医药生物公司上市如何选择投行 平安收费偏高

　　神秘生物：平安的沃森和国金的科伦，都有倾城之美

　　理财周报投行实验室研究员 /文

　　对想要上市的医药生物公司而言，哪家投行最可靠？

　　“没有任何一家投行在保荐医药生物公司领域具有绝对优势”，这是理财周报从众多投行人士以及研究人士处得到的结论。

　　这个 结论也得到了IPO重启以来上市医药生物公司的数据佐证。理财周报对IPO重启以来至12月6日上市的33家医药生物公司梳理发现，33家公司共由22家投行保荐上市，即使保荐项目最多的平安证券也只将其中4家收入囊中，其他投行只保荐其中一两家而已。

　　尽管拟上市公司选择哪家投行保荐差别不大，投行选择保荐对象却有其自己的审核标准。一位投资银行部董事总经理告诉理财周报记者，投行在选择项目时都有自己的一套方法，目前这套方法并没有约定俗成。

　　谁发现了这12家优质公司

　　根据九大指标今年前三季净利润（8000万以上）、营业收入（2亿以上），每股收益（0.3元以上）、相对发行价涨幅（10%以上）、首发价格（10元以上）、当前市盈率（25倍以上）、上市前三年净利润复合增长率（10%以上），今年前三季净利润同比增长比例（10%以上）、净资产收益率（6%以上），我们从33家医药生物公司中选出12家最优秀公司。他们分别是渤海证券保荐的众生药业和力生制药，平安证券保荐的爱尔眼科和沃森生物，招商证券保荐的桂林三金和信立泰，东吴证券保荐的上海凯宝，国金证券保荐的科伦药业，海通证券保荐的康芝药业，宏源证券保荐的贵州百灵，信达证券保荐的乐普医疗，中投证券保荐的海普瑞。

　　这些上市公司的股票都在二级市场有着响当当的知名度，还有许多因为价格过高或涨幅过快受到投资者的追捧和舆论的质疑。海普瑞曾以发行价148元创造了两市“第一高价股”，信立泰在上市一年时间里股价连番5倍，沃森生物则以渐行渐慢的净利润增速和诸多历史问题饱受质疑。

　　然而，不可置疑，他们都有优秀的业绩，有产生优秀业绩的良好基因。投行所做的，仅仅是发现并将他们保荐上市，让投资者清楚地认识到他们的价值。

　　渤海、国金走低价路线取胜

　　12家公司之中，渤海证券保荐了众生药业和力生制药，国金证券保荐了科伦药业，三家上市公司的一个共同点是他们的股票在二级市场受到投资者的热烈追捧，众生药业上市首日开盘价86元，比发行价45元高出91%；力生制药上市首日开盘价比发行价高出33%；唯一上市首日开盘价没有高出发行价的科伦药业也在上市之后的6个月时间里实现了股价翻番。

　　资料显示，科伦药业主营大容量注射液项目，是国内大输液项目的龙头企业。有券商分析，科伦药业自主研发的可立袋兼具软袋和塑瓶优点，未来极有可能成为临床输液主流包装，预计2011年和2012年增速保持35%以上。

　　保荐优秀上市公司，投行自然受益匪浅，且不谈声名远扬，仅超募资金带来的承销费用，就给投行带来丰厚的利润。

　　资料显示，渤海证券保荐众生药业费用4150万元，保荐力生制药费用5726万元，国金证券保荐科伦药业费用1.93亿元，保荐承销费率分别是3.77%、2.77%和3.85%，均低于33家医药生物公司的平均保荐承销费率4.62%。

　　平安新宠沃森生物

　　渤海证券和国金证券较低的保荐承销费率并非偶然，理财周报选出的12家优秀公司保荐承销费率普遍低于其他医药生物行业上市公司。

　　统计得到，12家优秀公司的保荐承销费率平均4.26%，低于IPO重启以来的所有33家上市医药生物公司的平均值4.62%。如果不计平安证券和宏源证券对沃森生物和贵州百灵所收取的高额承销费用，其余10家公司的保荐承销费率只有3.91%。在上市过程中，沃森生物和贵州百灵所缴纳的保荐承销费用分别占其募集资金的6.19%和5.82%。

　　沃森生物是平安继爱尔眼科之后，第二只表现出色的生物医药股。沃森生物市场呼声颇高，为此前多个项目破发的平安挽回一些颜面。

　　平安证券保荐承销费率偏高似乎已经成为惯例。33家上市医药生物公司的平均保荐承销费率高达5.82%，IPO重启以来平安证券保荐所有上市公司的保荐承销费率平均额也高达5.68%，均高于其他投行的平均承销费率。

　　一位熟悉平安证券投行的证券行业分析师也表示，平安证券收取较高保荐承销费用，并不代表他所保荐的项目较差。由于IPO重启以来平安证券的项目全部由中小板和创业板项目构成，这些公司在一级市场发行时，会超额募集巨额资金，超募的资金往往又要缴纳更高的承销费率。

　　这种说法也得到了上文平安内部人士的证实，该人士表示，投行与上市公司所签订的承销费率协议一般分为两部分，一部分是正常募集的费率，一部分是超募资金的费率，一般来说，超募资金的承销费率要高于正常募资的费率。但并不是所有情况都是如此，最后要根据投行与拟上市公司的谈判结果来定。 (来源：任家河)