去年净收入17亿、利润9.5亿的中国最赚钱投行国信证券，把105家公司的144名高层，请到了深圳东部华侨城。
出席的不仅有国信高层，上交所副总经理刘向东、深交所副总经理陈鸿桥也到会力挺。
1月5日傍晚，深圳东部华侨城爬山公路。山风清冽，理财周报记者打的
这家豪华的酒店签到处，不时闪来从机场赶赴的一批批客人。“夜里11点还有一批客人要来呢。”6日，在邻近的“黑森林酒店”，这些已经上市创富的人，以及怀抱IPO梦想的创业家，与120名国信证券保代济济一堂，聆听关于IPO、再融资、并购以及持续督导的投行全业务会议。
按计划，保荐年会6日全天举行，是晚设晚宴；7日上午高尔夫及游览；7日下午及8日全天，国信120名保代闭门会议。
优势受到挑战
2010年，国信投行业务收入历史性突破：净收入17亿元，利润9.5亿元，同比增长117%和188%。
全年主承销项目41家，同比增长86%；募集资金465亿元，同比增长90%。而在2009年，国信投行净收入不足10亿元（8.74亿元），2008年投行业务更是亏损。
翻倍收入增长的背后，是2010年中国内地证券市场发行井喷：近万亿元的融资额、349家公司IPO。A股市场168亿元的IPO承销收入中，国信证券十分之一强。
如此红火的业绩，恐怕连国信投行核心人物——投行事业部总裁胡华勇自己都没想到。因为2010年初，胡在“黄山会议”上表示，“争取全年收入向10亿元迈进”。谁曾想到，2010年的一级发行市场“政策风”转向，IPO不再像以往般受到股指表现的影响，IPO家数和融资额均创下了A股新高。
2010年，国信保荐承销IPO项目31家（其中主板3家、创业板8家），增发6家（其中联合主承销特变电工公开增发1家）。募集资金超过10亿元的IPO项目达到10家，最高的为滨化股份（601678.SH），最少的为创业板项目西部牧业（3000106.SZ）。
成绩的背后，也有隐忧。国信坦言，其投行业务正面临三大挑战：对手迅速上位——平安在创业板方面优势明显，中小板有迎头赶上之势，华泰联合承销家数由第9位蹿升至第3位；保荐风险监管更加严格，近日的“IPO危机”使监管层更审慎，市场或有变数；保代数量与主承销数量不对称。
小举一例。平安2010年投行收入约20亿元、IPO保荐项目39家，这两项数据均超过国信。而且，平安2009年投行业务净收入8.66亿元，落后国信，但2010年的增长率（130%）却超过国信。特别在创业板项目保荐上，平安2010年承做18家，远超国信。“我们的创业板项目保荐，过去没有平安那么重视，所以落后了。”一名国信投行人士坦承。
正因于此，国信在新年伊始，即高调举办有客户参加的保荐会议，其用意不言自明。“像这种会议，除了听取客户意见，让客户相互交流之外，尽可能承做客户的再融资也是考虑之中的事。”一名上市券商投行负责人说，“IPO客户上市后再融资，经常换保荐机构。回头客应该不到一半。”另外一家券商投行人士也表示，IPO上市后再融资，“除了看原先的保荐机构外，还要看人。如果哪个保代转会了，项目自然也就跟着跑了。”
国信祭出“十条军规”
如何从竞争中突围？国信提出以发展的眼光，应变市场。其中，最主要的是发挥市场空间优势，实现对主板市场的业务渗透。
国信的“底气”在于，其2010年完成了滨化股份、九州通（600998.SH）、亚星锚链（601890.SH）等3个主板项目，合计融资额60多亿元。其中，九州通项目是其2010年完成的特色项目：募资19.5亿元，65倍的发行市盈率创2009年上交所新股发行制度改革以来的新高，也创下2010年度主板发行网下机构超额认购倍数（111倍）纪录。而在主要竞争对手平安方面，其2010年主板IPO项目颗粒无收。
