏。多家机构预测，若不奏效，央行可能再出手。
央行可以自主调整准备金率，加息是需要得到许可的。再加息的时点，各方预测会在经济工作会议之后。
加息警报未解除
9天两次上调存款准备金率，这在历史上还是首次。11月19日晚间，央行发布消息，决定从11月29日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，而这距离上一次宣布上调存款准备金率仅隔9天，时间间隔之短尚属首次。而这是央行今年以来第五次全面提高存款类金融机构人民币准备金率。自11月29日起，金融机构的存款准备金率将普遍提至18%，如果算上此前差别上调后的累积利率，一些大型金融机构的准备金率已经高达18.5%的历史高位。市场上原本弥漫的加息预期，也因为此次准备金率的上调而冲淡。
但各大外资行并不这么认为，纷纷抛出年底还会加息的观点。
李晶告诉《华夏时报》记者，加息手段可能还会在12月使用，11月份通货膨胀数据依旧高企是前提。中国调整利息的速度明显慢于陷于相同困境的其他国家，如巴西、澳大利亚。她预计，2011年还会加息3次，每次25个基点。
法兴银行亚洲首席经济学家大久保卓治(Takuji Okubo)也认为，对于热钱流入造成的资产泡沫最直观的方法是提高利率，预计今年年底中国央行将提高利率25个基点。
他在11月24日的媒体见面会上对记者说，中国之所以会出现房价高的问题，是因为存款利率太低，普通民众在通货膨胀压力下的保值需求无法满足，由此他们会寻找一切获取更高回报的机会，造成大量资金进入房地产市场和股市。
渣打银行中华区研究主管王志浩也认为，2010年年内中国央行还会有一次加息，并在2011年上半年再加息三次。
澳新银行首席经济学家刘利刚也指出，上调存款准备金率不能解决实际负利率问题，央行仍将在12月加息一次，幅度为25个基点。同时，存款准备金率作为流动性管理手段，有可能在未来被多次使用。
央行副行长胡晓炼近日的表态增加了这种可能性。她在11月23日下午的货币信贷工作座谈会上强调，要“合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格型工具”，来保持银行体系流动性合理适度。
胡晓炼提醒各银行的负责人注意控制信贷增速，要求他们控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求。
此次央行在9天之内两次上调存款准备金率，即使是在2007年的货币紧缩期也未曾出现过，原因就在于11月的信贷又超预期，将仅剩的信贷额度全部用完。
信贷仍然在加速跑。10月信贷新增超预期达到了5877亿元，按照全年7.5万亿元规模计算，11月、12月总共仅剩6100亿元。
一位银行人士告诉记者，听说到11月20日，各大金融机构的信贷规模就已经超过7.5万亿的总目标了。
银行放贷冲动未除，上述人士指出，银行都要争夺市场份额，抢着放贷都是集体行为，况且还要为明年打算，扩大今年的基数明年好多要点指标。尤其是地方分行，要为经营效益考虑。
如果此次开会没有达到效果，机构纷纷预测，央行可能再次出手。
“存款准备金率已经达到历史新高，有继续调高的可能性，但空间不大了。”李晶对记者说。
数量型工具捉襟见肘，只能动用价格型工具了。多数机构预测，今年再加息的时点，是在经济工作会议之后了。
银行盈利受影响
短期内的连续上调法定存款准备金率后，银行间资金流动性已经进入偏紧水平，短期资金利率也正逐步上升。这加大了银行调配资金的难度，银行的盈利能力也将饱受考验。
对银行来说，冻结的准备金可以通过超额准备金、债券投资、同业资产或者贷款转化而来。
“贷款是银行最核心的盈利资产，同时涉及客户关系的培养与维持，通常在有其他选择时，银行不会以缩减贷款的方式来满足法定存款准备金率的要求。”第一创业证券分析师陈曦认为。根据三季报数据，上调法定存款准备金率0.5个百分点所冻结的资金，大致占上市银行总资产0.4%的比重。
超额准备金率上调空间已经不大。因为截至2010年9月末，金融机构超额存款准备金率为1.7%，其中，大型、中型、小型银行的超储率分别为1.4%、1.1%和2.4%，中型银行的超储率已经处在一个非常低的水平。
根据中银国际的估算，银行间超储水平到11月底将下降到5000亿-6000亿元左右，接近5月份时的最低水平。
而据上海证券的测算，未来再上调准备金率会直接影响银行的债券和贷款资产，影响收入。假设存款准备金率从1年期贷款调拨，则对当期净利润的影响约为-0.5%，如存款准备金率从1年期国债调拨，则对当期净利润的影响约为-0.2%。
“生息资产收益率高，或存贷比高，或超储率低，或中间业务收入占比低的银行影响略大一点，如农行、交行、招行、中信。”交银国际李珊珊认为。
明年贷款目标7万亿
“今年总的来说，贷款会超出7.5万亿的规模，但在央行严密的调控下，我估计不会超出太多。”李晶认为，但明年信贷目标会在7万亿之下，贷款增速会设定在14%左右。
她还分析说，未来几个季度，央行将把继续推进货币政策正常化作为应对通货膨胀压力的主要政策，其中包括两次上调存款准备金率，三次加息及人民币进一步升值。特别需要注意的是，如果明年年初整体通货膨胀数据依旧居高不下且经济增长面临过热风险，这些政策举措可能将在未来几个月集中出台。
摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆也认为，防通胀将成为2011年尤其是在2011年上半年宏观政策的首要目标。他预计明年全年的信贷增长目标将被设定为7万亿元，M2增速目标为15%。
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