十年两次市场崩溃：保险公司反思投资策略

　　过去10年中，发生了两次世界范围内的市场崩溃，这也促使很多保险公司不得不重新考虑其投资方式。瑞士再保险的最新研究报告称，保险公司是领先的机构投资者，整个行业持有近22.6万亿美元（2009年底）的资产，保险公司的投资以长期为主，并对其资产进行保守、审慎的管理。但金融危机及其余波促使保险公司重新考虑其投资方式。

　　金融危机之前已发生的监管变化可能会影响保险公司的投资策略。瑞士再保险认为，在投资收益率极低且主权债券不再是无违约风险投资的时候，诸如会计准则改变、监管和资本金要求提高、一些投资项目的资本金要求增加等发展趋势，可能会鼓励保险公司将更多资产配置于政府债券。

　　过度投资于低风险、低收益的证券将降低保险公司的投资回报。对于美国保险公司来说，如果被要求将其一半资产配置于短期国债、另一半配置于长期国债，则在1991~2008年间其年度回报率将下降1.5个百分点。对于22.6万亿美元的全球保险资产而言，类似的回报缩水将会导致保险业每年损失约3400亿美元。

　　瑞士再保险认为，投资表现不佳将会降低该行业对股东和债券持有人的吸引力，从而提高保险公司的资金成本。更重要的是，这将削弱保险产品的竞争力。养老金领取者每月收到的支票金额将会降低，年金将成为不太有吸引力的投资选择。一些消费者可能会减少年金等保险产品，并转而投资于其他更高风险的资产。这将使他们无法从保险业投资中获益。

　　事实上，很多大型保险公司对新兴市场债券和股票的兴趣越来越大，因为其提供了获得较高预期回报的机会，虽然风险也更大。瑞士再保险公司认为，新兴市场的股票具有两个关键优势，一是其回报与西方股市的相关度远远低于西方股市之间的相关度；二是随着新兴市场在全球经济中所占比重日益提高，目标在反映世界经济的投资组合将需要对这些市场增加配置。

　　具体到中国市场，瑞士再保险认为，虽然国内保险公司在全球经济危机中没有受到损失，但是投资业务高管们也并不能高枕无忧：国内债券收益率自上世纪90年代末以来就一直很低，导致多年前承保担保产品的保险公司出现利差损问题。低利率环境也减少了保险产品相对于银行和证券产品的吸引力。同时，中国保险公司面临的另外一个挑战是，国内资本市场中可供投资（ALM）的资产类别很少。将投资组合和长期负债相匹配依然很困难，从而限制了保险公司开发长期产品的能力。长期（10年期或以上）政府和公司债券的供应有限，而且交易不活跃。对于一些保险公司来说，它们更愿意投资于股市，并希望收益能对其长期负债建立准备。一些保险公司甚至将投资回报视为其抵消令人失望的承保业绩的一个途径。