2010年行情仅剩最后一周就将正式落下帷幕。受到通胀压力、加息预期及流动性减弱等因素的影响，明年的市场走势依旧不甚明朗。
在充满噪音的市场中，基金公司的投资总监和基金经理们如何看待海内外市场的投资机会？
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是兴业全球基金投资总监王晓明、交银施罗德投资总监项廷峰、华泰柏瑞指数投资部副总监柳军、工银蓝筹基金经理陈守红、上投摩根投资经理王邦祺、海富通大中华精选基金经理杨铭。
结构性机会居多
两大因素影响指数
《投资者报》：各位投资总监和基金经理建议投资者如何进行资产配置调整，提前布局明年？
王晓明：2011年A股市场受结构原因以及流动性制约，大盘很有可能仍以震荡为主，结构性机会较多。而指数能否有较好表现，主要取决于通胀在明年的演绎以及周期股是否有表现的机会。
2011年依然要投资那些有确定性增长的公司，比如：医药、食品饮料、商贸、装备制造等行业中仍会有较好的投资机会；而新兴制造业由于符合市场追逐高成长的主题，存在一定的机会，但投资时应站在一定价值判断的基础上，否则明年可能面临一定的风险。此外，周期性股票也不乏投资机会，但时间点较难把握。其中，银行、地产、水泥等行业值得关注。
事实上，银行股的风险并不大，如果仅考虑分红，其回报率也已经不低。投资银行股关键看投资者的预期回报与投资周期，总体来看，2011年银行股战胜指数的概率较大。
项廷峰：在货币政策收紧、流动性不足的情况下，2011年上半年A股市场可能难有较强表现。但2011年中国宏观经济持续向好，在投资机会上，建议重点关注大装备行业和大消费行业的结构性投资机会。
我们认为，流动性是决定股市牛熊的关键性因素。而目前来看，2011年流动性情况不容乐观。我们预计一季度流动性可能最差，因此，银行、地产等需要大量资金推动的大周期大行业虽然具备反弹所需的低估值，但缺乏出现大行情的必要条件，更多建议挖掘结构性、主题型的投资机会。其中大装备（包括国防、智能电网、新能源、高铁、新材料等）和大消费（包括医疗、休闲娱乐、连锁快餐、高端奢侈品、洋化家纺、户外运动、度假旅游、文化教育等）将是明年重点关注的领域。
柳军：2011年应多关注“十二五”主题。在2009年、2010年经过金融危机之后，政府提出了“推进经济增长方式转变”的重要方向，尤其是中央经济工作会议明确提出了“以内需和新兴产业为推动力”的政策导向。这两年间，代表新兴产业和内需的中小盘的股票，代表中小盘股票表现的中证500、中证700指数，都相对取得了比较好的表现。
同时，“十二五”提出“推进经济增长方式转变”的整体方向，可以预计未来至少在两年的时间这种小盘股持续占优的时间和空间可能还是会比较长的。
在金融危机结束之前，A股市场大盘和小盘有明显的风格转换特征，风格转换的时间一般是半年左右，并且从时间和空间上两者是不相上下的。但从2009年政府提出“推进经济增长方式转变”开始，中小盘股占优的时间与空间越来越大，但是也会阶段性地出现大盘股占优，从时间窗口上来看，中小盘股占优的时间可能会明显增多。
陈守红：我们认为，在变幻莫测的证券市场里，要懂得做个具有敬畏心、谦卑的投资者，不要热衷于市场预测。高等数学明确告诉我们，变量超过5个的函数基本是无解的，或者说有无数多解。身在变量无数的证券市场环境里，卑微的人类并不比猴子聪明多少。我们投资者要做的是市场自身发展的规律，并利用这种大概率的事件来指导投资。
从需求角度考察，2010年消费增速异常强劲，无论是实际增速还是名义增速均为近十年的最高值，国内经济处于大众消费启动的起点上，沿着这一线索去推测新周期的动力结构，大消费行业盈利的上升，将会带动物流、服务等行业的投资上升，也会为投资者提供挖掘大牛股的历史机遇，投资者可用行业和公司的成长性、利润增长率、现金流来验证结果，目前消费品整体上依然处于投资的黄金时代。
明年新兴市场继续有看头
《投资者报》：今年新兴市场股市可谓“牛气冲天”。年初至今，阿根廷MERVAL指数以49%的涨幅居首，紧随其后的印尼雅加达综合指数、泰国综合指数涨幅也都超过40%。QDII基金明年的投资机遇如何？
王邦祺：从世界经济格局的一些新变化可以窥见新兴市场的发展端倪，今年以来，“灵猫六国”作为一个新名词活跃在国际投资人口中。所谓“灵猫六国”是由中国、印度、越南、印尼、土耳其和南非组成，其共同特点是“有庞大的年轻人口，经济多元、有活力”。
“灵猫六国”的出现说明新兴市场的势力正在扩大，在过去的15年间，全球涨幅第一的市场都被新兴市场囊括，而且这只是刚刚开始。
与一般的观点不同，我们认为是中国带动了全球新兴市场成长，在一定程度上推动新兴市场格局由“金砖四国”发展到“灵猫六国”。虽然中国市场很出色，但投资海外新兴市场的好处是多方面的。相比中国市场，其他新兴市场国家有着更高的股市回报率；其次，上证指数与其他新兴市场股指相关性较低，投资新兴市场可以有效分散风险。
《投资者报》：2011年对海外投资而言，还有一个重要变化是两岸经济协议（ECFA）生效后，台股可能出现难得一见的行情。杨铭掌管的海富通大中华精选QDII基金便是将台湾市场作为重要桥头堡，你能分享下对台湾市场的看法吗？现在去台湾投资是否还存在政策障碍？
杨铭：长期以来由于政策法规限制，大陆投资者较少涉及的台股汇集了众多高成长性的绩优电子股，值得重点关注。来自摩根士丹利和台湾金融机构永丰金控的研究显示，台股明年将再现万点行情，在境外热钱持续流入的背景下，潜在资金动能十足。
我们这只基金将在募集申请获得证监会批准后，向台湾的相关部门申请直接投资台湾市场的额度。由于该申请是由台湾的监管机构批准，可能和届时两岸的政治经济合作关系以及台湾岛内的金融市场环境等因素相关，因此申请的获批时间存在一定的不确定性。在申请获批之前，我们将通过投资台湾股票ADR、其他市场的台湾ETF等方式来实现台湾市场的间接覆盖。
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