央行4周净投放2300亿 机构建议加息

　　12月9日，央行在公开市场暂停发行三年期央票，三个月期央票的发行利率则继续持平，同时统计局即将公布的11月经济数据可能显示11月CPI再创新高，令市场对央行即将再次上调存款准备金率甚或加息的预期越发浓重。

　　“在目前的情况下加息并不会影响整个贷款规模，因此对整个经济增长的速度影响非常有限，但加息是控制通胀预期的最明显、最重要的一个工具。我们预计未来12个月之内会加息100个点，可能在近几天就会有一次。”瑞银证券首席中国经济学家汪涛9日表示。

　　她还认为，随着外贸顺差回升，外汇流入反弹，并且全球量化宽松的环境预计将带来更多的外汇流入，央行需加强对冲力度，尤其是在通胀和通胀预期呈上升态势之际。“尽管目前的存款准备金率已经较高，但我们预计明年央行还会多次上调并扩大央票发行规模。”

　　等待加息“靴子”

　　最近三周，由于一二级市场收益率倒挂的情况日趋严重，央票发行量持续在低位徘徊。本周公开市场继续净投放640亿元，而最近四周以来已经累计净投放2300亿元。

　　12月9日在暂停三年期央票的同时，三个月期央票尽管发行量略增至50亿元，但发行利率仍持稳在1.8131%。市场人士认为，如果不加息，将难以打开央票发行利率上行的空间，其回笼流动性的功能亦无法恢复。

　　一些市场人士认为，央行慎于加息是由于不想释放政策过于紧缩的信号。但汪涛表示，在中国加息是一个管理通胀和通胀预期的主要工具。“因为在中国利率水平非常低，即使加一两百个点，也不能有效限制新增贷款。”

　　统计局将于12月11日公布11月经济数据，市场普遍预期11月CPI将再创新高。“我们判断11月份CPI很可能是接近5%。更重要的是，通胀预期要远远高于官方的数据，而实际利率应该是名义利率减去通胀预期，因此如果通胀预期再增加，实际利率在负的领域就会越陷越深。在这种情况下，货币政策当局是时候加息来控制未来的通胀预期。”汪涛表示。

　　她还指出，如果加息能够令经济平稳增长，资产泡沫的空间反而会变小，也有利于抑制“热钱”流入，“因此我们判断应该尽快加，今年加一次，明年上半年加两次或者三次。”

　　多管齐下控信贷

　　在市场等待加息“靴子”落下的同时，明年银行新增信贷目标亦受到广泛关注。

　　“稳健的货币政策怎么理解？我们认为它的要旨就是明年新增贷款的速度会降下来，我们判断明年信贷增速可能是14%-15%，新增贷款净额6.5万亿-7万亿元，M2增速可能定在15%，无论如何会低于今年19%的增速。”汪涛表示。

　　汪涛认为，为了使明年的信贷速度降下来，还要使用货币政策的其他手段，包括加强流动性管理，“预计存款准备金率还会多次上调；第二个重要手段是信贷规模的额度管理，我们认为会继续采用月度和季度管理的方式，从一开年就开始管理银行放贷的冲动。”

　　在信贷收紧的大背景下，房地产贷款引发的银行信贷风险尤为引人关注，但汪涛认为，银行体系对整个房地产贷款的比重并不是特别大，另一方面购房贷款占居民储蓄存款和全部贷款余额的比重分别在10%和20%左右，居民购房的负债率适中，房价下跌10%或20%对银行的影响并不会很大。

　　尽管如此，她还是对去年以来居民购房贷款的快速增长提出了警告。“2009年由于利息有优惠，首付比较低，购房贷款增加了50%多，占居民可支配收入的比重增加了十几个百分点，也导致居民负债率大幅攀升。这说明尽管中国人的负债率并不是很高，但很快就能拉高。这方面如果放得很松，可能也会导致房地产贷款方面出现状况。”