透析央行选择不加息的三大理由

　　透析央行选择不加息的三大理由

　　□ 傅苏颖

　　近日，央行再次上调存款准备金率，对此，部分市场人士产生疑虑，为什么央行选择的仍是存款准备金率，而不是加息呢？笔者认为，实际上，央行选择提高存款准备金率，主要从三方面进行考虑。

　　第一，若加息，则不利于抑制海外热钱涌入。

　　中国人民银行统计显示，截至１０月末我国外汇占款达２１８４５４亿元，较上月增加５１９０亿元，创出３０个月来新高，仅次于２００８年４月新增外汇占款５２５１亿元的历史最高纪录。更有市场人士预测，11月份很可能也是5000亿元。

　　国家外汇管理局副局长邓先宏12月12日表示，短期来看，热钱可能持续流入中国，进一步加大资本市场波动，推升通货膨胀压力。作为世界第二大经济体，同时是新兴经济体中最早复苏的国家，中国自然成为国际热钱的主要目标。

　　分析人士认为，央行此次上调准备金率应与11月份的出口及顺差超预期直接有关。由于10月份出口增速达到了37.3%,出口增速的高企,意味着顺差和升值预期仍将持续保持在高位,这将导致更多的热钱流入和外汇占款的进一步增加,而通过准备金率的上调，可以对冲不断上升的热钱和外汇占款。

　　而考虑到以美国、英国、日本为首的国家，实行低利率政策，若中国加息的话，加息可能促使人民币快速升值，引导热钱加速流入，热钱的流入势必再加剧通胀预期，抵消收紧流动性的效果。

　　第二，若加息，增加企业生产成本，超出企业可承受能力。

　　国际统计局上周六公布的数据显示，11月CPI同比上涨5.1%，创出2008年7月以来的28个月高点。控制通胀水平成为当前宏观经济调控的首要任务。

　　面对严峻的物价上涨形势，此前不久政府已经出台了一系列的措施来稳定物价。上到中央，下到地方都直接从控制物价的手段入手。另一方面，倘若加息，将直接增加企业的原材料和劳动力成本，而在抑制价格的基础上，尤其是民营企业将无法承受突如其来的成本压力，进而影响到企业的生产。

　　第三，若加息，将导致地方政府还债压力加重。

　　市场预期地方政府的融资平台将突破10万亿，如果加息两次，则提高0.54%，一年地方政府要新增利率支出近650亿，可以说，地方融资成本的增量完全跟加息的幅度有关。因此，地方政府融资平台的成本越大，隐含的风险也就越大。

　　总上所述，考虑到上述因素的存在，央行短期内仍不存在加息的可能。