通胀形势依然不容乐观 耐心等待底部信号出现

    昨日上午公布的经济数据基本都在市场预期之中，2010年全年GDP增速10.3%、CPI增速3.3%，PPI增速5.5%。市场最为关注的12月CPI增速为4.6%，但PPI增速仍高达5.9%，数据公布后，昨日A股大跌显示出市场对于后市的预期仍不乐观。

    难言

利空出尽

    虽然去年12月CPI增速4.6%低于11月的5.1%，但短暂的CPI增速回落并不表示通胀压力得到缓解，因而经济数据的公布尚难言利空出尽。

    考虑到12月份通胀水平的回落很大程度上得益于对于去年12月行政管控取得一定成效、年底信贷投放减少、投资回落等非持久性因素。随着年初以来各大商业银行开始新一轮信贷投放、灾害性天气推升农产品等大宗商品价格、高铁等投资项目的启动，今年1月CPI将重新回升。央行在数据公布前的一周选择上调准备金率也反映出高层对于通胀形势的判断。

    流动性难敌融资压力

    如果说A股2009年8月和去年4月的调整源于对紧缩政策和经济增速回落的担忧，那么眼下市场所面对的恰恰是实实在在的紧缩压力和增速回落。

    今年A股面临一个重要矛盾，即内部保增长促就业与控信贷和压通胀的矛盾。这种内部矛盾博弈的一种可能结果就是前几年以银行体系为主导的间接融资规模稳中有降，而股市作为直接融资的最有效途径其规模会继续保持高位。这也意味着A股在今后一段时间的融资压力难以回落。

    去年两市总融资额度超过1万亿元，远超过2007年时的7700亿元，而下周A股单周14家新股的发型密度也暗示了融资压力的有增无减。虽然以M2计量的流动性总量高达72万亿元，但近几年A股流通市值的扩张数倍于M2增速，因而存量流动性的边际效应呈现递减趋势。在这种背景下，流动性进一步紧缩预期的兑现反而难以简单理解为“靴子落地”。

    2600-2650点或为底部区域

    产业资本入场往往是价值底的重要信号之一，最近两个月有28家公司斥资23亿元增持本公司股票，健康元更是抛出回购方案。然而这些利好能否成为底部的判断则仍不清晰。如果引入同期减持数据，产业资本仍表现为净流出。这与2008年下半年的净增持潮难以相提并论。后续如果增持的上市公司继续增加，产业资本由净减持转为净增持，则可视为一个积极的底部信号。

    昨日沪综指的放量“一阴吞两阳”显示2656点的缺口回补几无悬念，在量能连续缩小至700亿之下前，难言做空动能完全释放。但有些积极信号值得投资者留意，如沪综指在日线上已出现一定底背离形态，多数个股的下跌已进入第5小浪，显示下跌动能已进入集中释放后期。近两个交易日前期抗跌的中石油、地产股等纷纷出现补跌迹象，在看空成为市场一致观点的时候，A股往往离阶段性底部也更近了一步，目前1664点与2319点的上升趋势线大致位于2600点区域，并以每天1.6点的速度上行，短线直接击破的概率很小。而30月线也位于2639点，因而2600-2650点区域出现阶段性底部的概率较大。