存准率上调缓解紧缩预期 市场或趋活跃

　　在上周，沪深股市就显现出了缩量整理的格局，这种态势在本周得到了进一步的延续。从周K线的角度来看，股指的震荡明显收敛，同时成交量也有了明显的萎缩，市场热点明显散失。

　　本来，对于本周股市走势会比较弱的问题，大家还是有一定预期的。不管怎么说，缩量整理的格局一旦形成，是不会马上就结束的。但是，本周市场运行要比想象的还要弱，尤其是在周三，股市在盘中的突然杀跌，推动了行情进一步走弱。当然，周三股市出现这样的格局并非偶然。

　　当时统计局宣布将原定下周一公布的11月份宏观经济数据提前到本周六公布，同时央行宣布暂停三年期央票的发行，这些都被认为是将有进一步调控措施出台的信号，市场上的投资者普遍担心会不会马上升息，而且升息的幅度还会比较大，以及准备金率会不会再度提高。因为存在这种担忧，大家对股市自然更愿意是观望，这也就导致了买盘的大量流失，行情持续走弱。

　　但是，人们也不能否认的是，尽管大家对股市比较看淡，但是实际上依据又是不充分的，无非是担心升息与调准备金率。理性地说，在现在利率很低的情况下，升息25个乃至50个基点，对于行情的影响是很有限的，因为这并不足以解决负利率的问题，而且也不会对市场资金流向造成实质性的影响。

　　周五晚间，央行确实宣布上调存款准备金率了，但这不会对股市产生直接影响。在目前货币紧缩预期下，央行举此不仅不会加剧市场紧缩预期，反而会缓解紧缩预期。

　　央行上调存准率主要还是考虑对付海外热钱。几个月来海外资金流入比较明显，导致外汇占款明显上升，这相当于央行被迫地向市场投放基础货币。而要避免外资流入对境内市场产生的影响，提高准备金率是一个能够尽快见效的措施。从这个角度来说，准备金率即便继续提高，对于国内的流动性影响也是有限的。

　　所以，投资者大可不必闻调控而色变。应该说，调控是必然的，但也是有限度的，而且它也不是针对股市的。因此，虽然应该承认时下股市的确缺乏大的上涨机会，但是也没有理由会走得很低迷。现在的整理行情，既是一种休养生息，同时也是为以后发动行情蓄势。那种认为股市还将大幅度下跌，甚至认为由于调控的继续，后市将有暴跌的观点，实际上是有点过于极端了。

　　当然，相关消息还没有明朗，调控政策的落实还存在不确定性，市场只能是维持弱势缩量整理的格局。上次提到如果两市合计的日成交金额减少到1800亿元，那么大盘也就基本调整到底了。在本周五，两市合计的成交金额已经接近这个水平了，股市在当天下午也确实出现了一定的反弹。不过，如果真要确认大盘已经调整得差不多了，还需要更多的信号验证。

　　现在看来，正在召开的中央经济工作会议以及行将公布的11月份宏观经济数据，对行情走势会有很大的影响。只是，这种影响的体现也是需要一定时间的。因此，下周市场有可能会比本周活跃些，但的确还不能寄予太多的希望。总体来说，缩量整理的格局可能是进入到后期了，但市场信心的重建，特别是行情热点的再度出现以及成交量的重新放大，还是需要点时间的。（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）