东吴证券：经济转型开启新牛市

　　⊙记者 钱潇隽 编辑 朱绍勇

　　东吴证券研究所4日在苏州召开了2011年投资策略会指出，中国经济的长期增长态势能够支撑中国资本市场的走强，“十二五”展开的中国经济转型之旅或成为中国新一轮牛市的开始。

　　对于宏观经济，东吴证券认为，经济增长将呈现适度减速。预计2011年GDP当季同比增速在基数的影响下将呈现前低后高的走势，全年累计增长9.2%左右，增速将较2010年下滑1个百分点左右。GDP同比上半年筑底，下半年温和回升。预计明年CPI同比将呈现一个类似“N”型的走势，全年的2个高点将出现在1月份和6月份，整体处于下行通道；运行区间在2.9%至4.1%之间；全年同比增长为3.3%。2011年上半年政策核心在于防通胀，下半年政策核心或将重回保增长。

　　东吴证券认为，2011年宏观经济的核心词是“转型”，宏观经济对市场影响的重点也就此。管理层必然会对中国经济转型做出一系列的安排，无论财政政策、货币政策、产业政策、区域政策层面，而这种安排有利于资本市场产生想象空间，因此2011年新兴经济产业类股票会在泡沫中震荡，但泡沫很难破灭。

　　从流动性的角度，东吴认为其与政策预期刚好相反，上半年流动性宽松，下半年流动性不会太乐观。欧美流动性泛滥，国内货币存量巨大，为防止流动性过度冲击，政府会在上半年加紧货币政策收紧过程，流动性会从宽松逐步进入合理水平，下半年由于政策的惯性，流动性会有些偏紧的预期。2011年整体流动性不会成为行情发展的阻力，但也不支撑产生更大的行情。

　　从外围因素角度看，2011年核心的要义是盯住美元。东吴证券认为美元指数在2011年中期前处于温和的升值通道，这将会抑制大宗商品价格的上涨。不过从中线角度看，美国希望利用美元贬值转嫁风险，因此下半年美元仍有望下行，但从美国战略价值上看，仍旧需要强势美元地位，因此美元下行的空间也相当有限。

　　综合上述因素，东吴证券认为，整体上没有对市场构成太大影响的负面因素出现，2011年A股市场应该是相对稳定的，市场的主要风险聚集在各种外围因素可能出现超预期的变化上，比如经济结构转型进展低于预期，对通胀的调控影响到了经济的增长速度，货币政策调控对投资者心理短期打击过大等等。

　　整体上，东吴证券认为2011年是“十二五”规划的第一年，是中国经济转型加速的第一年，中国资本市场可能再度进入五年的牛市周期，但是未来A股市场中投资者的机构化趋势会更加明显，同时融资融券转融通业务的推出、国际版的推出等都会带来更加理性的投资心态，预计未来A股市场估值将更加理性，因此整体上对于2011年的A股市场给予谨慎乐观的判断，预计上证综指核心区间在2550点至3850点。

　　东吴证券认为，2011年的资本市场虽然震荡加剧，但最终仍有望保持震荡上行的态势，投资机会依然存在。新兴产业泡沫不会破灭，建议投资者从中选择真正有价值的新兴产业股把握波段性机会。对于大盘蓝筹股，其认为会在2011年某个时段集中爆发。如果2011年地方债务风险释放后，银行股调整到一定的低位，估值的优势会被市场深度挖掘，以银行为代表的低估蓝筹将面临一波20%以上的交易性机会。

　　具体操作上，东吴证券认为，上证综合指数在2800点以下，市场存在显著的交易价值，投资者应增加权益类资产的配置；在3500点以上市场风险加大，建议投资者控制仓位，保持资产的流动性。

　　作者：钱潇隽 编辑 朱绍勇