经济过热苗头初现 货币收紧或可“双防”

　　国家统计局公布的最新数据显示，去年四季度GDP并没有延续逐季下滑的趋势，而是实现年末反转，从三季度9.6%上升至9.8%，显示了强劲的增长势头，也预示了经济过热风险加大，政策确有必要收紧。由于今年是“十二五”规划的开局之年，又逢地方政府换届，预计中国将进入高速增长的阶段。鉴于内生增长动力依然旺盛，以及财政政策依然宽松，笔者认为经济增长过热的风险或大于衰退的风险，预计全年GDP将超过9.5%。

　　去年12月社会消费品零售同比增长19.1%，工业增加值增速达到13.5%，分别超过11月0.4、0.2个百分点。由于四季度大量保障性住房正处于投入建设阶段，4万亿经济刺激项目接近尾声，城镇固定资产投资依然保持高速增长，累计增长24.5%。

　　CPI则短期回落，同比上涨4.6%。其中，食品价格上涨9.6%，非食品价格同比增长2.1%；2010年全年通货膨胀水平达到3.3%，超过年初3%的目标。

　　笔者认为，去年12月CPI回落是政府价格干预政策、翘尾因素归零共同影响的结果，是短期现象。从长期来看，通胀已经成为2011年中国经济运行面临的最主要风险。一方面，国内通胀压力仍然未释，劳动力工资上涨，产能缺口收窄，信贷和货币高速扩张等因素持续存在；另一方面，国际粮价、石油价格不断蹿高，输入性通胀的压力也在加大。

　　鉴于节前食品需求旺盛，蔬菜价格出现反弹，食品价格全面上涨。笔者预计，1月份CPI必将再创新高，可能不低于5.5%，上半年CPI平均将达5%。伴随着一系列调控政策、下半年翘尾因素回落，2011年通胀走势将呈前高后低之势，预计全年CPI或超4.5%，高于4%的既定目标。

　　去年12月新增贷款4807亿，M2增长19.7%，均高于市场预期和全年17%的目标位。

　　2010年全年新增人民币贷款7.95万亿元，也高于早些时候央行经过上调的7.8万亿目标。旺盛的需求是贷款增速较快的主要原因。截至1月19日，金融机构新增贷款已超1万亿。而报道称，目前监管层认可的全年信贷规模在7万亿左右，若按监管机构1月新增贷款不超过全年信贷目标12%的建议，1月信贷总额度将在8400亿左右。仅仅20天，这一指标已被轻易突破。笔者由此认为，为防止信贷扩张过快，更加严厉的货币收紧措施十分必要。

　　去年12月出口同比增长17.9%，进口同比增长25.6%；值得注意的是，进口高速增长部分原因是原材料及其他进口产品价格上升，说明了输入性通胀压力增强。12月，进口总额1410.7亿美元，出口总额1541.5亿美元，分别达到历史最高点。由于进口增幅快于出口，贸易顺差收窄至130.8亿美元。全年出口同比增长31.3%，进口同比增长38.7%，贸易顺差1831亿美元，比2009年减少6.4%。

　　笔者预计观察国内消费需求旺盛之势，进口或将再创新高。预计今年外贸仍将较为强劲，但贸易顺差将进一步收窄。由于美国经济可能好于预期、中国经济增长乐观、人民币资本项目自由化加快，预计2011年人民币累计升值将超过5%。

　　70个主要城市去年12月房价环比上涨0.3%，同比上涨6.4%。同比数据显示，去年4月以后房价同比增幅逐步回落。从环比数据看，1至4月房价环比平均涨幅为1.18%，后四个月环比价虽然均有所上涨，但涨幅已大幅收窄。这表明，房地产市场投机性需求得到了一定程度的抑制，房地产市场正逐步受控。

　　大规模推进公租房等保障性安居工程建设，落实和完善房地产调控政策，坚决遏制房价过快上涨是今年房地产市场的主要基调。在政府已将打压房地产投机需求作为政策选择的优先考虑因素，并且力求保证供给的大局下，房价上涨的压力将有所缓解。随着新一轮加息周期到来、房地产税逐步推出以及更多保障房投入建设，2011年房价将进一步趋于稳定，2012年房地产价格或将下降超过5%。

　　中国经济正迈入“高增长、高通胀”时代。如何保持经济高速增长，稳定通胀预期是2011年决策者面临的主要挑战。在积极财政政策的基调下，固定资产投资、尤其是政府投资需要适度规模的财政赤字予以支持，预计全年财政赤字可能超出9000亿的政府目标。另一方面，笔者认为，如今的通胀已经不仅仅是短期问题，而是具有长期趋势性特征。货币政策越早收紧，对抗通胀越加有效。上调存款准备金率虽然相比于加息作用更为直接，但却不及加息影响深远。因此，还以尽早加息为好，估计今年加息力度也会超出市场预期，年底之前至少加息100个基点。

　　（作者系瑞穗证券大中华区首席经济学家、经济学博士）