家电板块存在超额收益空间

　　2月13日，商务部公布了1月家电下乡的数据。全国的下乡产品销售继续维持高增长。

　　销售量和销售额同比增长80%与123%。销售额前5位的地区是山东28.3亿元、河南27.2亿元、安徽24.7亿元、河北17.2亿元、江苏15.7亿元。

　　家电板块近日表现超越大盘，我们认为这是在

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　　我们在2011年策略中的观点是：2011年支撑家电行业增长的最重要因素之一就是家电下乡政策效用的持续发酵。家电下乡的超高增长，将使得行业实现整体的高增长。

　　对于政策效用的持续性，我觉得第一批试点省份的销售数据更有意义。第一批试点的河南省与山东省，2010年一季度的销售额分别为38.4亿与34.7亿，而2011年的一月两省销售额分别为27.2亿与28.3亿，2011年的一季度实现同比的大幅增长几乎毫无悬念。

　　对于2011年2月的下乡家电、乃至全国大家电的销售增长情况我们同样保持乐观。

　　我们了解到，春节期间，山东省的家电下乡产品销售3.6万台，比2010年的春节期间的量同比增长390.3%，山东省井喷式的增长使得我们相信全国范围内2月的增长将有可能大幅超过市场预期(2010年春节为2010年2月14日，与2011年基本重合)。

　　家电板块在上半年获得超额收益的可能性非常高。首先，加息带来市场对流动性担忧状况的好转，家电板块估值修复预期强烈。其次，历史为我们揭示了两点规律：(1)经济复苏阶段板块获得超额收益的可能性较高。(2)一季度板块获得超额收益的可能性较高。在这两点统计学规律的共同作用下，上半年板块获得超额收益的可能性非常高。

　　（广发证券）

　　我们坚持看好美的电器、格力电器、九阳股份、盾安环境。

　　(1)美的电器：估值低。即将定向增发，通过实施多品牌多产品战略，以及海外拓展战略，公司“再造”时间将少于五年，未来增长确定，目标价22.40元。

　　(2)格力电器：估值低，增长确定。目标价20.16元。

　　(3)九阳股份：估值低、进行新领域拓展，即将实施股权激励。目标价20.06元。(4)盾安环境：即将定向增发，污水源热泵的故事开始兑现，同时受益于核电建设投入的加大，目标价34.20元。 （广发证券）