节内加息符合预期 年内仍有加息空间(图)

　　投资风向指数：逆风，风力3级

　　（投资风向指数是反映该事件对市场短期行情影响程度的指标，仅供参考。其中，“顺风”代表利好，“逆风”代表利空，风力由小至大分为5级，最高为5级。）

　　事件：

　　中国人民银行公告决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。1年期存贷款利率对称上调25个基点，分别提高至3.00%和6.06%；活期利率小幅上调4bp至0.40%；其他期限存款利率分别上调0.30-0.45%，其他期限贷款利率上调0.20-0.25%。

　　点评：

　　此次加息是央行应对1月份通胀水平较高的必然应对，符合预期。CPI经过12月的短暂回落后，1月份在翘尾因素和春节因素的推动下将重新反弹，市场预期CPI同比增速将超越11月的高点（5.1%），月度环比也将攀升。因此，1季度加息基本符合市场预期。

　　此次加息保持1年期基准存贷利差不变，其他各期限存贷利差小幅收窄，这与之前两次加息的结构一致。尽管活期存款利率有所提高，但4个基点还不足以带来对净息差的负面影响。我们的测算表明此次加息将提高上市银行2011年净息差0.3个基点，提升2011年净利润0.2%，影响中性。其中活期存款占比高、贷存比高的银行相对受益。前两次加息和银行议价能力的上升带来了银行净息差的持续扩大，因此央行在加息结构的设计上表达了微妙的态度，既不希望银行净息差明显扩大，也不愿意见到净息差的明显压缩。我们认为，央行并不将活期存款利率作为控制通胀预期的工具，因此未来持续大幅上调的可能性不大，历史上看，央行在上个加息周期只在2007年中期上调了活期存款利率一次（图1）。

　　我们预计，2011年仍会加息1-2次，幅度为25-50个基点。我们认为，央行仍会注重银行利差管理，加息方式的选择将会多方权衡，不会对银行净息差带来重大负面影响。利率市场化和非对称加息同时发生的概率很小。

　　虽然本次加息在市场预期之中，但由于此前市场已经有五连阳的表现，因此市场在当前点位因此出现大幅震荡并不意外。我们还是维持对今年大盘全年震荡上升的总体判断，不过一季度由于货币政策相对偏紧而可能呈现相对弱势。板块方面，目前A股/H股银行2011年市盈率和市净率分别为约为8.9/8.7倍和1.45/1.50倍，股价处于底部区域，已经反映了宏观紧缩的负面影响，股价具有一定的吸引力。（汇丰晋信投资风向标）

　　作者：汇丰晋信投资风向标 (来源：人民网-基金频道)