国信感到的另外一个危机，是保荐项目质量风险。国信提出内部制衡机制、坚持选择标准、防范一线风险等理念。国信投行事业部督导办公室主任龙飞虎、并购业务部总经理付小楠、北京业务部总经理林郁松，分别就上市后的规范运作、并购政策操作实务以及再融资政策，作了专题报告。
胡华勇在这次会议上，提炼出国信投行与客户合作的“十条军规”，即5项要求、5大标准。
丑话说在前头。胡所谓的“十条军规”，系作为买方的保荐人，给卖方的Offer。5项要求指“基础夯实（主体资格明确、规范运作、治理规范），尊重市场选择，关注细节，正向沟通，密切配合”。关注细节，意思是“影响因素可控”，如立立电子引发的股东的关注、苏州恒久引发的对专利的关注以及胜景山河引发的对披露问题的再关注。尊重市场选择，意思是发行上市要顺势而为，“2006年股改，上市可以不送股；2007年上市企业少，节奏快；2008年金融危机，发行改革；2009年上市不受发行PE限制，从30倍到60倍都有；2010年上市不受市场调控，每周有7-8家”。5大标准指“行业地位、发展空间、良好绩效、投资项目、核心实力”。
胡继之：结果推算、边际定价
“莫道今年春将尽，明年春色倍还人。”国信董事长何如，用一句杜诗，豪情展望2011年的投行市场。
继何如董事长欢迎辞后，主持人胡华勇宣读了证监会上市部主任杨桦为是次会议举办发来的贺电：“保荐机构是市场的看门人……国信证券举办首次保荐工作会议……希望增强公众公司意识，保荐机构勤勉尽责……”
下午的会议，由国信总裁胡继之首先致辞。这位曾任职深交所副总经理的学者型券商领军人，甫一开场，也引用了一句诗。“东方欲晓，莫道君行早”，以此表达“共同的期待”。
“中国企业家未来一定是国家发展的力量所在，”胡言谈之中，丝毫不掩饰他对创业型企业家的推崇，“我见过很多创业者，创业是一件不计出身、不比年龄的事情。”刚刚创业板过会的厦门美亚柏科，就是胡继之强调的例子：“该公司董事长刘祥南是一位教授，退休之后，带着自己的学生一起奋斗了十年，最终迈步上市之路。刘教授最近告诉我，他未来两年还有两个公司可以上市。”
晚清以降，中国的“富国梦”做了一代又一代。耶鲁大学博士后陈志武曾撰文提出“为什么改革开放在当代取得成功？”胡继之给出的解答是资本市场。
2010年，仅深圳就有40多家企业上市，募集资金超过500亿元。“从世界范围来比较，企业在中国上市的成本是最低的，不管是发行费用，还是投行收费。”在这个特定的时代背景下，“各地政府都想方设法利用公共资源，所以在上市过程中企业可以享受到种种优惠。”从上市之后的企业发展来看，“资本市场已经成为推动企业募集长期资金的主要通道。”去年，全国所有企业共募得长期资本超过9500亿元。“资本市场自身的规模也在逐渐扩大，买卖企业、并购重组活动活跃起来。我认为两三年之后，资本市场将迎来一个并购重组的高潮。”
“结果推算，边际定价。”胡继之这样总结企业上市之后在资本市场参与财富游戏的规则：“根据现在的定价，可以推算企业未来值多少钱。而边际定价，是说通过趋势定义未来价值。我们最终会发现，财富效应在资本市场上，获得最大化。”
目前，国信证券投行事业部下设17个分部（圈内称17小分队，记者注），120名保代，50多名准保代，投行工作人员超过500人。“我们要做的，就是帮助企业上市，”胡誓言旦旦。
就在胡继之言辞亢奋之间，座无虚席的200多人会场，专心寂静。甚少有人跑出去开小差。105家公司高管，与作为中介的国信一起，在深圳东部华侨城，做一个关于创富的时代命题。
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